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随著2025年下半年正式展开，亚马逊（NASDAQ：AMZN） $亚马逊(AMZN)$

再次成为华尔街看多名单的焦点。在电商、云端与数位广告三大业务齐步回温的带动下，机构投资情绪明显转向积极。同时，无论是散户还是机构交易员，越来越多投资者透过选择权策略如牛市卖出价差（bull put spread）来参与潜在上涨机会并控制下行风险。对于考虑建仓或持有 AMZN 部位的投资人而言，理解基本面、技术面与衍生性策略的交集，将是制胜关键。

亚马逊2025下半年的成长动能预期将来自三个方向：消费支出回升、云端基础建设需求反弹，以及高毛利的广告业务持续放量。根据近期零售销售数据与消费者信心指数的上修，显示美国与欧洲主要市场的总体经济环境正在稳定。亚马逊七月的 Prime Day 亦预期创下历史新高，进一步带动第三季营收与库存周转率提升。尽管如此，电商业绩仍高度依赖通膨与可支配所得变化，总体风险仍须谨慎留意。

华尔街目前对亚马逊2025全年营收预估已上调至超过6,450亿美元，代表年成长12–13%。每股盈余（EPS）预测同步调升，营业利润率预期将突破6.5%，主因为成本优化、AI驱动的效率提升与AWS获利能力改善。这些预期推动多家投行如摩根大通与美银证券将AMZN的12个月目标价上调至240美元以上，较目前约210美元仍具上行空间。

AWS 作为亚马逊获利的核心支柱，在2024年略为疲弱后于2025第二季恢复成长，年增率达15%，超越微软Azure（12%）与Google Cloud（9%）。特别是企业客户在部署生成式AI模型方面的需求推升了 AWS 的基础设施服务，像是 Bedrock 与 Trainium 等产品成为成长主轴。大型合约与续约率提升显示AWS正在巩固云端AI基础建设的市场领导地位。

选择权市场方面，越来越多交易者倾向于使用牛市卖出价差策略来参与 AMZN 的上行潜力。此策略透过卖出较高履约价的卖权、买入较低履约价的卖权来收取权利金，前提是股价在到期时能站稳于下限以上。由于市场对通膨、财报与政策预期仍存在变数，隐含波动率维持在相对合理水位，使该策略在风险可控下具备良好报酬机会。不过成功与否仍取决于履约价选择与到期时间的精准拿捏。

就估值面来看，AMZN 的预估本益比约为41倍，EV/EBITDA 约22倍，相较历史区间并不便宜。然而，市场普遍认为随著营运杠杆持续提升、获利能见度提高，当前估值水准仍具合理性。相较于 Google 或 Microsoft，亚马逊因同时具备零售转型与AI基础设施双重成长动能，其估值溢价可视为具结构性支撑。

从总体经济层面来看，利率走势与通膨将深刻影响亚马逊的零售与云端业务走向。若联准会如市场预期于2025第四季开始降息，将有助于降低企业与消费端借贷成本，带动电商与IT支出。相对地，若核心通膨持续顽强或地缘政治升温，可能压缩供应链效率与劳动成本，进而影响整体获利。

亚马逊近年加大对AI、物流与自动化的资本支出，开始展现规模经济优势。AI在 AWS 与 Alexa 端的应用、仓储机器人与自动配送试点，皆有效降低单位履约成本。这些投资不再只是防御性支出，而是逐步转化为成长引擎，特别是在企业端 AI 工作负载的变现上正快速推进。

在零售业务方面，亚马逊的毛利率已连续五季改善。第三方平台销售、广告业务快速成长，以及物流成本控制，成为推升北美区域获利能力的主因。虽然国际市场仍面临汇率与监管压力，但亦呈现营运改善趋势。目前亚马逊的广告部门年营收已突破550亿美元，并具备明显高于电商本业的利润率，成为关键获利支柱。

资本配置策略方面，亚马逊近期重启库藏股计划，并在AI与机器人领域进行策略型并购，同时保持充沛现金水位。这显示管理层对未来现金流有高度信心，也正寻求在成长与股东回报间取得平衡。与早期偏重防御型支出不同，如今的资本支出更具扩张性与平台延伸性。

技术面观察则显示 AMZN 股价目前稳定站上50日与200日均线之上，反映短中期多头趋势延续。目前198美元为主要支撑区，225美元为重要压力位。对于运用牛市卖出价差策略的交易者而言，这些价位提供关键的履约价参考与风险控管依据。只要第三季财报与宏观数据配合，技术型态具备上行空间。

总结而言，亚马逊2025年下半年进入一个具备多重成长动能的周期：AWS AI扩张、零售营运杠杆、广告获利强劲与资本配置优化。尽管估值仍高，若营运持续展现质变，当前水位具备结构性支撑。不论是现股布局还是选择权策略，AMZN 都提供多元进场机会，前提是投资人须清楚评估风险报酬与持仓逻辑。若想掌握更多美股科技股布局逻辑、估值模型与机构级选股观点，欢迎订阅《美股101》，掌握第一手动态。