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$拨康视云-B(02592)$ （Cloudbreak Pharma）近期正在招股，即将登陆香港资本市场。发行要素如下：

IPO估值：84.73亿港元

募资规模：6.12亿港元

基石占比：29.25%，锁定期6个月

基石投资人：龚虹嘉的富策控股(知名投资人、海康威视联合创始人兼A股上市公司中源协和董事长)，Reynold Lemkins

拨康视云是一家专注眼科赛道的创新药企， 本文主要从管线布局角度进行剖析，一探拨康视云的创新药版图。

总的来看，拨康视云护城河在于其瞄准了多个“无药可治”的眼科疾病领域，做到人无我有(first in class)；同时又在竞品无法实现的维度上进行精准降维打击，做到人有我优(best in class)。同时，拨康视云的野心不止于单品突破，翻开其管线图，还有一个覆盖眼表疾病全场景的“眼科药物全场景矩阵”，未来潜力可观。

一、人无我有——first in class管线CBT-001，填补翼状胬肉全球药物空白

拨康视云的故事始于眼科治疗史上一个被忽视的“断层地带”。在眼科药物研发中，跨国药企的目光长久聚焦于青光眼、黄斑变性等“贵族病”，而对翼状胬肉这种看似寻常的疾病视若无睹——这种因紫外线照射引发的眼表增生，全球患者超10亿，在热带地区发病率高达20%，却始终没有专用药物问世。患者要么忍受反复手术的痛苦，要么使用未经验证的激素药物。

拨康的核心管线CBT-001是一款针对翼状胬肉的多激酶抑制剂滴眼液，有望终结翼状胬肉手术时代，正在改写全球数亿患者的治疗路径——只需日常点滴，无需手术，告别复发痛楚。

作为眼表第三大常见病，翼状胬肉患者目前只能依赖手术切除，但术后复发率高达30%-70%。CBT-001的临床数据显示，其通过抑制血管新生和纤维化，可使病灶长度缩短40%，且耐受性极佳。这一突破不仅填补了全球药物空白，更预示着从“外科手术时代”向“药物治疗时代”的范式转移。

据公开资料显示，拨康视云的CBT-001作为全球首个进入III期的药物，临床数据较为亮眼： 

•病灶消退率40%（对照组仅5%），复发率较手术降低70%；  

•耐受性极佳，99%患者完成24周治疗，零严重副作用。

更具想象空间的是其临床进展和商业化节奏。CBT-001已在美国、中国、澳洲等地启动多中心III期临床试验，据拨康视云中国区的合作方远大医药6月4日发布的最新公告，CBT-001的三期临床已经完成全部患者入组，下一步就是等待临床结果，预计2026年提交新药申请，商业化的拐点清晰可见。

根据弗若斯特沙利文预测，到2032年全球翼状胬肉药物市场将达25亿美元，很明显是一个被忽视的百亿级市场，患者群体庞大，且缺乏针对性且可获得的药物治疗，长期困于“手术复发率高、无药可用”的困境。可以预见，当这款CBT-001药物2026年在中美同步上市时，它将直接改写全球眼科诊疗指南——从“建议手术”转向“首选药物”。

而当前尚无竞品进入III期临床，这意味着拨康视云有望独占至少3年的市场窗口期，其先发优势带来的定价权不容小觑。

二、人有我优——Best in class管线CBT-009，相比竞品降维打击

拨康视云的第二张王牌，是主攻青少年近视领域的管线CBT-009，展现了“降维打击”的潜力。

传统阿托品水剂面临需要冷链运输、开封后易变质的问题，例如兴齐眼药阿托品水溶液有畏光、保存期短等缺陷，而拨康的CBT-009采用非水基制剂技术，不仅稳定性提升3倍以上，更实现了无防腐剂、多剂量包装的突破，竞品所面临的问题在在CBT-009的非水基配方面前迎刃而解。

所以，当兴齐眼药的低浓度阿托品因防腐剂争议陷入漩涡时，一方面，拨康CBT-009非水基制剂，稳定性提升多倍，可以常温保存18个月；另一方面，拨康CBT-009无防腐剂，解决畏光、过敏等痛点，提升青少年患者依从性，眼部刺激发生率较传统剂型大大降低。同时，多剂量包装又可以降低成本。

这些看似微小的改进，对于需要常年用药的青少年儿童群体却不容忽视，家长不必再为副作用和药物储存问题而提心吊胆，这种“体验升级”正在转化为商业势能。

据弗若斯特沙利文预测，到2032年全球青少年近视药物市场将突破66亿美元，面对如此庞大的全球青少年近视药物市场，CBT-009的“同类最佳”定位已获得FDA孤儿药资格认证，商业化前景清晰可见，拨康视云已精准卡位。

三、打造全眼矩阵，提升管线协同性，全场景覆盖

当前眼科医药市场呈现两大趋势：一方面，干眼症、近视等“现代病”患者群体以每年10%的速度扩张；另一方面，基因治疗、缓释技术等创新疗法正在突破传统药物的天花板。

而拨康视云的独特之处在于，既抓住了翼状胬肉等未满足临床需求的“结构性机会”，又通过剂型改良在红海市场中开辟出新蓝海。这种“首创新药+最佳药物”的双轮驱动策略，使拨康视云既能在细分市场建立壁垒，又能在主流赛道与国内及跨国药企正面竞争。

此外，更值得关注的是其整体管线矩阵的纵深布局。治疗血管化睑裂斑的CBT-004、针对干眼症的CBT-006均属全球首创药物FIC(first in class)，正在中美同步推进临床，覆盖从角膜到眼表的全眼疾病谱治疗场景。

这种布局暗藏一个精妙的商业逻辑——当眼科诊所同时面对翼状胬肉、干眼症、近视等多种患者时，拨康视云能提供从诊断到用药的完整解决方案。这种“组合拳”策略不仅提升单客价值，更有望在医保谈判中创造协同筹码。 

站在眼科药物革命的临界点回望，拨康视云的价值早已超越单一药物维度，001替代手术刀，009滴眼液重塑了用药习惯，这家企业实质上正在参与当下资本市场创新药的一场更宏大的叙事——中国创新药企从跟随者蜕变为标准制定者。在2025年港股创新药催化下，当眼科疾病从“可手术”走向“可治愈”，拨康视云的技术护城河，终将转化为资本的长期复利，拨康视云的上市也将开启眼科创新药的价值重估周期。

$拨康视云-B(02592)$ $药捷安康-B(02617)$ $佰泽医疗(02609)$

@爱发红包的虎妞

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