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$安井食品(02648)$ 

安井食品（603345.SH/HK）即将在港股上市，其是否值得打新需结合行业地位、财务表现、发行估值及市场风险等多维度综合分析。以下是基于最新信息的综合评价：

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一、核心优势：行业龙头地位与增长潜力

1. 行业龙头地位稳固

安井食品是中国最大的速冻食品企业，2024年市场份额达6.6%。细分市场中，速冻调制食品市占率13.8%（第二名约五倍），速冻菜肴制品市占率5.0%（超过第二至第四名总和），均排名第一。行业集中度低（CR5仅15%），安井有望通过渠道下沉和品类创新巩固优势。

2. 产品矩阵丰富，预制菜成第二增长曲线

公司覆盖速冻调制食品、面米制品及菜肴制品三大品类，拥有39个亿元级单品。预制菜业务（如酸菜鱼、小酥肉）近年快速增长，2024年收入占比28.8%，成为重要增长引擎。海外市场（东南亚、欧洲）拓展加速，2024年境外收入1.68亿元，同比增长30.76%。

3. 供应链与渠道壁垒深厚

全国布局12个生产基地，采用“销地产”模式降低物流成本（运输费用仅3%，行业平均5%）。经销商网络覆盖97%地级市，深度渗透农贸市场及中小餐饮终端，形成强渠道护城河。

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二、发行估值与折价吸引力

1. 港股发行价较A股折价26%

港股发行价上限66港元/股，按当前A股价格（约76.72元人民币，折合83.6港元）计算，H股折价约26%，估值更具安全边际。

2. 财务稳健，分红稳定

2024年营收151.27亿元，净利润14.85亿元，毛利率23.3%，净利率10%。公司连续多年高分红，2024年拟每10股派现10.15元，分红率19.97%。

3. 基石投资者加持

引入景林资产、华泰资本等基石投资者，认购金额7.06亿港元，占发行量26.76%，显示机构信心。

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三、风险与挑战

1. 短期业绩承压

2025年一季度营收同比下降4.13%，净利润降10.01%，主因消费疲软、春节错期及促销力度加大。需关注后续需求恢复情况。

2. 行业竞争与成本压力

速冻食品行业价格战加剧，原材料（鱼糜、肉类）价格波动可能挤压毛利率。公司通过并购整合上游供应链（如淡水鱼糜基地）缓解成本压力，但效果需观察。

3. 港股市场环境与破发风险

近期港股新股破发率较高（如海天味业、三花智控），市场情绪偏谨慎。安井H股发行规模较大（约26.4亿港元），需关注认购热度及上市后流动性。

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四、综合评价与建议

打新价值：中性偏积极，适合中长期配置

• 积极因素：行业龙头地位、估值折价、预制菜及海外增长潜力、基石投资者支持。

• 风险因素：短期业绩波动、港股市场情绪、行业竞争加剧。

建议策略：

1. 短期投资者：需谨慎，关注招股期间市场情绪及最终定价是否低于上限（66港元）。

2. 中长期投资者：可参与打新，公司基本面稳健，行业长期增长逻辑明确（速冻食品渗透率提升、预制菜风口）。