社区

巴芒阁的朋友们，周末好。

本周体验有点差，感觉天天都在下跌，但收盘一看，其实也没跌多少。

到了分红的季节，腾讯、珍酒的分红已经收到了，本周还收到了海底捞的分红，下周贵州茅台的分红也要来了，每股派发红利27.673元，打算加仓五粮液。

本周交易

卖出1/3持仓的农夫山泉，股价29.2港币。

卖出理由：

1 低估买入，合理偏高卖出。没有真正高估卖出，我是觉得农夫山泉目前成长性不是很高，要想高估卖出还是很难的。

2 这次卖出是采用打包卖出的一种形式，会连带快手一块卖出。农夫这次买入赚的钱，已经等于快手亏损的钱。想一块卖出，提高一下现金比例。暂时没想好换到那只股票上。优先考虑腾讯，其次是美股谷歌、伯克希尔。

这是回本的一种新的尝试，心里上会比较舒服一些。如果我只卖出农夫，我赚钱了，卖出那一刻，农夫+快手的资金，整体上是不亏钱的。但快手的资金，会一直被占用，加仓感觉未来成长性不足，不想加。直接亏损卖出，心里上又很难过那一关，总想着他能涨回来。有时候股市就是这样，你不卖，他就不涨，你一卖它就涨。

我在投资如何不亏钱那篇文章提到过，两种方法，分批加仓法和换股法。这是第三种打包卖出法。

其实去年买农夫山泉那笔资金，如果在快手低点40港币，重仓一下，现在快手也回本，甚至小小盈利了。但对快手有点麻木了，再低我也不想加，触发不了加仓的愿望。但因为农夫在之前的投资经历中，有过良好的体验，对农夫也深入研究过，当农夫去年因为某事件，桶装水业务大跌后，整体业绩收到影响，股价大跌时，我觉得是机会，是短期影响，不会长期影响的，敢于重仓买入。

最后我还想说，最好不要买入让你亏钱的公司的股票，这好像是一句废话，买入之前真的要想好，要研究明白，这只股票，如果下跌到历史最低，下跌到买入后又腰斩再腰斩，自己还敢不敢买，愿不愿意买。不过你不愿意在底部再加仓，就说明你买错了。就比如，贵州茅台，你买入了可能也亏钱，但如果你1500买了，下跌到1400，1300，1200，1100，1000，你还想买，而且能看到其他人也有再买的，你就会很舒服，很安心，没有看错。还比如腾讯，500港币你买了，下跌到400港币，300港币，200港币，180港币，越下跌越想买更多。

你买入快手这样的公司，最好不买，但如果想买，就要买的便宜，捡烟蒂吗，30港币买的，60港币就卖掉了。低估买入，合理估值，甚至合理估值偏下就卖出了。如果你400多港币时，看到之前涨的不错，下跌到250港币，其实还是很高的估值，但觉得便宜了，希望它再能回到400港币，那就有点做梦了。会长期在低价的阶段，占有你的资金，等到回本，你可能很快就卖了，甚至深受不了，亏损就卖出了。

投资如何不亏钱

目前持仓

目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯27%，珍酒李渡9%，苹果7%，谷歌5%，农夫山泉5%，五粮液4%，伯克希尔4%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股占比52%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。

本周持仓情况

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收 益

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强烈申明

本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

本周宏观重大事项

①禁酒与促消费不矛盾

人民日报发表了一篇文章，整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切。

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点评：白酒由于禁酒令的再次声明，已经连跌两周，其实是被过分解读了，这一波下跌，主要是被情绪引导。应该说2013年已经出了限制三公消费的政策，这是为了防腐，出发点是好的。但现在层层加码后，就出现了很多违反人性的规定，这些规定注定是不会持久。

这次官媒可谓是把不好舆论风向给板正了一点，白酒有触底反弹的迹象。真正的反弹，还得靠业绩说话。

②泡泡玛特的泡沫正在破裂

同样一篇文章，让以盲盒为主要模式的泡泡玛特，在高位开是恐慌了，泡沫开始破裂，泡泡玛特本周下跌了12%。

这篇文章就是，盲卡盲盒哪能“无拘无束”，从“零花钱”到“豪掷千金”。

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点评：

泡泡玛特最近火的一塌糊涂，尤其是在白酒行业低迷的情况下，泡泡玛特成了塑料茅台。但现在的泡泡玛特真的有泡沫，估值太高的，很容易一戳即破，这周被人民日报的一片文章给挣破了，已经连跌两三天了。其实文章没有提泡泡玛特和潮玩，提的是主要卖给小学生的盲卡，已经直播盲卡，属于曾IP的那种低质高价的东西，且盲盒的性质，具有成瘾性，对孩子产生了不好的影响。

如果从消费品的角度去看，泡泡玛特确实做到了茅台没有做到的地方，就是国际化，泡泡玛特不但中国卖的好，国外也一样卖的好。说到labubu的火爆，还是国外明星Lisa给免费带货后，带火了后，国内才更火的，之前感觉抽盲盒，还是比较小众的一个消费，现在感觉有点高大上了。

茅台一直想国际化，去年管理层，还去了很多国家，办了很多类似品鉴会的活动，但从营收来看，没有太大效果。可口可乐进中国很容易，但贵州茅台去美国，去其他国家就没那么容易。更不是办几次品鉴会，就能获得认可的。现在中国奶茶的出海，都比白酒做的好。刷到几个视频，在国外喜茶，蜜雪冰城都很火，国外的奶茶没有中国做的好。白酒如果这个东西，不能到国外设厂，不能调制出适合他们口味的白酒，靠从中国出口出去，加上关税，要想成功，很难。就像我们也没觉得外国那个品牌的蒸馏酒好一样，口味这个东西有点玄学。中国高端白酒，之所以能溢价这么高，主要是稀缺性，社交属性，历史文化性导致的。

消费还是要理性，尤其是没有控制力的学生。当然对于有了钱的成年人，消费也不能太任性。

但从泡泡玛特的商业模式来说，IP+盲盒，可以说很成功，尤其是国际化还很成功。从中国企业的角度，希望中国能多出这样的企业，希望他们能越来越好。

但当前泡泡玛特确实高估，110倍的PE，如果未来收入不达预期，或者遇上政策上有点风吹草动，以及二手市场的高价炒作，泡沫一旦破裂，下跌风险还是很大的。不要追高买入。

本周企业重大事项

①贵州茅台下周分红

截至本公告日，公司回购专用证券账户内股份数 3,310,085 股，总 股本扣除回购专用证券账户内的股份数为 1,252,887,715 股，公司按照 维持分红总额不变的原则，每股派发现金红利 27.673 元(含税)，共计 派发现金红利 34,671,161,737.20 元(含税)，与股东大会决议金额不一 致系每股现金红利的尾数四舍五入所致。

股权登记日2025年6月25日，股权除息日2025年6月26日。下周四可以到账。

如上所说，由于不够加仓茅台，准备加仓五粮液。

②腾讯否认了考虑收购 Nexon 的事项

根据所谓接近腾讯的消息人士透露：腾讯没有与创始人的家族联系讨论交易，也没有考虑收购 Nexon，看来上周我们讨论的 ：

“腾讯正研究以 150 亿美元（折合人民币 1077 亿元）的估值收购韩国游戏开发商 Nexon ”为假消息。

③苹果考虑收购AI搜素新贵Perplexity

6月20日据知名科技记者Mark Gurman报道，苹果并购主管Adrian Perica已在内部就收购Perplexity AI的想法进行讨论。相关讨论仍处于早期阶段，可能不会最终形成收购要约。苹果高管至今未与Perplexity管理层就收购一事进行接触。

报道指出，除了直接收购，苹果也在考虑另一种合作方案：将Perplexity作为AI搜索引擎选项，整合进其Safari浏览器和Siri语音助手中。苹果目前与谷歌的合作每年为其带来约200亿美元收入，但这一安排正面临美国反垄断执法部门的威胁。一旦该合作关系被迫解除，苹果将需要寻找替代方案。

Perplexity最近完成的融资轮估值达140亿美元。如果苹果以接近该估值水平进行收购，这将成为苹果历史上最大规模的收购交易，远超其2014年30亿美元收购Beats的纪录。截至周五美股收盘，苹果收涨超2%，谷歌则下跌近4%。

本周读书

本周阅读《股市长赢之道》巴菲特70年超额回报的智慧。189/692。

运动

本周步数平均14000步。本周体重148。每天除了散步，都加强了训练，周二box，周四游泳，周六3公里跑步。