港股打新：安井食品 上市分析和申购计划
安井食品是中国速冻食品行业的绝对龙头，以多元化的产品矩阵、全渠道销售网络和全球化布局为核心竞争力；公司产品体系覆盖速冻调制食品（虾丸/烤肠）、速冻菜肴制品（小龙虾/酸菜鱼）、速冻面米制品（烧麦/手抓饼）三大品类，拥有39个年收过亿的爆款单品，其中锁鲜装系列采用创新包装技术保持鲜度，成为零售端王牌产品。
安井食品2024年以6.6%市占率位居行业第一，细分领域中速冻调制食品13.8%和菜肴制品5%市占率均超第二名数倍，牛肉卷/羊肉卷等高质产品成功打开高端市场。公司81.9%收入来自2017家经销商网络，同步直供KA商超（永辉/沃尔玛）、连锁餐饮（海底捞/张亮麻辣烫）及电商平台，13大生产基地“销地产”模式降低物流成本。
全球拓展收购英国品牌“功夫食品”布局欧美，2024年海外收入占比1.1%，未来重点开拓东南亚清真食品市场。核心价值通过“产-销-研”一体化飞轮（产品开发→渠道赋能→规模效应）持续巩固护城河，2024年营收突破150亿元，成为全球中式速冻食品领导者。
本次公司募集资金70%用于供应链与渠道扩张（如冷链物流、海外仓储），15%数字化赋能，5%产品研发，10%运营资金及一般公司用途。
公司发行信息和中签率情况？
本次全球发售股数3999.2万股，每手股数100股，截至发稿，超购6.54倍，依据当前热度不会回拨，预计2W-3W人参与，一手中签率30%左右，申购20手稳一手。
公司所在行业前景及竞争格局怎样？
全球各国的速冻食品行业处于不同发展阶段。中国是全球第二大速冻食品市场，目前尚处于成长期，有庞大的增长空间。东南亚作为新兴市场处于快速发展期，市场规模及行业集中度方面均呈现快速提升趋势。英国、美国及日本等国家的速冻食品行业已进入成熟阶段，其特点为增长稳定、市场集中度较高。
2024年，中国速冻食品市场规模达314亿美元，成为全球第二大市场。与成熟市场相比，中国的速冻食品行业仍处于成长期。随着餐饮业恢复增长、个人及家庭消费需求提升，以及企业与个人客户渗透率的提高，预计2024年至2029年中国速冻食品行业将以9.4%的复合年增长率（CAGR） 快速增长。然而，行业集中度仍相对较低：前五大企业按2024年收入计算仅占15%的市场份额，远低于成熟市场水平（美国43%、英国40%、日本70%），表明市场集中度提升潜力巨大。2024年，中国人均速冻食品消费量为10.0千克，与成熟市场相比差距显著（美国62.6千克、英国45.9千克、日本25.3千克），显示中国市场仍有广阔的增量空间。
竞争格局方面，中国目前处于“一超多强”的分散市场，安井食品在中国速冻食品行业中排名第一，保持主导地位，于2024年市场份额约为6.6%。在速冻调制食品和速冻菜肴行业市占率分别为13.8%和5%遥遥领先位列第一。
公司财务表现如何？现金流是否充裕？
安井食品2022-2024年营收从121.06亿人民币增至150.3亿人民币，复合年增长率11.4%；2023年同比+15.4%（受益于餐饮复苏及新品放量），2024年同比+7.6%（基数效应下仍超行业平均增速）
毛利率2022年21.2% → 2024年22.7%（行业平均18%），主因规模效应降低原材料成本及高端产品（锁鲜装）占比提升。
净利润2022-2024年从净利11.18亿人民币增至15.13亿人民币，复合年增长率11.7%；经调整后净利由2022年11.51亿人民币增至16.15亿人民币，复合年增长率12.74%。
2024年现金及等价物22.28亿人民币，较2023年45.27亿下降50.78%，经营活动所得现金流净额较上一年有所增加，主要投资活动产生较大亏损，但总体流动性无忧。
公司历史投资者、基石投资者和保荐人如何？
安井食品已于A股上市，本次属于A/H两地上市，完成国际化布局，目前A股总市值223.43亿人民币，约合244.66亿人民币，今日收盘价76.18元，约合83.42港元，即A/H溢价率26.39%，H/A溢价率-20.88%；本次基石投资者认购9000万美元，约合7.06亿港元，基石占比26.76%；保存人则由高盛和中金保荐，稳价人由高盛担任，高盛总体表现不错，中金又进入不稳进窗口期！
禁售方面基石投资者禁售期6个月。
本次申购计划怎么安排？
公司本身质地已经由A股充分验证，只是这种A/H二婚股，热度起源于宁德时代，结束于海王；现在情绪已经回到之前那种二婚股，狗都不打的怪圈里，简单算一笔帐，安井食品中一手面值6600港元，如果融资申购，成本=100元手续费+1.0085%中签费+15元平台费+0.2%税费=195港元，毛估成本，有些券商还要更高，更低的就不讨论了；所以195/6600=2.95%打和点，这样算下来预期涨幅只有5%的情况，如果只有中一手的资金参与的价值就不高了，但是资金量大，用数量分摊成本的话，可以考虑，但会涉及到另外一个问题，如果上市破发，则会产生更大损失。放弃申购！
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