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Meta $Meta Platforms, Inc.(META)$

以约148亿至150亿美元收购Scale AI 49%股份，是其战略发展上的关键转捩点。这项投资让Meta得以直接取得业界领先的资料标注与训练引擎，这些对于训练先进AI至关重要，同时也将Scale创办人Alexandr Wang纳入领导层，领导一个全新的「超级智慧」研究实验室。结合高品质资料与顶尖人才，这使得Meta在与OpenAI、Google DeepMind和Anthropic的AI竞争中取得更有力的地位，特别是在其自研的LLaMA模型表现平平的背景下更显重要。

在组织架构上，这笔交易设计成让Scale保有自主权，同时赋予Meta相当程度的监督权，包括对智慧财产权的洞察及产品整合的影响力。Alexandr Wang与约50位研究人员的加入，让Meta即使是少数股东，也可借由影响人事与研究方向，实质掌控实验室的运作。这样的架构与微软与OpenAI的少数股权合作模式类似，在不违触监管红线的前提下，最大化商业协同。

从财务角度看，这项收购成为Meta 2025年资本支出的核心部分，整体年度资本支出预算也由原先的600至650亿美元上调至640至720亿美元。这笔对Scale的150亿美元投资虽在此范围内，但也让人担忧长期高资本支出对Meta自由现金流的压力。2025年第一季，Meta自由现金流为103亿美元，低于去年同期的125亿美元。不过分析师预期随著营收成长与营运效率提升，到2026年自由现金流将重回520亿美元水准。

根据Meta的公开说明，2025年全年的总费用预估为1130至1180亿美元，资本支出集中于AI基础建设、资料中心与顶尖AI人才的挖掘。这笔收购与其整体AI布局高度一致，也突显了Meta在生成式AI竞赛中不惜投入巨资的决心。

然而，投资人应关注这些计划何时能实际产出营收贡献。Meta已将生成式AI整合进其核心广告产品，其AI助理Meta.AI每月活跃用户已超过10亿人次。这些AI工具被视为提升广告精准度、投资报酬率与广告主黏著度的关键武器。不过这些效益预计要到2025年末或2026年初才会在财报上体现出来。

针对本次投资与开支增加，分析师也调整了获利预测。Zacks目前预估Meta 2025年每股盈余为25.50美元，预估本益比介于27至29倍之间。这反映市场对Meta成长潜力仍有信心，但也显示若无明确成效，估值上涨空间有限。

值得注意的是，Meta目前的前瞻本益比约为27倍，PEG值为1.7，整体评价已偏向高估，且Zacks给予的价值评分为「D」。这显示尽管未来成长潜力备受期待，市场仍对其财务风险与估值合理性保持保留态度。

执行风险亦不可忽视。Meta在元宇宙与LLaMA模型的推进过程中，皆遭遇延宕与挫折。如今转向打造「超级智慧」，不仅需整合来自Scale的精英团队，也必须在人才竞争激烈的情况下，稳定核心团队，确保技术能顺利落地。在OpenAI、Google等竞争对手持续领先的情况下，即便Meta完成收购，仍只能说是迈出了追赶的第一步。

从商业化角度看，Meta的广告业务仍是其营收主力，占比超过95%。AI带来的最大机会，在于如何进一步提升广告精准度与自动化效率，甚至可能开拓AI即服务（AIaaS）等新型收入来源。若能有效商业化，AI将成为Meta继社群平台之后的第二成长引擎。

然而，监管与地缘政治风险不容忽视。Meta过去的收购案（如Instagram与WhatsApp）已遭美国联邦监管单位追查，此次即便仅为少数股权投资，也可能因规模庞大而触及反垄断法。此外，Scale AI与美国国防部的军事合作亦可能带来伦理争议与额外审查压力，进一步影响商业进程。

总结而言，这起对Scale AI的投资，是Meta在AI领域一场大胆、甚至可说是急切的转向。在虚拟实境表现未如预期后，Meta企图透过AI重塑其技术领先地位与长期商业护城河。尽管未来充满不确定性，若Meta能成功将资料与人才转化为产品与营收，同时妥善控管资本支出与法规风险，这项投资极可能为其带来长远回报。对于看好AI应用落地且愿意承担短期波动的投资人而言，Meta的股票仍具吸引力。但这趟旅程充满技术、财务与政治层面的挑战，需审慎评估与长线耐心。