社区

D-Wave Quantum $D-Wave Quantum Inc.(QBTS)$

在 2025 年第一季财报中交出亮眼成绩，对这家拥有十年历史的量子计算公司而言，是一个关键的里程碑。当季营收年增 509%，达到 1,500 万美元，主要来自向德国于利希超级电脑中心出售其新一代 Advantage2 系统。该季 GAAP 毛利高达 1,390 万美元，净亏损则收敛至 540 万美元，D-Wave 正逐步迈向量子科技领域中首家具备获利能力的纯量子企业。

Advantage2 系统的销售纪录震撼市场。根据发表于《Science》期刊的研究成果，D-Wave 表示其系统仅用数分钟就解出一个复杂的磁性材料最佳化问题，而传统超级电脑可能需花费上百万年的时间。尽管部分独立专家对其「量子优势」说法抱持审慎态度，但许多人仍认同这是量子退火架构在实际应用上迈出重要一步。

不过，这份财报也引发市场对其成长可持续性的疑问。此次亮眼收入仍以一次性销售为主，而非稳定的订阅服务。D-Wave 管理层强调未来将仰赖 QCaaS（Quantum Computing as a Service）等重复性收入来源，并提及如 Mastercard、NTT Docomo、洛克希德马丁等企业用户逐步迈入量产阶段，推升稳定营收基础。

另一方面，公司高层的内部卖股动作引发市场关注。包括执行长 Alan Baratz 在内的多位董事近期出售了大量持股。虽然官方解释此举为个人财务安排，但市场仍应警惕这是否暗示管理层对当前估值存疑或预期未来成长放缓。

从资本结构来看，D-Wave 的财务体质仍相对稳健。截至 3 月 31 日，公司持有超过 3.04 亿美元现金，并已申报 4 亿美元的增资计划，足以支撑其迈向获利的营运路径。不过，若未来大型硬体销售仍属非经常性，投资人需留意潜在稀释风险与资金消耗速度。

在技术架构上，D-Wave 采用与主流竞争者截然不同的「量子退火」技术，而非更常见的闸模型（Gate-based）量子电脑。尽管退火在最佳化问题上有绝对优势，但如 DARPA 等政府机构与业界主力仍偏好闸模型。在更多应用场景下，D-Wave 的技术选择是否具备长期竞争力仍待市场验证。

估值方面，QBTS 目前的本益比无法计算，市销率则高达 249 倍，远高于大多数科技股。分析机构对其合理价位估值多落在 10 至 12 美元间，较当前市价存在潜在下行空间。若未能如预期稳定成长，估值修正压力不容忽视。

考虑到 D-Wave 股价波动剧烈，部分投资人也在寻求透过 ETF 降低风险。例如 Defiance Quantum ETF（QTUM） $Defiance Quantum ETF(QTUM)$ 持有约 7% 的 D-Wave 部位，同时涵盖超过 70 家量子与机器学习企业，提供更平衡的产业敞口，或许是稳健投资人更合适的选择。

此外，D-Wave 的近期涨势也与零售投资人情绪密切相关。随著 NVIDIA 股价回档与市场资金转向新题材，量子计算再度成为焦点。但这类基于情绪的涨势，若缺乏基本面支撑，恐面临快速回落风险。

在技术护城河方面，D-Wave 拥有超过 250 项美国专利、全球逾 500 项智慧财产权，是退火量子领域的先驱。不过，如 IBM、Google、IonQ 等竞争者在闸模型上的快速进展，也意味著若 D-Wave 无法持续维持领先，其优势地位恐被取代。

展望未来，投资人应密切关注 Advantage2 是否能再度获得重复性销售、QCaaS 用户数与收入成长曲线、战略合作伙伴拓展情况，以及是否能有效运用其 4 亿美元增资授权。8 月 7 日将发布的第二季财报，预料将是下个潜在转折点。

总结而言，D-Wave 的确在量子科技商业化方面取得关键突破，但其营收基础与获利模型仍在发展初期。对于愿意承担高波动风险的成长型投资人而言，QBTS 仍可能带来高报酬潜力。但对于偏好分散风险与基本面稳定性的投资者而言，选择量子科技 ETF 或许更为稳健。无论采何策略，D-Wave 的下一步将深刻影响市场对「纯量子概念股」可行性的认知与定价模式。