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过去一周，全球大类资产呈现显著“铜强金弱”格局：工业金属在供应扰动与风险情绪改善的双重加持下集体上扬，而传统避险资产黄金则受情绪降温拖累延续回调。作为散户交易者应该如何认识当前市场的交易环境，并及时调整自己的策略呢？

一、宏观环境回顾：Risk-On的氛围回归

当前以色列与伊朗冲突已经进一步平息，地缘风险趋缓，市场避险需求已经明显降温。同时，美国经济数据继续显示韧性，短期衰退疑虑被进一步推后。在上周的FOMC会议上，美联储主席鲍威尔在国会听证会上强调“若条件允许或可提前降息”，衍生品市场对于年内降息预期计价，又再度上调至“三次”。

在上述背景下，全球资金重新偏向风险资产，工业金属与权益市场受益最明显，而之前一路走高的传统避险资产黄金，则出现了承压。

二、价格表现：铜领涨，金领跌

统计上周资产价格的表现，COMEX 铜价周度上涨超过5个百分点，COMEX 黄金周跌超过2个百分点，白银周度微跌。金银比小幅下行、金铜比大幅走低，而原油深跌抬高了金油比。由于当前黄金处在高位，回落速度有加快迹象，同时金银比保持在高位，所以金银比或许还有下跌的空间。

回顾：COMEX白银期货走势全面分析：13年新高后的牛市驱动因素

三、铜市深度剖析

供需与价格驱动方面，风险偏好回暖提供了情绪层面的铜价“抬升力”。同时供应端扰动放大价格弹性：海外部分冶炼厂因利润承压出现减停产，精矿收紧预期明显。在“双利多”共振下，铜价一举突破前期箱体，周度涨幅位居各大商品前列。

期限结构与库存方面

COMEX 铜曲线整体呈 Contango，此前曲线整体下移后近期再度抬升，但远端依旧贴水有限。

COMEX 可交割库存已突破 20 万吨，结合进口精炼铜流向，后续仍可能继续累库，套利空间受限。

资金面与持仓方面：

CFTC 数据显示，非商业空头占比回到历史低位，多空激烈程度有限，市场缺乏大规模放空动能。

“资金空头少、基本面多头多”导致价格更容易被边际新增利好所驱动。

国内铜价的季节性与前瞻

虽然 5–6 月下游消费环比回落，但回落幅度仍处年度平均区间，目前未见显著偏离。沪铜大概率“携低库存”进入 7–8 月淡季；若淡季不累库，价格仍处“易涨难跌”格局，但高价后的去库考验随时可能触发波动。

我们需要重点跟踪国内冶炼厂潜在 5–8 万吨精炼铜出口传闻对升贴水及跨品策略的影响。

黄金上周为何承压？第一，伊以停火协议生效，避险降温；第二，美联储官员接连释放鸽派信号，美元与美债收益率回落虽对金价形成支撑，却被风险资产走强所抵消；黄金波动率（VIX）继续向年内低点回落，凸显情绪面暂不支持金价反弹。

接下来我们看下当前黄金和铜这些大类资产的波动率数据

上周，白银跌幅弱于黄金，金银比小幅下行；金价下跌而铜价上涨，金铜比随之下行；原油快速下跌，金油比随之回升。

黄金VIX持续回落，近期地缘冲突带动的避险情绪较前期有所放缓，黄金波动率随之下降。 

黄金波动率 

近期人民币汇率影响较前期增强，上周黄金内外价差及内外比价有所下降，白银内外价差及内外比价有所下降。 

贵金属内外比价 

COMEX贵金属库存 

总结

本周行情的核心主线可以归纳为：“宏观风险偏好回升+铜供给端扰动”共同推升铜价，而“避险退潮+宽松预期难敌 Risk-On”压制金价。展望后市，铜价的关键变量在库存走向，金价的核心催化在宏观不确定性与货币政策落地。对于投资者而言，灵活控制仓位、严守止损，并实时跟踪库存、比价及宏观数据，是未来一段时间管理风险、挖掘机会的重中之重。

$NQ100指数主连 2509(NQmain)$ $SP500指数主连 2509(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2509(YMmain)$ $黄金主连 2508(GCmain)$ $WTI原油主连 2508(CLmain)$