社区

6月的议息会议，鲍威尔一定会维持利率不变，鲍威尔的思维角度与特朗普不一样，特朗普想着高息将支出多少亿，好在美国整个运作不是总统能一手遮天，美国的负债运作将会累死总统，谁当总统都不容易，降息估计会在下半年的事情，拭目以待。

Advanced Micro Devices（AMD） $美国超微公司(AMD)$ 本周在「Advancing AI」发表会上推出全新 Helios 伺服器机架后，受到华尔街积极肯定。Piper Sandler 将目标价从 125 美元上调至 140 美元，并重申「增持」评等 。该架构预计将于 2026 年搭载下一代 MI400 晶片问世，成为 AMD 大规模扩展 Instinct GPU 平台的核心。Bank of America 同样给出 130 美元的目标价，理由是 AMD 正与 AWS、OpenAI、Meta、Oracle、Microsoft 等企业客户建立稳固合作关系 。这波正面评价显示，投资人如今关注的不只是晶片性能，更是 AMD AI 生态系的整体发展潜力。 然而，亮眼的产品展示仍需转化为实质营收。好消息是，Helios 机架正好迎合企业对 AI 基础建设快速成长的需求。据《巴伦周刊》报导，AMD 同步推出的 MI350 系列晶片运算效能为前代四倍，预计最快 2025 年第三季起贡献营收 。Piper Sandler 预测，随著中国出口限制放缓，2025 年下半年 GPU 业务将明显复苏 。不过，中国销售限制问题仍存在，可能导致至多 8 亿美元的损失，并对毛利率造成压力至 2025 年底 。 从市场布局来看，AMD 正加速挑战 Nvidia 在企业级 AI 市场的主导地位。透过 MI400 晶片整合进 Helios 架构，并与云端巨头及开发商合作，AMD 正试图切入 AI 加速器供应链核心。虽然 Nvidia 预计在 2026 年推出类似的 Vera Rubin 系统，但 AMD 的开源软体 ROCm 和开发生态系提供了有力替代选择 。 尽管如此，执行风险仍存。Helios 目前仍处

Jim Cramer 最近一番「竞争对手正在看著 Robinhood $Robinhood(HOOD)$ 的未来蒸发」的评论，并非空穴来风，而是基于 HOOD 正快速巩固其在年轻散户市场的影响力。他点名 Robinhood 拥有同类最佳的操作平台、积极推动 IRA 退休帐户，以及拥有 2,580 万个资金帐户与 1,800 亿美元资产托管规模，显示其在美国零售券商领域的地位正逐步稳固。 这份乐观预期也与近期财报表现互相呼应。根据 Zacks 资料，HOOD 预计 2025 年每股盈余成长率约为 12.8%，2026 年更上看 21.3%。交易收入方面，HOOD 第一季的交易收入同比激增 77%，尤其是加密货币与选择权交易表现强劲，反映其零手续费与高使用者参与度的商业模式正发挥成效。 不过，Robinhood 的获利仍在发展阶段。虽然 2024 年公司股东权益报酬率（ROE）达到 15.4%，表现优于同业平均，但在自由现金流与可持续利润方面仍未完全成熟。目前公司仍持续重金投资于全球扩张与 AI 技术（例如 Cortex AI）开发，因此中长期盈利能力尚待观察。 未来成长动能方面，Robinhood 积极推展加密业务、IRA 退休帐户，以及国际市场布局，试图构建一套封闭且多元的投资生态圈。虽然这些举措带来潜在上行空间，但也涉及高度执行风险，特别是在进入监管制度差异极大的新市场时。 与此相比，BGC Partners 专注于机构经纪业务，其 ROE 高达 46.98%，近几季营收稳定增长（约为9–20%），财务结构与获利可预见性皆优于 Robinhood。虽然 BGC 目前的市净比（P/TB）约为 12.5 倍，略高于 HOOD 的 8.7 倍，但这也反映出市场对其稳健经营模式的溢价评价。 市场情绪对

特斯拉（Tesla） $特斯拉(TSLA)$ 近期推出升级版的Model S与Model X，虽展现产品进化的企图心，但也引发市场多角度的解读。这次更新内容包括更流线的空气力学设计、优化的悬吊系统、更佳的静音隔音效果、全新前摄像头配置，以及提升的续航力（Model S Long Range续航达410英里），显示特斯拉仍在巩固高端电动车市场的领导地位。然而，这些升级偏向渐进式优化，而非颠覆式创新。 此次升级同时伴随约5,000美元的售价上调，美国市场Model S起价调整至84,990美元，Model X则为89,990美元。此举有助于维持产品定位并提升毛利率，但高端定价策略在当前经济与竞争压力加剧的背景下，也可能压抑实际需求。 从市场回馈来看，消费者反应呈现两极。有不少用户在特斯拉的X（前身Twitter）官方贴文下表达失望，直言他们原本期待的是更大幅度的技术革新，例如线传转向（Steer-by-Wire）或800V平台架构。正如一位网友所说：「这根本不是我们等的那个更新。」股市反应亦不明显，特斯拉股价在消息发布后仅小幅上涨约1%，反映投资人情绪偏观望，截至2025年目前为止，TSLA年初迄今下跌约18%。 从策略角度来看，特斯拉似乎仍努力强化其高端电动车品牌形象，但这是否能巩固其领先地位，或仅是对竞争者（如Lucid、BMW、Mercedes）日渐逼近的回应，仍待观察。尤其是在中国市场，高阶电动车注册量自年初至今下降近8%，5月份交付量更年减30%，小米即将推出的YU7 SUV也可能抢占特斯拉的市场份额。 正因如此，部分市场观点已开始转为悲观。Yahoo Finance 的专栏文章直言：「这会是特斯拉结束的开端吗？」文章中指出交付疲弱、市值高估与CEO注意力分散为核心风险。数据亦支持此观点，

正在关注Stantec（STN） $斯坦泰克(STN)$ 近期股价动能的投资人，首要问题应是：这波涨势的驱动力是什么？答案明确：来自稳健的基本面。2025年第一季，Stantec的净营收年增13.3%，达到16亿加币，主要来自全球各地的有机成长，经调整后每股盈余（EPS）也提升近30%，达到1.16加币——这表明其股价表现并非短期投机，而是有实质营运成绩的支撑。 实际上，Stantec目前的动能是建立在财务实力之上，而非市场情绪的炒作。经调整后的息税折旧摊销前盈余（EBITDA）增长了近19%，利润率也扩大了70个基点，反映出专案执行力提升与成本控制得当。这样的指标意味著公司创造的是实质价值，而非单靠投资人情绪拉抬。 与同业比较，Stantec目前的在手合约（backlog）金额高达79亿加币，年增12.8%，成为其竞争力的重要象征。这等于已确保近一年营收的工作量，使其在建筑与工程顾问产业中具备相对稳定性，尤其相较于整体市场的周期波动更显突出。 展望未来，其成长动能具有长期结构性基础。Stantec指出，加拿大、美国及全球市场的基础建设、水资源、建筑、环境服务与能源资源等领域需求持续上升。这些与政府公共支出、ESG政策与数位工程趋势相辅相成，为公司带来可持续的成长机会，远非短期风潮。 然而估值也必须审慎评估。目前Stantec的本益比（P/E）约为49倍，预期本益比接近35倍，明显高于同业与大盘平均水准。尽管这可能反映市场对其双位数EPS与现金流成长的信心，但也表示若营运成绩未如预期，股价可能面临修正压力。 潜在风险亦不可忽视。专案延期、成本上涨、全球经济放缓或公共支出政策变动，都可能压缩利润率或削弱在手订单成长。此外，Stantec积极并购扩张，如近期收购Page与Ryan Hanley等，这些

$10年美债主连 2509(ZNmain)$ $纳斯达克(.IXIC)$美联储6月会议大概率出降息或鸽派声明，降息对股票尤其是科技和高估值板块刺激明显，资金涌入高增长赛道。即便短期波动，降息信号一旦兑现股市会迅速上行。提前留好弹药，回踩就买

$纳斯达克(.IXIC)$美联储只有降息一种操作，加息可能不？利息都付不起，加速美债崩盘？不如走弱势美元道路，让美元回到它真实的地位。

实盘: 美股，因为以伊冲突顺势调整，然后迅速反弹，走势良好，不过，事情进展可能并不会如我们感受得那么顺利，以伊冲突应该还有不少反转和意外，从原油的左右摇摆就能看出一些蛛丝马迹。所以，中长期逻辑不变的情况下，近期还是要注意节奏的问题。至于港股，如我们在服务器群里的早评所说，反弹趋势延续(今天处于过渡)，但是本身在化解前高的压力，再结合以伊冲突的情绪因素，因而，振荡不可少。 $标普500$ 触底反弹，但稍显犹豫，我们还要看以伊冲突的进一步发展 1,盘面情况， 就盘面情况看，夜盘时段小幅低开，只是承接前一个交易日的下跌。随后，大盘一步一个台阶，经历几波上行和微幅振荡，逐渐拉高，整个走势几乎没变化，直到盘前行情结束。正式开盘后，快速拉升，不过这也是一整天的高点，随后，全天大部分时间就是缓慢回落，几乎没有变过，尾盘略微上翘。纳指，比标普要强势一些，属于平行振荡。 2,K线分析， 就标普来说，本交易日强劲反弹，不过，没有创出新高，也没有超越昨天的跌幅。从这些迹象看，大盘首先还是扭转了小范围下跌走势，但是，行情还有犹豫的地方，所以，进一步振荡来消化前面几天的下跌以及以伊冲突带来的冲击还是可能性更大一点，然后，再寻找机会。当然，直接上行也没有什么不可以。总的来说，虽然有上行或者振荡的不同选择，但，至少扭转了下跌走势。这是我们目前能够观察到的。 3,市场消息和基本面， 本交易日，以伊冲突依然是主角之一，首先，经历周末的发酵，虽然触痛继续，但是，风险偏好回摆，所以，这有利于市场，其次，华尔街日报报道，伊朗寻求谈判的消息，虽然消息滞后，并且冲突的高潮可能都没来到，但，市场依然先趁机反弹一下再说。后续还会有反复。除了这个，更重要的就是关税，欧洲可能妥协达成协议，加拿大也有较大希望，泰国越南都十分接近，所以利好不少。最后，纽约联储制造业指数超预期地低迷，但是无人关心。所以，整个交易日，还是暖色基调。

近期 D-Wave Quantum（股票代号：QBTS） $D-Wave Quantum Inc.(QBTS)$ 再度引发市场关注，主要来自两大关键事件：一是公司启动高达 4 亿美元的「按市价发行」（ATM）股票销售协议，二是名人分析师 Jim Cramer 公开肯定其融资策略与资本市场时机。D-Wave 表示此次募资将用于推动下一代 Advantage2 量子系统的商业化进程。虽然初期市场对于潜在稀释反应偏保守，但随著 Cramer 表态与量子产业正向情绪蔓延，股价出现部分回升，市场情绪正处于观望与期待之间的拉锯。 此次融资的稀释潜力是核心焦点。与私募增资不同，ATM 协议允许公司按当前市价逐步向市场出售股票，一旦市场需求疲弱，恐造成股价额外压力。除了这笔 4 亿美元的发行外，今年稍早 D-Wave 已启动另一笔 1.5 亿美元的 ATM，累积规模惊人，尚未明确公布总发行上限，对现有股东而言需审慎关注股份被稀释的比例。 负责此次协议的券商包括 Needham、Evercore 与 Canaccord，这些老牌机构的参与提高了交易透明度与市场信心。尽管并不能保证完全避免波动，但其市场执行力与机构订单管理能力将有助缓解部分卖压，对中长线投资人是一项潜在利多。 资金用途方面，D-Wave 明确指出本次募集资金将投入于 Advantage2 系列的研发、生产扩张与日常营运开支，并强调这笔资金将协助公司迈向盈亏平衡。根据公司最新公布，Q1 结束时手握现金约 3.04 亿美元，加上本次融资潜力，公司资金将足以支撑营运至 2026 年左右，形成阶段性的财务安全缓冲。 市场对此公告的反应一开始并不友善，消息公布后五日内股价下跌近 20%，反映投资人对稀释压力的顾虑。然而 Jim Cramer 随后公开表示，D

无人机行业的快速发展正在吸引越来越多的投资者关注。最近， $AIRO Group Holdings(AIRO)$ 在上市首日股价爆升140%，这一现象不仅展示了无人机行业的潜力，也反映了市场对这一领域的高度期待。AIRO Group (AIRO)专注于无人机技术的研发和应用，其产品在农业、物流等多个领域有广泛应用。其上市首日股价上涨140%，显示出市场对AIRO Group的高度认可。随着无人机技术的不断进步和应用领域的拓展，AIRO Group有望继续保持增长势头。其他热点无人机概念股近日表现一览： $Ondas Holdings Inc.(ONDS)$ 提供无人机通信解决方案，其技术在军事和商业领域都有应用。近20日股价上涨112.44%，表现强劲。随着无人机通信需求的增加，Ondas Holdings的业务有望进一步扩大。 $Unusual Machines Inc(UMAC)$ 专注于开发先进的无人机技术，其产品在环境监测和灾害救援等领域有应用。近20日股价上涨87.20%，表现良好。随着对环境监测和灾害救援需求的增加，Unusual Machines的业务有望持续增长。 $PALLADYNE AI CORP(PDYN)$ 利用人工智能技术提升无人机的性能和应用范围。近20日股价上涨30.07%，表现稳健。人工智能与无人机的结合是未来发展的趋势，Palladiane AI有望在这一领域取得更大的成功。

近期市场对 Shopify（股票代号：SHOP） $Shopify Inc(SHOP)$ 的情绪起伏不小，先是因基本面强劲而获得多家券商力荐「买入」，随后又因股价在突破技术关键位后拉回，引发投资人关注这波上涨是否已结束。要理解这波价格波动的背后逻辑，除了要看券商观点，更需要从 Shopify 的基本面、成长动能、估值与市场环境全面评估。 目前华尔街普遍对 Shopify 持正面看法，平均评级为 1.76（1 代表强烈买入），其中 62% 的分析师建议「买进」。DA Davidson 更将目标价调升至 125 美元，认为 Shopify 第一季财报优于预期，商户成长强劲，高于原先预测。目前市场整体对 SHOP 的目标价介于 85 至 135 美元，反映出乐观与谨慎并存的氛围。 不过，在技术层面，Shopify 股价一度突破 112.38 美元的买入区，但随后因市场担忧中美关系与潜在关税问题而回跌 3.7%。这反映出部分资金在突破后选择获利了结，也显示投资人信心仍不稳固。这种反应不一定意味著基本面转弱，但代表市场对短期消息面的敏感度偏高。 就估值而言，Shopify 目前的本益比（P/E）与市销率（P/S）都高于多数电商与 SaaS 同业。虽然公司自由现金流表现强劲，DA Davidson 指出其流动性为短期债务的三倍以上，但高估值也意味著市场已预期其将持续高速成长，若成长未达标，股价可能面临压力。 技术面来看，SHOP 仍站稳 21 日均线之上，但在同业中相对强势表现趋缓。若短期内无法有效站回突破点 112.38 美元以上，需留意是否形成假突破或进一步拉回整理。 成长性方面，Shopify 2024 年 Q1 营收年增 27%，连续八季平均维持 26% 的成长动能。公司预估 Q2 将成长 24%，

投资人对 AppLovin（股票代号：APP） $AppLovin Corporation(APP)$ 的信心近日大起大落，深入了解这波市场情绪的背后，需要全面分析正反两方的论点。空头机构 Culper Research 发布一份措辞严厉的报告，指控 AppLovin 涉嫌未揭露的中国背景与具误导性的广告操作，进而质疑该公司的诚信。对此，执行长 Adam Foroughi 强烈否认，并表示该报告内容「虚假且具误导性」，强调 AppLovin 严格遵守应用商店规范，且所提供的 AI 效能是真实可验证的。除非有法律或监管单位采取进一步行动，目前尚无证据支持这些指控。 进一步检视 Culper 的说法，投资人应评估其指控是否与过往其他类似事件有关联，并判断这些报告是否为揭露行业系统性问题，还是单纯的投机性操作。值得注意的是，除了 Culper 之外，Fuzzy Panda 与 Muddy Waters 等机构也曾对 AppLovin 提出指控，包括利用后门安装与 Meta 数据滥用等手法来提高安装量。然而，业界人士普遍指出，激进的用户获取策略在广告技术领域相当普遍。截至目前，并无监管机构或平台针对这些指控采取行动，显示这些说法可能夸大其词，尚未构成法律风险。 AppLovin 成长的核心来自其 AI 广告引擎 Axon 2.0，该系统据称每日可处理超过十亿名活跃用户的数据，并带动广告收入年增 71%，仅在 2025 财年第一季就创造约 11.6 亿美元收入。尽管 Culper 批评 Axon 不过是行销包装工具，但 AppLovin 长期以来不断强调 AI 驱动的最佳化效益是其竞争优势的根本来源。对于投资人而言，应持续关注实际的广告投资报酬率（ROI）与客户反馈，以验证这项技术的真实效能。 从财务角度观

甲骨文公司（Oracle，股票代号 ORCL） $甲骨文(ORCL)$ 近日股价飙升至数年新高，投资人有充分的理由感到乐观。其2025财年第四季财报显示，总营收年增11%，达到159亿美元，其中云端基础设施销售激增超过50%，显示业务动能强劲。该公司对2026财年释出乐观展望，预计全年总营收将超过670亿美元，云端收入增速从24%提升至40%以上，而基础设施业务更预期成长逾70%。来自 Evercore ISI、Bernstein、瑞银、瑞穗与 Guggenheim 等机构的分析师纷纷给予正面评价，市场普遍看好其强劲的业务履约义务（RPO）、庞大资本支出与明确的 AI 布局。甲骨文的云端订单积压量年增41%，总额达到1,380亿美元，进一步强化了市场信心。其资本支出规模同样惊人：2025年投入超过210亿美元，并计划于后续扩大至250亿美元，明确表达出长期深耕 AI 基础设施的决心。尽管市场对其毛利率仍有关注，尤其在大举投资背景下，但多数分析师认为随著云端业务规模扩大，营运效率将带动未来自由现金流回升。 更重要的是，甲骨文的成长动能被视为可持续的趋势，而非短期反弹。其第四季云端消耗量成长达62%，亚洲多云合作项目呈现三位数成长，公司预期此成长趋势将延续至2026财年。甲骨文更宣布在 OCI 中整合生成式 AI 功能且不额外收费，这进一步刺激企业用户采用。虽然短期资本支出可能对自由现金流造成压力，但公司管理层强调这是抢占长期市占率的策略，而非追求即时利润，这种「先投资、后收获」的模式正逐渐获得市场认可，特别是在企业客户签约与订单积压持续上升的背景下。 就竞争地位而言，甲骨文透过强化主权云与生成式 AI 基础设施，与微软 $微软

GameStop（NYSE: GME） $游戏驿站(GME)$ 宣布发行17.5亿美元可转换债券后，股价大幅下挫，引发市场对其策略转向与基本面风险的高度关注。这笔可转债为零票息、2032年到期，具有转换为股票的条款，若公司未来业绩不佳，将对现有股东造成稀释压力。考量到目前市值仅约130亿美元，这笔融资的规模与潜在影响不容忽视。 资金用途方面，公司声称将用于「一般营运需求」，包括可能再度购入比特币。但与 GameStop零售主业持续萎缩的状况相比，此举明显令人质疑其资金运用是否脱离实体业务，转而追逐加密资产的波动与话题。根据资料，GameStop 先前已利用类似募资购买约4,710颗比特币，市值介于4.5亿至5亿美元之间。 虽然 GameStop 最近一季（2025年Q1）意外实现盈利，净利为4,480万美元（每股盈利9美分，经调整后），但营收仍年减17%，仅为7.32亿美元。游戏主机与软体销售分别下滑32%与26%，仅收藏品品类年增54%，表现突出。若仅靠成本节约与加密资产利息收益获利，这样的获利能否持续，仍值得投资人深思。 GameStop 的获利能力很可能受到一次性收益的影响，像是比特币资产所带来的利息与帐面价值变动。若利率走跌或加密资产价格下挫，其获利将迅速被侵蚀。更重要的是，公司零售主业仍面临结构性衰退压力，尤其在整体游戏产业加速数位化的趋势下，GameStop 尚未展现明确的数位转型成效。 目前 GameStop 拥有超过3,200家实体门市，但随著消费者转向线上购买与下载游戏，这种实体通路模式面临根本挑战。尽管公司已针对电商与NFT尝试数位业务布局，但执行成效与营收贡献仍有限，数位转型的战略与实质成绩仍显不足。 这次债券发行虽为公司带来流动性缓冲，但也可能加剧资本结构的风险。截至第一季

在评估 Lemonade（NYSE: LMND） $Lemonade, Inc.(LMND)$ 是否真能颠覆全球高达 3 兆美元的保险产业时，投资人必须提出一些关键性问题，才能从这家被视为「AI 潜力股」的新创公司中，辨识出潜在机会与风险。 Lemonade 之所以被市场视为 AI 驱动的保险「隐藏宝石」，主要在于它导入人工智慧处理投保、核保与理赔流程。其代表性技术包括 AI 聊天机器人「Maya」与理赔系统「Jim」，能快速完成报价与核赔，实现近乎即时的处理效率。然而，这些创新是否构成可持续的技术护城河，而非短期话题，仍有待投资人深入评估。 在成长面上，Lemonade 2025 年第一季的保单总额（In-Force Premium, IFP）首次突破 10 亿美元，连续第六季成长，营收年增达 27%，来到 1.512 亿美元。尽管数字亮眼，但规模扩张是否能转化为可持续的经济效益，特别是在进入汽车保险领域后，仍是一项挑战。目前 Lemonade 的汽车保险涵盖约 40% 的美国市场，但这意味著它正进入一个结构复杂、竞争激烈的高风险市场。 谈到风险管理，Lemonade 本季的总损失率为 73%，略高于如 GEICO 等传统保险巨头（约 69%）。虽然仍在其历史目标区间内，但野火等天灾频发突显了其风险承担的敏感性。对于一家快速扩张、资料累积相对有限的新创保险公司而言，这点不容忽视。 汽车保险虽为 3,650 亿美元的产业板块，但规模成长伴随复杂性提高。Lemonade 必须依赖更精准的 AI 定价与远端车联网（telematics）监控能力，来降低潜在索赔风险。此外，美国近期对进口汽车零件加征关税，可能提高理赔成本，进一步压缩毛利。 Lemonade 预计最快在 2026 年达成调整后 EBIT

自从发布最新一季财报以来，Under Armour（NYSE: UAA） $安德玛公司A类股(UAA)$ 股价上涨了约 11.8%，这波涨势不仅仅反映市场情绪，而是展现出该品牌营运转型正在产生实质成效。第四季财报中，营收达 11.6 亿美元，优于市场预期约 1.5%；每股亏损为 0.08 美元，也优于市场预估的 0.09 美元亏损。这些数据虽不惊人，但足以为投资者提供信心，显示转机可能正在酝酿中。 特别值得关注的是毛利率的回升。Under Armour 在第四季的毛利率回升至约 47.5%，为近几年来少见的水准，主要归功于降折扣策略与供应链效率提升。若这种定价纪律能持续下去，将有望巩固品牌的获利结构，否则若重回促销导向，这波改善恐将昙花一现。 在营收结构上，品牌的直营销售（DTC）表现亮眼，季增约 11%；国际市场收入也年增约 5%（若排除汇率影响则为 4%）。这显示管理层正在强化非北美市场的业务，同时减少对折扣导向批发通路的依赖，为品牌的高端化与国际化策略打下基础。 Under Armour 的领导团队也强调，目前公司正进行全面性组织重整，预计在 2025 至 2026 年间认列约 1.4 亿至 1.6 亿美元的重组费用，内容包括关闭低效门市与优化营运架构。若执行到位，有望转化为长期成本优化与营运弹性，但若进展不如预期，将对短期毛利构成压力。 资本配置方面，公司宣布了一项 5 亿美元的库藏股计划，且截至第四季现金余额约为 3.12 亿美元，显示财务结构仍属稳健。在成本控制与现金流支持下，这项回购计划为股东价值提供潜在支撑，也显示管理层对内部估值的信心。 至于市场评级，Under Armour 目前在 Zacks 分析中获得 Rank #3（持有）评等，动能与成长评级偏弱，但价值评分相对较佳。这代

微软（Microsoft） $微软(MSFT)$ 再度无惧宏观经济不确定性，股价强势攀升至历史新高，接近480美元。这波抗跌走势背后的驱动力，来自Azure云端服务的持续强劲成长，以及企业软体需求的稳定增长，使微软在市场波动中成为防御型资产的首选。与其他大型科技股在经济放缓背景下表现不一相比，微软的多元化营收结构与高附加价值的软体订阅业务提供了坚实支撑。 从财务层面来看，微软最新一季的云端业务营收达267.5亿美元，年增21%，其中Azure居功至伟，尤其在企业AI应用与Copilot导入方面展现强劲动能。这样的顶层成长也带动整体营运杠杆发挥作用，营业利润率已升至40%后段，尽管资本支出与AI研发投入持续增加，仍维持高度的获利能力。接下来市场将观察微软是否能在不牺牲利润率的情况下，持续扩张其AI与云端平台规模。 Azure 是本轮成长的主角之一。花旗银行（Citi）近日将微软列入「正面催化观察名单」，其理由是Azure于3月份的年增速达到39%，远优于市场对2026财年的预期（约32%）。这代表Azure成长动能可能不是短期现象，而是受惠于企业广泛采用生成式AI、Copilot模组与Token计算资源扩张所带动的结构性趋势。 花旗也指出，微软持续性的资本支出可支撑未来高达37%年增速的Azure业务，对应未来六年AI带来的潜在营收可达2,990亿美元。这是推升花旗将目标价由540美元上调至605美元的核心依据。若上述成长轨迹成真，当前市场对微软2026财年预测将显得过于保守，未来可能出现重新评价机会。 不过，这类高强度资本支出策略仍存在风险。虽然投资回报率目前看来合理，但若云端与AI基础建设利用率未如预期，将造成资本效率下降与折旧压力，因此需密切关注其资产使用率与单位营收贡献能力。 更广泛来看，

D-Wave Quantum $D-Wave Quantum Inc.(QBTS)$ 在 2025 年第一季财报中交出亮眼成绩，对这家拥有十年历史的量子计算公司而言，是一个关键的里程碑。当季营收年增 509%，达到 1,500 万美元，主要来自向德国于利希超级电脑中心出售其新一代 Advantage2 系统。该季 GAAP 毛利高达 1,390 万美元，净亏损则收敛至 540 万美元，D-Wave 正逐步迈向量子科技领域中首家具备获利能力的纯量子企业。 Advantage2 系统的销售纪录震撼市场。根据发表于《Science》期刊的研究成果，D-Wave 表示其系统仅用数分钟就解出一个复杂的磁性材料最佳化问题，而传统超级电脑可能需花费上百万年的时间。尽管部分独立专家对其「量子优势」说法抱持审慎态度，但许多人仍认同这是量子退火架构在实际应用上迈出重要一步。 不过，这份财报也引发市场对其成长可持续性的疑问。此次亮眼收入仍以一次性销售为主，而非稳定的订阅服务。D-Wave 管理层强调未来将仰赖 QCaaS（Quantum Computing as a Service）等重复性收入来源，并提及如 Mastercard、NTT Docomo、洛克希德马丁等企业用户逐步迈入量产阶段，推升稳定营收基础。 另一方面，公司高层的内部卖股动作引发市场关注。包括执行长 Alan Baratz 在内的多位董事近期出售了大量持股。虽然官方解释此举为个人财务安排，但市场仍应警惕这是否暗示管理层对当前估值存疑或预期未来成长放缓。 从资本结构来看，D-Wave 的财务体质仍相对稳健。截至 3 月 31 日，公司持有超过 3.04 亿美元现金，并已申报 4 亿美元的增资计划，足以支撑其迈向获利的营运路径。不过，若未来大型硬体销售

Meta $Meta Platforms, Inc.(META)$ 以约148亿至150亿美元收购Scale AI 49%股份，是其战略发展上的关键转捩点。这项投资让Meta得以直接取得业界领先的资料标注与训练引擎，这些对于训练先进AI至关重要，同时也将Scale创办人Alexandr Wang纳入领导层，领导一个全新的「超级智慧」研究实验室。结合高品质资料与顶尖人才，这使得Meta在与OpenAI、Google DeepMind和Anthropic的AI竞争中取得更有力的地位，特别是在其自研的LLaMA模型表现平平的背景下更显重要。 在组织架构上，这笔交易设计成让Scale保有自主权，同时赋予Meta相当程度的监督权，包括对智慧财产权的洞察及产品整合的影响力。Alexandr Wang与约50位研究人员的加入，让Meta即使是少数股东，也可借由影响人事与研究方向，实质掌控实验室的运作。这样的架构与微软与OpenAI的少数股权合作模式类似，在不违触监管红线的前提下，最大化商业协同。 从财务角度看，这项收购成为Meta 2025年资本支出的核心部分，整体年度资本支出预算也由原先的600至650亿美元上调至640至720亿美元。这笔对Scale的150亿美元投资虽在此范围内，但也让人担忧长期高资本支出对Meta自由现金流的压力。2025年第一季，Meta自由现金流为103亿美元，低于去年同期的125亿美元。不过分析师预期随著营收成长与营运效率提升，到2026年自由现金流将重回520亿美元水准。 根据Meta的公开说明，2025年全年的总费用预估为1130至1180亿美元，资本支出集中于AI基础建设、资料中心与顶尖AI人才的挖掘。这笔收购与其整体AI布局高度一致，也突显了Meta在生成式AI竞赛中不惜

Duolingo（NASDAQ: DUOL） $多邻国(DUOL)$ 在 2025 年股价大涨 53%，这背后不只是市场情绪，更有扎实的基本面支撑。公司在第一季财报中报告营收达 2.307 亿美元，年增 38%，每股盈余（EPS）为 0.72 美元，付费订阅户增加 80 万人，总数突破 1,030 万。同时，日活跃用户（DAU）达 4,660 万人，月活跃用户（MAU）达 1.302 亿人。这些增长数据显示，股价走高背后不仅仅是AI概念炒作，而是来自使用者参与与变现能力的强劲支撑。 Duolingo 崛起的关键之一是其大规模导入生成式 AI。推出的「Max」高阶订阅服务整合多项 AI 功能，包括「解释我的答案」、角色扮演对话练习以及 AI 视讯学习功能，大幅提升使用者互动与体验。透过这套系统，平台已扩展至 148 种语言课程，速度远超过以往。虽然新功能初期引发部分用户争议，但执行长强调 AI 并非用来取代内容创作者，而是辅助他们更高效创作，强化学习内容的多样性与深度。这不仅改善用户留存，也强化了使用者的终身价值（LTV）。 然而，AI 的部署并非没有代价。Duolingo 第一季毛利率出现约 1–1.7 个百分点的压缩，显示 AI 计算资源的成本正逐步浮现。随著使用者规模与 AI 功能的扩张，如何优化基础建设与计费机制，将决定其毛利能否保持在高水准。这点对于中长期投资人来说，是必须密切观察的风险指标。 目前 Duolingo 的 freemium-to-paid 模式成效显著。其 4,660 万日活与 1.3 亿月活用户中，超过千万人已转为付费订阅，显示其用户转换率优于多数同业。而课程数倍增与个人化功能持续优化，进一步拉升订阅动能，为营收增长提供实质基础。 在竞争面，Duolingo 仍然占据语

Advanced Micro Devices（AMD） $美国超微公司(AMD)$ 本周在「Advancing AI」发表会上推出全新 Helios 伺服器机架后，受到华尔街积极肯定。Piper Sandler 将目标价从 125 美元上调至 140 美元，并重申「增持」评等 。该架构预计将于 2026 年搭载下一代 MI400 晶片问世，成为 AMD 大规模扩展 Instinct GPU 平台的核心。Bank of America 同样给出 130 美元的目标价，理由是 AMD 正与 AWS、OpenAI、Meta、Oracle、Microsoft 等企业客户建立稳固合作关系 。这波正面评价显示，投资人如今关注的不只是晶片性能，更是 AMD AI 生态系的整体发展潜力。 然而，亮眼的产品展示仍需转化为实质营收。好消息是，Helios 机架正好迎合企业对 AI 基础建设快速成长的需求。据《巴伦周刊》报导，AMD 同步推出的 MI350 系列晶片运算效能为前代四倍，预计最快 2025 年第三季起贡献营收 。Piper Sandler 预测，随著中国出口限制放缓，2025 年下半年 GPU 业务将明显复苏 。不过，中国销售限制问题仍存在，可能导致至多 8 亿美元的损失，并对毛利率造成压力至 2025 年底 。 从市场布局来看，AMD 正加速挑战 Nvidia 在企业级 AI 市场的主导地位。透过 MI400 晶片整合进 Helios 架构，并与云端巨头及开发商合作，AMD 正试图切入 AI 加速器供应链核心。虽然 Nvidia 预计在 2026 年推出类似的 Vera Rubin 系统，但 AMD 的开源软体 ROCm 和开发生态系提供了有力替代选择 。 尽管如此，执行风险仍存。Helios 目前仍处

无人机行业的快速发展正在吸引越来越多的投资者关注。最近， $AIRO Group Holdings(AIRO)$ 在上市首日股价爆升140%，这一现象不仅展示了无人机行业的潜力，也反映了市场对这一领域的高度期待。AIRO Group (AIRO)专注于无人机技术的研发和应用，其产品在农业、物流等多个领域有广泛应用。其上市首日股价上涨140%，显示出市场对AIRO Group的高度认可。随着无人机技术的不断进步和应用领域的拓展，AIRO Group有望继续保持增长势头。其他热点无人机概念股近日表现一览： $Ondas Holdings Inc.(ONDS)$ 提供无人机通信解决方案，其技术在军事和商业领域都有应用。近20日股价上涨112.44%，表现强劲。随着无人机通信需求的增加，Ondas Holdings的业务有望进一步扩大。 $Unusual Machines Inc(UMAC)$ 专注于开发先进的无人机技术，其产品在环境监测和灾害救援等领域有应用。近20日股价上涨87.20%，表现良好。随着对环境监测和灾害救援需求的增加，Unusual Machines的业务有望持续增长。 $PALLADYNE AI CORP(PDYN)$ 利用人工智能技术提升无人机的性能和应用范围。近20日股价上涨30.07%，表现稳健。人工智能与无人机的结合是未来发展的趋势，Palladiane AI有望在这一领域取得更大的成功。

特斯拉（Tesla） $特斯拉(TSLA)$ 近期推出升级版的Model S与Model X，虽展现产品进化的企图心，但也引发市场多角度的解读。这次更新内容包括更流线的空气力学设计、优化的悬吊系统、更佳的静音隔音效果、全新前摄像头配置，以及提升的续航力（Model S Long Range续航达410英里），显示特斯拉仍在巩固高端电动车市场的领导地位。然而，这些升级偏向渐进式优化，而非颠覆式创新。 此次升级同时伴随约5,000美元的售价上调，美国市场Model S起价调整至84,990美元，Model X则为89,990美元。此举有助于维持产品定位并提升毛利率，但高端定价策略在当前经济与竞争压力加剧的背景下，也可能压抑实际需求。 从市场回馈来看，消费者反应呈现两极。有不少用户在特斯拉的X（前身Twitter）官方贴文下表达失望，直言他们原本期待的是更大幅度的技术革新，例如线传转向（Steer-by-Wire）或800V平台架构。正如一位网友所说：「这根本不是我们等的那个更新。」股市反应亦不明显，特斯拉股价在消息发布后仅小幅上涨约1%，反映投资人情绪偏观望，截至2025年目前为止，TSLA年初迄今下跌约18%。 从策略角度来看，特斯拉似乎仍努力强化其高端电动车品牌形象，但这是否能巩固其领先地位，或仅是对竞争者（如Lucid、BMW、Mercedes）日渐逼近的回应，仍待观察。尤其是在中国市场，高阶电动车注册量自年初至今下降近8%，5月份交付量更年减30%，小米即将推出的YU7 SUV也可能抢占特斯拉的市场份额。 正因如此，部分市场观点已开始转为悲观。Yahoo Finance 的专栏文章直言：「这会是特斯拉结束的开端吗？」文章中指出交付疲弱、市值高估与CEO注意力分散为核心风险。数据亦支持此观点，

正在关注Stantec（STN） $斯坦泰克(STN)$ 近期股价动能的投资人，首要问题应是：这波涨势的驱动力是什么？答案明确：来自稳健的基本面。2025年第一季，Stantec的净营收年增13.3%，达到16亿加币，主要来自全球各地的有机成长，经调整后每股盈余（EPS）也提升近30%，达到1.16加币——这表明其股价表现并非短期投机，而是有实质营运成绩的支撑。 实际上，Stantec目前的动能是建立在财务实力之上，而非市场情绪的炒作。经调整后的息税折旧摊销前盈余（EBITDA）增长了近19%，利润率也扩大了70个基点，反映出专案执行力提升与成本控制得当。这样的指标意味著公司创造的是实质价值，而非单靠投资人情绪拉抬。 与同业比较，Stantec目前的在手合约（backlog）金额高达79亿加币，年增12.8%，成为其竞争力的重要象征。这等于已确保近一年营收的工作量，使其在建筑与工程顾问产业中具备相对稳定性，尤其相较于整体市场的周期波动更显突出。 展望未来，其成长动能具有长期结构性基础。Stantec指出，加拿大、美国及全球市场的基础建设、水资源、建筑、环境服务与能源资源等领域需求持续上升。这些与政府公共支出、ESG政策与数位工程趋势相辅相成，为公司带来可持续的成长机会，远非短期风潮。 然而估值也必须审慎评估。目前Stantec的本益比（P/E）约为49倍，预期本益比接近35倍，明显高于同业与大盘平均水准。尽管这可能反映市场对其双位数EPS与现金流成长的信心，但也表示若营运成绩未如预期，股价可能面临修正压力。 潜在风险亦不可忽视。专案延期、成本上涨、全球经济放缓或公共支出政策变动，都可能压缩利润率或削弱在手订单成长。此外，Stantec积极并购扩张，如近期收购Page与Ryan Hanley等，这些

实盘: 美股，因为以伊冲突顺势调整，然后迅速反弹，走势良好，不过，事情进展可能并不会如我们感受得那么顺利，以伊冲突应该还有不少反转和意外，从原油的左右摇摆就能看出一些蛛丝马迹。所以，中长期逻辑不变的情况下，近期还是要注意节奏的问题。至于港股，如我们在服务器群里的早评所说，反弹趋势延续(今天处于过渡)，但是本身在化解前高的压力，再结合以伊冲突的情绪因素，因而，振荡不可少。 $标普500$ 触底反弹，但稍显犹豫，我们还要看以伊冲突的进一步发展 1,盘面情况， 就盘面情况看，夜盘时段小幅低开，只是承接前一个交易日的下跌。随后，大盘一步一个台阶，经历几波上行和微幅振荡，逐渐拉高，整个走势几乎没变化，直到盘前行情结束。正式开盘后，快速拉升，不过这也是一整天的高点，随后，全天大部分时间就是缓慢回落，几乎没有变过，尾盘略微上翘。纳指，比标普要强势一些，属于平行振荡。 2,K线分析， 就标普来说，本交易日强劲反弹，不过，没有创出新高，也没有超越昨天的跌幅。从这些迹象看，大盘首先还是扭转了小范围下跌走势，但是，行情还有犹豫的地方，所以，进一步振荡来消化前面几天的下跌以及以伊冲突带来的冲击还是可能性更大一点，然后，再寻找机会。当然，直接上行也没有什么不可以。总的来说，虽然有上行或者振荡的不同选择，但，至少扭转了下跌走势。这是我们目前能够观察到的。 3,市场消息和基本面， 本交易日，以伊冲突依然是主角之一，首先，经历周末的发酵，虽然触痛继续，但是，风险偏好回摆，所以，这有利于市场，其次，华尔街日报报道，伊朗寻求谈判的消息，虽然消息滞后，并且冲突的高潮可能都没来到，但，市场依然先趁机反弹一下再说。后续还会有反复。除了这个，更重要的就是关税，欧洲可能妥协达成协议，加拿大也有较大希望，泰国越南都十分接近，所以利好不少。最后，纽约联储制造业指数超预期地低迷，但是无人关心。所以，整个交易日，还是暖色基调。

Jim Cramer 最近一番「竞争对手正在看著 Robinhood $Robinhood(HOOD)$ 的未来蒸发」的评论，并非空穴来风，而是基于 HOOD 正快速巩固其在年轻散户市场的影响力。他点名 Robinhood 拥有同类最佳的操作平台、积极推动 IRA 退休帐户，以及拥有 2,580 万个资金帐户与 1,800 亿美元资产托管规模，显示其在美国零售券商领域的地位正逐步稳固。 这份乐观预期也与近期财报表现互相呼应。根据 Zacks 资料，HOOD 预计 2025 年每股盈余成长率约为 12.8%，2026 年更上看 21.3%。交易收入方面，HOOD 第一季的交易收入同比激增 77%，尤其是加密货币与选择权交易表现强劲，反映其零手续费与高使用者参与度的商业模式正发挥成效。 不过，Robinhood 的获利仍在发展阶段。虽然 2024 年公司股东权益报酬率（ROE）达到 15.4%，表现优于同业平均，但在自由现金流与可持续利润方面仍未完全成熟。目前公司仍持续重金投资于全球扩张与 AI 技术（例如 Cortex AI）开发，因此中长期盈利能力尚待观察。 未来成长动能方面，Robinhood 积极推展加密业务、IRA 退休帐户，以及国际市场布局，试图构建一套封闭且多元的投资生态圈。虽然这些举措带来潜在上行空间，但也涉及高度执行风险，特别是在进入监管制度差异极大的新市场时。 与此相比，BGC Partners 专注于机构经纪业务，其 ROE 高达 46.98%，近几季营收稳定增长（约为9–20%），财务结构与获利可预见性皆优于 Robinhood。虽然 BGC 目前的市净比（P/TB）约为 12.5 倍，略高于 HOOD 的 8.7 倍，但这也反映出市场对其稳健经营模式的溢价评价。 市场情绪对

近期 D-Wave Quantum（股票代号：QBTS） $D-Wave Quantum Inc.(QBTS)$ 再度引发市场关注，主要来自两大关键事件：一是公司启动高达 4 亿美元的「按市价发行」（ATM）股票销售协议，二是名人分析师 Jim Cramer 公开肯定其融资策略与资本市场时机。D-Wave 表示此次募资将用于推动下一代 Advantage2 量子系统的商业化进程。虽然初期市场对于潜在稀释反应偏保守，但随著 Cramer 表态与量子产业正向情绪蔓延，股价出现部分回升，市场情绪正处于观望与期待之间的拉锯。 此次融资的稀释潜力是核心焦点。与私募增资不同，ATM 协议允许公司按当前市价逐步向市场出售股票，一旦市场需求疲弱，恐造成股价额外压力。除了这笔 4 亿美元的发行外，今年稍早 D-Wave 已启动另一笔 1.5 亿美元的 ATM，累积规模惊人，尚未明确公布总发行上限，对现有股东而言需审慎关注股份被稀释的比例。 负责此次协议的券商包括 Needham、Evercore 与 Canaccord，这些老牌机构的参与提高了交易透明度与市场信心。尽管并不能保证完全避免波动，但其市场执行力与机构订单管理能力将有助缓解部分卖压，对中长线投资人是一项潜在利多。 资金用途方面，D-Wave 明确指出本次募集资金将投入于 Advantage2 系列的研发、生产扩张与日常营运开支，并强调这笔资金将协助公司迈向盈亏平衡。根据公司最新公布，Q1 结束时手握现金约 3.04 亿美元，加上本次融资潜力，公司资金将足以支撑营运至 2026 年左右，形成阶段性的财务安全缓冲。 市场对此公告的反应一开始并不友善，消息公布后五日内股价下跌近 20%，反映投资人对稀释压力的顾虑。然而 Jim Cramer 随后公开表示，D

近期市场对 Shopify（股票代号：SHOP） $Shopify Inc(SHOP)$ 的情绪起伏不小，先是因基本面强劲而获得多家券商力荐「买入」，随后又因股价在突破技术关键位后拉回，引发投资人关注这波上涨是否已结束。要理解这波价格波动的背后逻辑，除了要看券商观点，更需要从 Shopify 的基本面、成长动能、估值与市场环境全面评估。 目前华尔街普遍对 Shopify 持正面看法，平均评级为 1.76（1 代表强烈买入），其中 62% 的分析师建议「买进」。DA Davidson 更将目标价调升至 125 美元，认为 Shopify 第一季财报优于预期，商户成长强劲，高于原先预测。目前市场整体对 SHOP 的目标价介于 85 至 135 美元，反映出乐观与谨慎并存的氛围。 不过，在技术层面，Shopify 股价一度突破 112.38 美元的买入区，但随后因市场担忧中美关系与潜在关税问题而回跌 3.7%。这反映出部分资金在突破后选择获利了结，也显示投资人信心仍不稳固。这种反应不一定意味著基本面转弱，但代表市场对短期消息面的敏感度偏高。 就估值而言，Shopify 目前的本益比（P/E）与市销率（P/S）都高于多数电商与 SaaS 同业。虽然公司自由现金流表现强劲，DA Davidson 指出其流动性为短期债务的三倍以上，但高估值也意味著市场已预期其将持续高速成长，若成长未达标，股价可能面临压力。 技术面来看，SHOP 仍站稳 21 日均线之上，但在同业中相对强势表现趋缓。若短期内无法有效站回突破点 112.38 美元以上，需留意是否形成假突破或进一步拉回整理。 成长性方面，Shopify 2024 年 Q1 营收年增 27%，连续八季平均维持 26% 的成长动能。公司预估 Q2 将成长 24%，

投资人对 AppLovin（股票代号：APP） $AppLovin Corporation(APP)$ 的信心近日大起大落，深入了解这波市场情绪的背后，需要全面分析正反两方的论点。空头机构 Culper Research 发布一份措辞严厉的报告，指控 AppLovin 涉嫌未揭露的中国背景与具误导性的广告操作，进而质疑该公司的诚信。对此，执行长 Adam Foroughi 强烈否认，并表示该报告内容「虚假且具误导性」，强调 AppLovin 严格遵守应用商店规范，且所提供的 AI 效能是真实可验证的。除非有法律或监管单位采取进一步行动，目前尚无证据支持这些指控。 进一步检视 Culper 的说法，投资人应评估其指控是否与过往其他类似事件有关联，并判断这些报告是否为揭露行业系统性问题，还是单纯的投机性操作。值得注意的是，除了 Culper 之外，Fuzzy Panda 与 Muddy Waters 等机构也曾对 AppLovin 提出指控，包括利用后门安装与 Meta 数据滥用等手法来提高安装量。然而，业界人士普遍指出，激进的用户获取策略在广告技术领域相当普遍。截至目前，并无监管机构或平台针对这些指控采取行动，显示这些说法可能夸大其词，尚未构成法律风险。 AppLovin 成长的核心来自其 AI 广告引擎 Axon 2.0，该系统据称每日可处理超过十亿名活跃用户的数据，并带动广告收入年增 71%，仅在 2025 财年第一季就创造约 11.6 亿美元收入。尽管 Culper 批评 Axon 不过是行销包装工具，但 AppLovin 长期以来不断强调 AI 驱动的最佳化效益是其竞争优势的根本来源。对于投资人而言，应持续关注实际的广告投资报酬率（ROI）与客户反馈，以验证这项技术的真实效能。 从财务角度观

甲骨文公司（Oracle，股票代号 ORCL） $甲骨文(ORCL)$ 近日股价飙升至数年新高，投资人有充分的理由感到乐观。其2025财年第四季财报显示，总营收年增11%，达到159亿美元，其中云端基础设施销售激增超过50%，显示业务动能强劲。该公司对2026财年释出乐观展望，预计全年总营收将超过670亿美元，云端收入增速从24%提升至40%以上，而基础设施业务更预期成长逾70%。来自 Evercore ISI、Bernstein、瑞银、瑞穗与 Guggenheim 等机构的分析师纷纷给予正面评价，市场普遍看好其强劲的业务履约义务（RPO）、庞大资本支出与明确的 AI 布局。甲骨文的云端订单积压量年增41%，总额达到1,380亿美元，进一步强化了市场信心。其资本支出规模同样惊人：2025年投入超过210亿美元，并计划于后续扩大至250亿美元，明确表达出长期深耕 AI 基础设施的决心。尽管市场对其毛利率仍有关注，尤其在大举投资背景下，但多数分析师认为随著云端业务规模扩大，营运效率将带动未来自由现金流回升。 更重要的是，甲骨文的成长动能被视为可持续的趋势，而非短期反弹。其第四季云端消耗量成长达62%，亚洲多云合作项目呈现三位数成长，公司预期此成长趋势将延续至2026财年。甲骨文更宣布在 OCI 中整合生成式 AI 功能且不额外收费，这进一步刺激企业用户采用。虽然短期资本支出可能对自由现金流造成压力，但公司管理层强调这是抢占长期市占率的策略，而非追求即时利润，这种「先投资、后收获」的模式正逐渐获得市场认可，特别是在企业客户签约与订单积压持续上升的背景下。 就竞争地位而言，甲骨文透过强化主权云与生成式 AI 基础设施，与微软 $微软

6月的议息会议，鲍威尔一定会维持利率不变，鲍威尔的思维角度与特朗普不一样，特朗普想着高息将支出多少亿，好在美国整个运作不是总统能一手遮天，美国的负债运作将会累死总统，谁当总统都不容易，降息估计会在下半年的事情，拭目以待。

$10年美债主连 2509(ZNmain)$ $纳斯达克(.IXIC)$美联储6月会议大概率出降息或鸽派声明，降息对股票尤其是科技和高估值板块刺激明显，资金涌入高增长赛道。即便短期波动，降息信号一旦兑现股市会迅速上行。提前留好弹药，回踩就买

$纳斯达克(.IXIC)$美联储只有降息一种操作，加息可能不？利息都付不起，加速美债崩盘？不如走弱势美元道路，让美元回到它真实的地位。

Meta $Meta Platforms, Inc.(META)$ 以约148亿至150亿美元收购Scale AI 49%股份，是其战略发展上的关键转捩点。这项投资让Meta得以直接取得业界领先的资料标注与训练引擎，这些对于训练先进AI至关重要，同时也将Scale创办人Alexandr Wang纳入领导层，领导一个全新的「超级智慧」研究实验室。结合高品质资料与顶尖人才，这使得Meta在与OpenAI、Google DeepMind和Anthropic的AI竞争中取得更有力的地位，特别是在其自研的LLaMA模型表现平平的背景下更显重要。 在组织架构上，这笔交易设计成让Scale保有自主权，同时赋予Meta相当程度的监督权，包括对智慧财产权的洞察及产品整合的影响力。Alexandr Wang与约50位研究人员的加入，让Meta即使是少数股东，也可借由影响人事与研究方向，实质掌控实验室的运作。这样的架构与微软与OpenAI的少数股权合作模式类似，在不违触监管红线的前提下，最大化商业协同。 从财务角度看，这项收购成为Meta 2025年资本支出的核心部分，整体年度资本支出预算也由原先的600至650亿美元上调至640至720亿美元。这笔对Scale的150亿美元投资虽在此范围内，但也让人担忧长期高资本支出对Meta自由现金流的压力。2025年第一季，Meta自由现金流为103亿美元，低于去年同期的125亿美元。不过分析师预期随著营收成长与营运效率提升，到2026年自由现金流将重回520亿美元水准。 根据Meta的公开说明，2025年全年的总费用预估为1130至1180亿美元，资本支出集中于AI基础建设、资料中心与顶尖AI人才的挖掘。这笔收购与其整体AI布局高度一致，也突显了Meta在生成式AI竞赛中不惜

D-Wave Quantum $D-Wave Quantum Inc.(QBTS)$ 在 2025 年第一季财报中交出亮眼成绩，对这家拥有十年历史的量子计算公司而言，是一个关键的里程碑。当季营收年增 509%，达到 1,500 万美元，主要来自向德国于利希超级电脑中心出售其新一代 Advantage2 系统。该季 GAAP 毛利高达 1,390 万美元，净亏损则收敛至 540 万美元，D-Wave 正逐步迈向量子科技领域中首家具备获利能力的纯量子企业。 Advantage2 系统的销售纪录震撼市场。根据发表于《Science》期刊的研究成果，D-Wave 表示其系统仅用数分钟就解出一个复杂的磁性材料最佳化问题，而传统超级电脑可能需花费上百万年的时间。尽管部分独立专家对其「量子优势」说法抱持审慎态度，但许多人仍认同这是量子退火架构在实际应用上迈出重要一步。 不过，这份财报也引发市场对其成长可持续性的疑问。此次亮眼收入仍以一次性销售为主，而非稳定的订阅服务。D-Wave 管理层强调未来将仰赖 QCaaS（Quantum Computing as a Service）等重复性收入来源，并提及如 Mastercard、NTT Docomo、洛克希德马丁等企业用户逐步迈入量产阶段，推升稳定营收基础。 另一方面，公司高层的内部卖股动作引发市场关注。包括执行长 Alan Baratz 在内的多位董事近期出售了大量持股。虽然官方解释此举为个人财务安排，但市场仍应警惕这是否暗示管理层对当前估值存疑或预期未来成长放缓。 从资本结构来看，D-Wave 的财务体质仍相对稳健。截至 3 月 31 日，公司持有超过 3.04 亿美元现金，并已申报 4 亿美元的增资计划，足以支撑其迈向获利的营运路径。不过，若未来大型硬体销售

微软（Microsoft） $微软(MSFT)$ 再度无惧宏观经济不确定性，股价强势攀升至历史新高，接近480美元。这波抗跌走势背后的驱动力，来自Azure云端服务的持续强劲成长，以及企业软体需求的稳定增长，使微软在市场波动中成为防御型资产的首选。与其他大型科技股在经济放缓背景下表现不一相比，微软的多元化营收结构与高附加价值的软体订阅业务提供了坚实支撑。 从财务层面来看，微软最新一季的云端业务营收达267.5亿美元，年增21%，其中Azure居功至伟，尤其在企业AI应用与Copilot导入方面展现强劲动能。这样的顶层成长也带动整体营运杠杆发挥作用，营业利润率已升至40%后段，尽管资本支出与AI研发投入持续增加，仍维持高度的获利能力。接下来市场将观察微软是否能在不牺牲利润率的情况下，持续扩张其AI与云端平台规模。 Azure 是本轮成长的主角之一。花旗银行（Citi）近日将微软列入「正面催化观察名单」，其理由是Azure于3月份的年增速达到39%，远优于市场对2026财年的预期（约32%）。这代表Azure成长动能可能不是短期现象，而是受惠于企业广泛采用生成式AI、Copilot模组与Token计算资源扩张所带动的结构性趋势。 花旗也指出，微软持续性的资本支出可支撑未来高达37%年增速的Azure业务，对应未来六年AI带来的潜在营收可达2,990亿美元。这是推升花旗将目标价由540美元上调至605美元的核心依据。若上述成长轨迹成真，当前市场对微软2026财年预测将显得过于保守，未来可能出现重新评价机会。 不过，这类高强度资本支出策略仍存在风险。虽然投资回报率目前看来合理，但若云端与AI基础建设利用率未如预期，将造成资本效率下降与折旧压力，因此需密切关注其资产使用率与单位营收贡献能力。 更广泛来看，

在评估 Lemonade（NYSE: LMND） $Lemonade, Inc.(LMND)$ 是否真能颠覆全球高达 3 兆美元的保险产业时，投资人必须提出一些关键性问题，才能从这家被视为「AI 潜力股」的新创公司中，辨识出潜在机会与风险。 Lemonade 之所以被市场视为 AI 驱动的保险「隐藏宝石」，主要在于它导入人工智慧处理投保、核保与理赔流程。其代表性技术包括 AI 聊天机器人「Maya」与理赔系统「Jim」，能快速完成报价与核赔，实现近乎即时的处理效率。然而，这些创新是否构成可持续的技术护城河，而非短期话题，仍有待投资人深入评估。 在成长面上，Lemonade 2025 年第一季的保单总额（In-Force Premium, IFP）首次突破 10 亿美元，连续第六季成长，营收年增达 27%，来到 1.512 亿美元。尽管数字亮眼，但规模扩张是否能转化为可持续的经济效益，特别是在进入汽车保险领域后，仍是一项挑战。目前 Lemonade 的汽车保险涵盖约 40% 的美国市场，但这意味著它正进入一个结构复杂、竞争激烈的高风险市场。 谈到风险管理，Lemonade 本季的总损失率为 73%，略高于如 GEICO 等传统保险巨头（约 69%）。虽然仍在其历史目标区间内，但野火等天灾频发突显了其风险承担的敏感性。对于一家快速扩张、资料累积相对有限的新创保险公司而言，这点不容忽视。 汽车保险虽为 3,650 亿美元的产业板块，但规模成长伴随复杂性提高。Lemonade 必须依赖更精准的 AI 定价与远端车联网（telematics）监控能力，来降低潜在索赔风险。此外，美国近期对进口汽车零件加征关税，可能提高理赔成本，进一步压缩毛利。 Lemonade 预计最快在 2026 年达成调整后 EBIT

GameStop（NYSE: GME） $游戏驿站(GME)$ 宣布发行17.5亿美元可转换债券后，股价大幅下挫，引发市场对其策略转向与基本面风险的高度关注。这笔可转债为零票息、2032年到期，具有转换为股票的条款，若公司未来业绩不佳，将对现有股东造成稀释压力。考量到目前市值仅约130亿美元，这笔融资的规模与潜在影响不容忽视。 资金用途方面，公司声称将用于「一般营运需求」，包括可能再度购入比特币。但与 GameStop零售主业持续萎缩的状况相比，此举明显令人质疑其资金运用是否脱离实体业务，转而追逐加密资产的波动与话题。根据资料，GameStop 先前已利用类似募资购买约4,710颗比特币，市值介于4.5亿至5亿美元之间。 虽然 GameStop 最近一季（2025年Q1）意外实现盈利，净利为4,480万美元（每股盈利9美分，经调整后），但营收仍年减17%，仅为7.32亿美元。游戏主机与软体销售分别下滑32%与26%，仅收藏品品类年增54%，表现突出。若仅靠成本节约与加密资产利息收益获利，这样的获利能否持续，仍值得投资人深思。 GameStop 的获利能力很可能受到一次性收益的影响，像是比特币资产所带来的利息与帐面价值变动。若利率走跌或加密资产价格下挫，其获利将迅速被侵蚀。更重要的是，公司零售主业仍面临结构性衰退压力，尤其在整体游戏产业加速数位化的趋势下，GameStop 尚未展现明确的数位转型成效。 目前 GameStop 拥有超过3,200家实体门市，但随著消费者转向线上购买与下载游戏，这种实体通路模式面临根本挑战。尽管公司已针对电商与NFT尝试数位业务布局，但执行成效与营收贡献仍有限，数位转型的战略与实质成绩仍显不足。 这次债券发行虽为公司带来流动性缓冲，但也可能加剧资本结构的风险。截至第一季

自从发布最新一季财报以来，Under Armour（NYSE: UAA） $安德玛公司A类股(UAA)$ 股价上涨了约 11.8%，这波涨势不仅仅反映市场情绪，而是展现出该品牌营运转型正在产生实质成效。第四季财报中，营收达 11.6 亿美元，优于市场预期约 1.5%；每股亏损为 0.08 美元，也优于市场预估的 0.09 美元亏损。这些数据虽不惊人，但足以为投资者提供信心，显示转机可能正在酝酿中。 特别值得关注的是毛利率的回升。Under Armour 在第四季的毛利率回升至约 47.5%，为近几年来少见的水准，主要归功于降折扣策略与供应链效率提升。若这种定价纪律能持续下去，将有望巩固品牌的获利结构，否则若重回促销导向，这波改善恐将昙花一现。 在营收结构上，品牌的直营销售（DTC）表现亮眼，季增约 11%；国际市场收入也年增约 5%（若排除汇率影响则为 4%）。这显示管理层正在强化非北美市场的业务，同时减少对折扣导向批发通路的依赖，为品牌的高端化与国际化策略打下基础。 Under Armour 的领导团队也强调，目前公司正进行全面性组织重整，预计在 2025 至 2026 年间认列约 1.4 亿至 1.6 亿美元的重组费用，内容包括关闭低效门市与优化营运架构。若执行到位，有望转化为长期成本优化与营运弹性，但若进展不如预期，将对短期毛利构成压力。 资本配置方面，公司宣布了一项 5 亿美元的库藏股计划，且截至第四季现金余额约为 3.12 亿美元，显示财务结构仍属稳健。在成本控制与现金流支持下，这项回购计划为股东价值提供潜在支撑，也显示管理层对内部估值的信心。 至于市场评级，Under Armour 目前在 Zacks 分析中获得 Rank #3（持有）评等，动能与成长评级偏弱，但价值评分相对较佳。这代

特斯拉 $特斯拉(TSLA)$ 正处于创新与争议的交叉点，一方面面对充满政治色彩的环境，另一方面致力于透过自动驾驶技术重塑交通运输的未来。对投资人而言，这是一幅复杂的图像：马斯克与前总统川普的公开争执、即将启动的无人计程车服务、以及基本面发展的转变，都引发市场的兴奋与焦虑。 马斯克与川普之间的公开争论是一项被低估的声誉与政治风险。在2025年6月初，马斯克批评川普对电动车法规与绿能补贴的言论，引来川普反击，声称若再次当选将「拆解特斯拉垄断」。市场立即反应：特斯拉股价在两日内下跌近14%，市值蒸发超过1800亿美元。这次事件揭示了特斯拉品牌如何与政治高度绑定，也突显马斯克的高曝光形象可能吸引或排斥机构与消费者的支持。在政策深度影响电动车普及与基础建设的环境下，投资人对于与政府关系恶化的担忧并非多虑。 马斯克在特斯拉营运中的核心角色，仍是一把双面刃。一方面，他的领导推动了Model 3、超级工厂，以及垂直整合等重大成就；另一方面，他身兼X（前Twitter）、SpaceX、Neuralink与Boring Company等多职，时间与专注力饱受质疑。批评者认为他分身乏术，支持者则相信他的远见无可取代。目前缺乏明确接班计划，也使得在进入自驾与机器人等高度监管领域的同时，公司面临潜在的管理风险。 特斯拉宣布将于6月22日在德州奥斯汀试营运无人计程车服务，这一举措无疑是关键时刻。公司计划使用经过监控的Model Y车队，在有限区域内进行地理围篱试营运。马斯克已明言，这些尚非真正的Cybercab全自驾计程车，后者预计于2026年问世。此轮试营运将更多是公众展示，而非可扩大营运的商业模式。若能避免事故并赢得地方信任，特斯拉有望抢得先机。但任何技术或声誉上的失误，都可能使全国部署延迟数年。 在自动驾驶的竞争环