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随着以伊冲突持续爆发，全球资金涌入原油市场做多，6月13日当天美国原油期权市场总成交量高达68.1万份，也出现大规模的80美元看涨期权交易。市场正在积极定价中东局势可能带来的原油供应冲击，地缘冲突风险下，原油价格出现大幅溢价，潜在绕行成本也已抬升。

资金涌入做多油价

以伊冲突爆发在全球市场引发巨震，当地时间6月13日，纽约 $WTI原油主连 2507(CLmain)$ 原油一度暴涨超14%后回落，黄金等避险资产明显拉升，全球股市集体下挫。截至收盘， WTI原油主连价格收涨超7.5%，报价73.18美元/桶，创2022年3月以来最大单日涨幅。而 美国原油ETF 大涨6.89%，创下5个月以来新高。

根据摩根大通首席大宗商品策略师最新发布的研报，当前油价已至少部分反映了地缘政治风险溢价——目前原油价格略高于70美元。这意味着市场已对"最坏情境"给出了7%的概率定价，该情境下油价将呈现指数级而非线性上涨，其对供应端的冲击可能远超伊朗原油出口减少210万桶/日的程度。

该报告认为，当前市场焦点，在于冲突扩大化可能导致霍尔木兹海峡关闭，或是中东战火全面升级引发该地区主要产油国的报复性反应——这些国家贡献了全球三分之一的石油产量。摩根大通估算，若出现这种极端情况，油价可能飙升至120—130美元/桶。

此前，市场对中东石油供应中断的担忧升级，推动资金押注原油价格上涨的多头头寸规模仍在快速上升。根据美国CFTC数据显示，截至6月10日当周，投机者所持NYMEX WTI原油净多头头寸增加16056手合约，至179134手合约，创19周新高。而洲际交易所的数据显示，截至6月10日当周布伦特原油净多头头寸增加29159手合约，至196922手合约，创10周新高。

而以伊冲突之后，投资者大量买入原油看涨期权，押注未来油价还会进一步上涨至80美元。芝加哥商品交易所数据显示，6月13日周五当天，WTI原油2025年8月到期、行权价为80美元的看涨期权成交达33411份，创下今年1月以来的单日最高纪录，而当天原油期权市场总成交量高达68.1万份。

这是自1月10日以来首次出现如此大规模的80美元看涨期权交易。1月10日当天，2025年2月到期的80美元看涨期权成交量为17030份，总成交量为约30.2万份。大量资金流入显示，市场正在积极定价中东局势可能带来的原油供应冲击，80美元油价正逐渐成为投资者聚焦的新目标。

利用看跌期权做多原油

当前USO现价为80.22美元，我们可以通过卖出2025年7月18日到期、行权价80、权利金482美元的看跌期权（Put Option）来做多 $美国原油ETF(USO)$ 。

这一策略不仅能在原油上涨时获利，即使原油横盘或小幅下跌，仍然可以依靠权利金赚取收益。

盈亏分析：卖出USO看跌期权策略

当前USO现价为80.22美元，我们可以通过卖出一张2025年7月18日到期、行权价为80美元的看跌期权，获得482美元的权利金，从而实现对USO的做多布局。

策略说明

本策略属于现金担保卖出看跌期权。投资者通过承担在USO跌破80美元时买入的义务，来换取期权权利金收益。

如果USO价格在到期时维持在80美元以上，则卖出的看跌期权将不会被执行，投资者可以保留全部权利金。

最大收益

最大收益为482美元，即投资者在期权未被执行的情况下获得的全部权利金收入。

当到期日USO的市场价格高于或等于80美元，期权买方不会行权，投资者无需买入USO，获得满额收益。

盈亏平衡点

盈亏平衡点为75.18美元。该价格等于行权价80美元减去所收权利金4.82美元。

若USO到期价格刚好为75.18美元，则权利金收益与买入亏损相抵，盈亏为零。

最大亏损

最大亏损发生在USO价格归零的极端情形下。此时投资者必须以80美元买入完全失去价值的USO，扣除收到的4.82美元权利金后，每股亏损为75.18美元，总亏损为7,518美元（按100股计算）。

策略总结

卖出看跌期权是一种风险有限、收益固定的看多策略，适合认为USO不会大幅下跌并愿意承担买入义务的投资者。

投资者应确保具备充足的保证金，并认识到该策略的最大风险是USO大幅下跌，甚至归零。此外，USO作为跟踪WTI原油的ETF，存在期货滚动和结构性偏差，其走势不完全等同于原油现货，需结合原油市场动态判断。