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“如果只能用一个财务指标选股，我选ROE。”——沃伦·巴菲特

在这个不确定性加剧的市场中，如何找到能真正穿越周期、持续赚钱的公司？

今天，我教你如何用ROE这个指标去找到港股市场上那些“赚钱能力强”的优质公司，以及如何用巴菲特的思维方式去理解它们。

一、什么是ROE？为什么它在巴菲特体系中如此重要？

ROE（净资产收益率）= 净利润 / 股东权益，这是衡量一家企业用股东的钱赚了多少钱的关键指标。

当年的巴菲特就是用这个指标创造了很多脍炙人口的优秀投资案例，其中可口可乐的案例最为经典。

1987年，美国股市发生“黑色星期一”，道琼斯指数单日暴跌22.6%，创下历史纪录。市场哀鸿遍野，投资者恐慌逃离，媒体高呼“这次不一样”。

但在这个动荡的背景下，沃伦·巴菲特却悄悄开始建仓可口可乐（Coca-Cola）。第二年，他通过伯克希尔哈撒韦一次性买入10亿美元的股票，最终成为最大单一股东。

当时很多人不理解：一瓶汽水能有什么前途？消费品也没有科技含量，增长速度也不快，为什么要在这个时候大举买入？

巴菲特的答案很直接：长期高ROE。

他曾经说到：“我们在找的公司，是那些能用股东的每一美元，持续创造超额利润的企业。可口可乐就是这样的公司。”

当时可口可乐的几个财务指标（1988年）：

• ROE：32%（过去10年平均在30%左右）

• 净利润率：超过20%

• 资产负债率极低，几乎无杠杆

• 全球品牌价值持续提升，每年还能涨价

巴菲特在《致股东信》中写道：“我们不只是买下一家饮料公司，我们是买下了一台资本复利机器。”

他在一次内部演讲中用一个极其简单的比喻打动了许多人：“如果你每年用1美元能赚30美分，连续几十年不间断，那这家公司就能把你带向财富自由。而大多数公司，连10美分都赚不到。”

要注意的是，ROE不是短期爆发力，而是长期复利能力。

芒格曾补充说，可口可乐的核心能力不在于“增长快”，而在于“增长稳、资本效率高”，这才是“能拿一辈子的好公司”。

可口可乐从1988年到2020年代初，每年都派息、每年都盈利、ROE始终高于30%，成了典型的“能穿越周期、回报持续”的超级资产。

那么，在中国市场有没有“可口可乐”呢？肯定是有的！

二、港股中，谁能成为巴菲特的“可口可乐”？

按照巴菲特的几点筛选逻辑，我们可以整理出以下筛选公司的条件：

1. 设定ROE门槛：例如只看ROE>15%的公司，过滤掉效率差的；

2. 观察ROE稳定性：5年、10年是否波动过大？是否靠高负债堆上去的？

3. 结合行业特性：消费、科技、资源类ROE结构不同，要放在行业内横向比较；

4. 搭配PB（净资产估值）一起用：ROE高、PB低的公司，往往具有更强吸引力。

根据以上指标，我们可以从2024财年筛选出5家ROE领先的港股公司，它们正是港股中最接近“巴菲特式好公司”标准的代表。

数据来源：Wind、公开财报、Tiger Trade，按2024年报或TTM口径整理

三、案例解析：中国宏桥——ROE持续提升 + PB低估的资源龙头组合

A.中国宏桥

在众多港股公司中，中国宏桥（1378.HK）是一个ROE在上行通道中、同时兼具产业链优势与估值优势的典型代表，既具备“成长弹性”，又拥有“价值安全垫”。

1、产业链闭环：成本领先的护城河

中国宏桥通过多年的全球化布局，已建立起从上游铝土矿、中游氧化铝生产，到下游电解铝与铝合金制品的一体化产业链：

• 上游资源：拥有几内亚铝土矿权益，确保原料供应安全；

• 中游环节：印尼氧化铝厂具备成本和产能优势；

• 下游产能转移：核心电解铝产能从山东迁往云南水电基地，实现绿色转型，降低能耗成本。

这种“矿到铝锭”的一体化闭环模式不仅显著降低生产成本，也使得公司在铝价波动周期中更具抗压能力和盈利弹性。

2、财务表现稳健，ROE进入加速上行区间

在铝价回暖、原材料成本控制、以及资产结构优化的共同推动下，中国宏桥的ROE在2024年已突破21%，远超行业平均水平，并成为港股中ROE提升速度最快的大型资源股之一。

同时，公司近年来持续提升盈利质量——净利率、毛利率显著优于其他原铝同行，体现出其“成本端护城河+效率端进化”的双重优势。

3、估值合理偏低，PB提供安全边际

截至2025年初，中国宏桥的PB（市净率）在1.0–1.2倍之间，在同等ROE水平的港股公司中，属于明显偏低水平。

• ROE ≈21%

• PB ≈1.1倍

• 这个组合意味着：每投入1块净资产，公司可稳定产出0.21元利润，而市场仅以1.1倍定价，性价比极高。

对比其他同为高ROE的港股（如腾讯、华润啤酒等PB多在4倍以上），宏桥的估值更具防守性，为长期配置提供了更好的“估值-质量”匹配。

这种“以高ROE驱动再投资”的模式，正是巴菲特体系中最推崇的资本结构优化路径。

总结一下：

中国宏桥是一家处于ROE加速提升通道的资源龙头，既具备盈利弹性，又拥有估值安全边际。但其业绩仍受铝价波动等周期因素影响，这点也需要考虑。

B.紫金矿业

在港股资源类企业中，紫金矿业（2899.HK）是少有的同时具备高ROE、资源控制力强、全球布局领先的复合型矿业公司。凭借在黄金、铜等核心金属上的系统性布局，紫金在资源行业中脱离了“周期驱动”的单一模式，向“高回报、高效率、高成长”的方向演进，逐步成为全球矿业新势力。

1、全球资源掌控力强，“黄金+铜”双引擎驱动

不同于一般矿企仅依赖单一区域或单一矿种，紫金矿业走出了一条“多金属、多国家、多矿权”的全球资源路线：

• 黄金业务：是中国最大的黄金生产商之一，核心项目包括新疆阿舍勒、山东焦家等大型金矿；

• 铜矿布局：紫金布局了塞尔维亚的Timok铜金矿、刚果金的卡莫阿铜矿等全球一流铜矿项目，长期产量增长空间明确；

• 海外产能扩张迅速：目前约50%以上营收来自海外项目，公司已实质性迈入全球化资源集团行列。

这一系列布局让紫金矿业不仅受益于金价上涨，也分享到了“铜——新能源时代的核心金属”的长期成长红利。

2、ROE表现稳健，维持行业领先水平

在金价上行与铜项目放量的双重驱动下，紫金矿业近年的ROE稳步增长，并在2024年进一步升至约19%。在传统资源股ROE多为10%左右的背景下，紫金的盈利效率长期处于行业第一梯队。

此外，公司通过不断提升采矿效率、深化冶炼成本控制，保持了净利率稳中有升的趋势，其ROE的提升是经营效率和资源结构改善的双轮结果。

3、PB适中合理，估值性价比兼具

截至2025年初，紫金矿业的PB（市净率）大致在1.5–1.8倍之间，处于历史中低区间。以当前ROE ≈19%估算，其“资本回报效率与市场定价”匹配度合理：

• ROE ≈19%

• PB ≈1.6倍

• 意味着市场愿意为每1元净资产支付1.6元，而这1元净资产每年能创造0.19元净利润，属于资源行业中估值与利润均衡结构较佳的个股。

相较于消费与科技高PB品种，紫金作为资源股具备更强的抗通胀与真实资产支撑，是组合中的“稳定器”型角色。

总结一下：

紫金矿业是一家同时具备“资源稀缺性、盈利能力强、成长路径清晰”的高ROE港股龙头。但同时也面临金属价格波动与海外项目运营不确定性的双重挑战，需要结合周期判断进一步研究。

今天这篇文章通过巴菲特的ROE选股逻辑，同时结合估值等要素，带你学习了如何筛选优秀的公司。其中，ROE和PB结合的方式，是今日学习的重点哦~