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Nike $耐克(NKE)$

即将公布 2025 财年第四季财报，而市场气氛相对保守。Needham 虽然维持 Nike（NKE）的「买入」评级，但已将目标价从 75 美元下修至 66 美元，并指出品牌动能疲弱、库存压力与毛利率下滑等多重挑战仍未解除。目前的投资焦点在于，这些逆风是否只是短期调整，抑或反映 Nike 结构性转变的初期征兆。

近期 Nike 的品牌声量确实出现疲态，根据分析机构观察，过去深受追捧的 Dunk、Jordan 系列如今声量下滑。Needham 指出，美国本地直营销售出现双位数下滑，信用卡交易数据显示消费意愿明显减弱。为了重振品牌热度，Nike 推出与 SKIMS 合作系列，并重新拓展与 Macy's、DSW 等通路合作。然而，这些策略是否能挽回年轻消费者的心，目前仍属观望阶段。

就财报预期而言，市场对 Nike Q4 表现的预测相对保守。营收预估约 107 亿美元，年减约 15%；EPS 则可能下滑至 0.11 美元，远低于去年同期的 0.99 美元。包括 Barclays 和 Citi 在内的分析师皆表示，Nike 对未来展望可能持保守态度，而 Needham 亦指出，Nike 一向习惯提供低调预测，若未能同步提供乐观指引，恐难提振股价。

在区域市场表现方面，Nike 在中国与欧洲中东非洲（EMEA）地区的营收表现持平，北美则略微下滑。中国市场的实体通路人流持续疲弱，显示宏观经济复苏不如预期，对 Nike 这类高度依赖中国市场的品牌来说，是潜在风险来源。

毛利方面，Nike 面临来自关税与促销压力的双重挑战。根据预估，光是本季的额外折扣与关税成本可能拖累毛利率 200 至 250 个基点，相当于每股盈余约 0.50 美元的影响。尽管管理层透过调整价格与优化物流取得部分缓解，但 Q4 财报公布的 44.7% 毛利率能否持稳，将是观察重点。

产品创新也成为观察指标。尽管管理层提到 Pegasus Premium 与 Vomero 18 等新款跑鞋回馈良好，且重新强调专业运动定位，但市场质疑这些新品是否足以取代 Dunk、Air Max 等热门系列的下滑空缺。在新任执行长 Elliott Hill 领导下，Nike 正强化行销节奏与产品周期调整，惟短期成效仍待验证。

从机构资金动态来看，情绪呈现中性偏保守。部分如 Copia Wealth 等基金近期建仓 NKE，但主流投行如 Barclays、Morgan Stanley 与 Citi 多持中立评级，目标价落在 56 至 72 美元区间，尚未见明确共识性回补动能。Needham 虽维持买进，但语气也转趋保留，显示短期风险仍在。

估值方面，Nike 当前本益比约为 19 倍，PEG 约 2.5 倍，意味市场已对 2026 财年出现复苏抱有部分期待。若 Q4 财报表现低于预期，或未能提出具吸引力的 2026 年策略蓝图，现阶段股价恐已过度反映未来利多。

展望未来，Nike 是否能有效消化过剩库存、稳定毛利结构，并找回品牌年轻化与产品新鲜感，将决定其能否展开新一轮成长。投资人应关注管理层对中美区域市场的看法、促销策略是否趋缓，以及新一代产品在核心运动消费族群间的反响。

总体而言，Nike 作为全球最大运动品牌，具备重回成长轨道的潜力。然而，当前处于品牌重整与产品创新过渡期，短期内仍受营收压力、竞争加剧与毛利波动所困。新任领导团队的策略重整若能逐步落地，Nike 或许可望在未来几季迎来反弹契机。对投资人而言，Q4 财报将是判断转机是否真正展开的重要试金石。