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佰泽医疗集团（Bayzed Health Group Inc.）是一家在中国从事投资及提供肿瘤相关医疗服务的医疗集团。公司专注于提供“肿瘤全周期医疗服务”，涵盖筛查、诊断、治疗及康复等核心服务。通过收购股权及管理权，公司在京、津、皖、晋、豫等地运营和管理八家医院，并在北京京西肿瘤医院等旗下医院建立了早癌筛查中心和康复中心，致力于提升肿瘤学科能力。

公司通过线上线下相结合的业务模式，为患者、医疗机构、专业人员等提供服务。其业务主要包括：

• 医院业务：提供包括肿瘤科、康复科等专科医疗服务。

• 医院管理业务：管理非营利性医院并收取管理费。

• 药品、医疗设备及耗材供应：向批发客户销售相关产品。

募集资金用途：

假设发售价为每股5.49港元（指示性发售价范围的中位数），在扣除包销费用及佣金以及全球发售应付的估计开支后，公司预计收取的全球发售所得款项净额约为623.6百万港元。公司计划将全球发售的所得款项净额用于以下用途：

1. 强化肿瘤全周期医疗服务：约35.7%（约222.8百万港元）。

2. 收购医院：在出现适当机会时，约30.6%（约191.0百万港元）。

3. 扩展医院管理业务：约15.3%（约95.4百万港元）。

4. 升级信息技术基础设施及系统：约10.2%（约63.7百万港元）。

5. 营运资金及其他一般企业用途：约8.1%（约50.7百万港元）。

招股信息及中签率：

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公司全球发售股数13310.58万股，每手股数600股，截至发稿，超购4.96倍，按目前孖展倍数不会回拨，预计6000-12000人参与，一手中签率70%左右，申购4手稳一手。

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历史及基石投资者：

公司首次公开发售前投资完成四轮投资，最后一轮完成于2023年11月，每股成本为2.42元，投资后估值26.25亿人民币，约合28.69亿港元，较发售价折让55.92%，不设禁售期，但股东自愿禁售9个月。

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本次公司引入1位基石投资者，基石认购1.49亿港元，按上限定价，基石占比16.6%；按中位数定价，基石占比20.4%；按下限定价，基石占比26.5%；禁售期6个月。

保荐人：

公司本次由招银国际独家保荐，未设稳价人；招银国际近一年保荐项目表现还不错，24年至25年保荐11个项目8涨3跌。

财务情况：

营收：2022年营收8.03亿人民币，2023年营收10.72亿人民币，2024年营收11.89亿人民币；

毛利：2022年毛利7955.7万人民币，2023年毛利1.78亿人民币，2024年毛利2.08亿人民币；

年内亏损：2022年亏损7551.5万人民币，2023年净利2440.6万人民币，2024年净利355.7万人民币；

经调整净利润：2022年净利7533.7万人民币，2023年净利961.5万人民币，2024年净利1248.6万人民币；

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公司年未现金及现金等价物2022年1.25亿人民币，2023年2.42亿人民币，2024年2.94亿人民币；现金流量不错，毕竟是现金奶牛行业！

综合点评：

佰泽医疗主要收入来源医院业务2024年营收9.52亿人民币，占比80.1%；医院管理业务2024年营收3956.7万人民币，占比3.3%；供应药品、医疗设备及耗材2024年营收1.91亿人民币，占比16%；其它2024年营收660.8万人民币，占比0.6%；

中国肿瘤医疗服务市场的市场规模（按收入计）由2018年的人民币3,371亿元增至2022年的人民币4,951亿元，年复合增长率为10.1%。随着对肿瘤治疗的需求不断增长和可获得性不断提高，中国肿瘤医疗服务市场的市场规模（按收入计）预计于2026年将达到人民币7,687亿元，2022年至2026年的年复合增长率为11.6%。

同时，中国民营肿瘤医疗服务市场的市场规模（按收入计）将于2026年达到人民币1,092亿元，2022年至2026年的年复合增长率为19.8%。中国肿瘤医疗服务市场的市场规模（按收入计）将由2026年的人民币7,687亿元继续增加至2030年的人民币11,214亿元，而同期民营肿瘤医疗服务市场的市场规模将从人民币1,092亿元增加至人民币2,075亿元。

肿瘤医疗服务市场进入需要挻高的门槛壁垒。首先需要充足的资金、首次需要经验丰富的人才，然后需要品牌声誉和客户获取，以及开展放射治疗的许可证，最后还需要专业管理配套。

根据招股书了解到，肿瘤医疗服务市场主要有六大参与者，而佰泽医疗按2023年自有医院癌症筛查按收入计，排名第三；按2023年自有医院肿瘤康复收入计，排名第四；按2023年中国自有医院肿瘤总收入计，排名第四；

这个赛道龙头公司海吉亚医疗于2020年6月29日上市，发行市值111亿，首日更是大涨40.54%，刚好遇上港股大牛市，最高市值一度高达600多亿，现在市值96.49亿港元，24年营收44.46亿，净利润5.98亿，市盈率14.93倍；排名第三的盈康生命市值77.91亿港元，24年营收15.59亿，净利润1.16亿，市盈率59.81倍；排名第五的美中嘉和市值49.98亿，24年营收3.88亿，净亏损4.85亿；

佰泽医疗发行市值55.64-89.00亿港元，24年营收11.89亿，净亏损355.7万，经调整后净利润1249.6万，对票老大海吉亚医疗，这个市值就贵得离谱，但对比老三老五，又感觉还好，所以公司上下限定价也很迷惑，如果套路回拨+下限定价就是大肉，反之就是反向收割，妥妥大赌票。十赌九输，最近连输且离九还远着。不能输红眼乱下注，FANGSHOUYIBO!

申购计划：

放弃申购。最近几个票资金冲突，这种赌票大家想法会一致，毕竟真正赚到钱肯定是确定性的票上。如果最后实在没人要，我不介意白嫖博冷参与！最后一天星球里见。

$佰泽医疗(02609)$