新股简评：蓝思科技 (6613)、极智嘉 (2590)、首钢朗泽 (2553)
蓝思科技(6613)
蓝思科技也处于消费电子行业的上游，且也是先A后H的架构，但看这两点和同期招股的Fortior （1304）一样。只不过蓝思科技所处的位置更偏下游，业务相对更传统，因此整体呈现高收入低毛利（且近三年收入增长主要来自于低毛利的整机组装业务，所以其整体毛利率还在降低）的特点，其估值也更接近一般科技/制造业公司。
另外蓝思科技因为相对依赖其最大客户（苹果）也备受关注，目前市场上有很多研报也有很多不同的声音，账号菌也不再班门弄斧。
账号菌认为香港的机构投资者更大可能会用传统制造业公司的逻辑来给蓝思科技估值，考虑到折让之后其H股的发售价只能说差不多。账号菌对其的期望会接近三花智控。
综合评级：中性
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0630/2025063000032_c.pdf
极智嘉(2590)
不懂就问：为什么封面上只有工银国际和南华证券的Logo是彩色的？特权还是疏忽还有有意为之？
极智嘉科技是一家仓储自主移动机器人供应商。不论是从效率、成本、还是安全的角度，大部分投资人是相信仓储物流行业存在着机器人代替人力的必要性的。所以一路以来即便是极智嘉科技未实现盈利，仍然有大量VC/PE投资人支撑极智嘉科技今日来到港交所。
毫无疑问，极智嘉科技是一个成长股的故事。不过问题是：目前的增速是不是对得起这个估值呢？
对于这种由技术革新带来的高速增长的公司，估值是一项很有挑战性的工作，甚至可以称之为艺术。不过如果看一下极智嘉科技的投资者结构，即使不是专业投资者似乎也可以看出一点端倪。
一般来说一间公司随着发展其估值自然会逐渐升高，但是极智嘉科技在2021年3月完成的D+轮（投后估值80亿人民币，CPE领投）和2021年12月至2022年12月完成的E1轮（投后估值150亿人民币，华平部分退出，中湾合智、蚂蚁、B Capital以及部分其他国资投资者投资）之间有一个估值跃升。彼时中国私募股权市场处于过热阶段，部分投资者（尤其是国资）往往不惜忍受极高估值也要杀入一些明显项目，并寄希望于用时间消化估值。
如今到了上市阶段，账号菌认同极智嘉科技的故事，但不愿意为之前的估值泡沫买单。如果要给极智嘉科技设定一个合适的买入时机，账号菌至少会等其上市一年半之后。
综合评级：中性偏负面
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0630/2025063000026_c.pdf
首钢朗泽(2553)
账号菌本来想说这种源自于国企、又主要做国企生意的合资公司有太多利益相关方，关系错综复杂，一般来说不适合个人投资者投资，然后就看到了首钢朗泽因涉民事诉讼而延迟全球发售及上市的新闻。
所以说，国企/准国企就让懂他们的人玩去吧。
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0630/2025063000028_c.pdf
延迟发售通知：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0702/2025070203794_c.pdf
利益相关：
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