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近期 D-Wave Quantum（股票代号：QBTS） $D-Wave Quantum Inc.(QBTS)$

再度引发市场关注，主要来自两大关键事件：一是公司启动高达 4 亿美元的「按市价发行」（ATM）股票销售协议，二是名人分析师 Jim Cramer 公开肯定其融资策略与资本市场时机。D-Wave 表示此次募资将用于推动下一代 Advantage2 量子系统的商业化进程。虽然初期市场对于潜在稀释反应偏保守，但随著 Cramer 表态与量子产业正向情绪蔓延，股价出现部分回升，市场情绪正处于观望与期待之间的拉锯。

此次融资的稀释潜力是核心焦点。与私募增资不同，ATM 协议允许公司按当前市价逐步向市场出售股票，一旦市场需求疲弱，恐造成股价额外压力。除了这笔 4 亿美元的发行外，今年稍早 D-Wave 已启动另一笔 1.5 亿美元的 ATM，累积规模惊人，尚未明确公布总发行上限，对现有股东而言需审慎关注股份被稀释的比例。

负责此次协议的券商包括 Needham、Evercore 与 Canaccord，这些老牌机构的参与提高了交易透明度与市场信心。尽管并不能保证完全避免波动，但其市场执行力与机构订单管理能力将有助缓解部分卖压，对中长线投资人是一项潜在利多。

资金用途方面，D-Wave 明确指出本次募集资金将投入于 Advantage2 系列的研发、生产扩张与日常营运开支，并强调这笔资金将协助公司迈向盈亏平衡。根据公司最新公布，Q1 结束时手握现金约 3.04 亿美元，加上本次融资潜力，公司资金将足以支撑营运至 2026 年左右，形成阶段性的财务安全缓冲。

市场对此公告的反应一开始并不友善，消息公布后五日内股价下跌近 20%，反映投资人对稀释压力的顾虑。然而 Jim Cramer 随后公开表示，D-Wave 成功在估值相对高点完成募资属明智之举，有助企业未来更有底气执行产品战略，市场情绪因而出现反弹。

从基本面来看，D-Wave 的成长曲线开始成型。Q1 营收年增率达 509%，主要来自向德国 Jülich 超级电脑中心出售 Advantage 系统，显示硬体业务开始产生实质营收。亏损亦大幅收敛，由去年同期的 1,730 万美元降至 540 万美元。虽然递延收入下降，但亦反映现有合约正逐步落地执行。

值得注意的是，尽管手握现金，但资金续航力仍须紧密追踪。若未来业绩未如预期成长，D-Wave 可能会在资金需求下进一步发行股票，导致稀释压力进一步上升，投资人应密切关注其营收进展与订单增长情况。

与其他量子计算公司相比，类似的募资行为并不罕见。例如 IonQ、Rigetti 等同业皆采取 ATM 或 PIPE 模式募资应对研发与资本开支。不过 D-Wave 短时间内两度大额募资，规模确实偏高。但考量其硬体优先策略，以及与 Mastercard、NTT DoCoMo 等大型客户的实际合作案，则可理解其筹资模式与产业发展同步推进。

管理层的执行力与资本策略将决定市场信心的延续。执行长 Alan Baratz 形容 Q1 是公司「有史以来最关键的一季」，而 Advantage2 在多篇期刊中获得正面技术验证，也为技术落地提供信任背书。然而市场上仍有质疑声音，认为量子霸权尚属理论阶段，若无法稳定转换为商业价值，稀释效应恐最终压制股东报酬。

量子产业长线潜力仍不容忽视。Nvidia 执行长黄仁勋曾表示，量子运算将是未来资料科学的核心技术之一，而 D-Wave 的退火式量子模型与其他竞争者的「闸模型」形成差异化竞争，是否能成为市场主流仍待观察，但其技术定位与商业拓展正朝成熟迈进。

总结来看，D-Wave 的 4 亿美元融资协议是一把双面刃：一方面为公司带来急需资金，可支撑下一阶段技术落地与商业拓展；另一方面也可能在执行不如预期时产生显著稀释风险。市场当前的反应反映出这种矛盾：既肯定财务弹性，也警觉潜在摊薄风险。投资人需密切观察 Advantage2 的落地进度、现金消耗状况与下一季是否会启动额外发行，以调整持仓策略。

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