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迈威生物(2493) 迈威生物本次H股成功发售后将构成A+H上市。 首先要定个调：港股医药行业的投资者比较务实，港股市场也不缺优质的医药企业，因此可以看到有些H股相较于A股有巨大折让（例如康希诺生物），也有存在溢价的情况（例如恒瑞医药或药明康德）。总体上港股医药行业的投资者还是很fundamental driven。  回到迈威生物来，迈威生物的基因里并不是一家很创新的创新药公司，但在资本市场层面绝对是一个老道的玩家。 看迈威生物的产品/管线布局，账号菌猜测公司是想走一条：已知靶点、对标明显产品、优效分子、快速验证的道路，并同步推进仿制/生物类似药以维持现金流。很多优秀的中国Biotech都是沿着这条路走过来的，只不过迈威生物的进度似乎要慢一些。 迈威生物的核心产品9MW2821是在2021年拿到的中国IND，而获批估计要等到2028年甚至更晚。作为对比，恒瑞的SHR-A2102拿IND的时间要晚一年，但是其预期的III临床结束时间也在2027，获批时间可能不比9MW2821晚；石药的SYS6002也在2025年进入了III期临床。 在时间就是生命的管线赛跑中，迈威生物似乎有些“注意力分散”。过去今年，迈威生物上镜最多的场景不是临床进展，反而是“董事长炒股”、“成立NewCo”、“重庆创新药项目”等。 当然“注意力分散”不一定就代表管线做不好，但是有些投资机构还是会介意。综合以上种种，账号菌认为迈威生物本次H股发售可能不是由传统医药投资机构承配，那可能性就剩两种了：一是有庄家；或是靠“散装国配”。同期还有其他优质的新股发售，所以迈威生物的收益/风险比就不高了。 综合评级：中性 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0420/2026042000012_c.pdf 曦智科技 (1879

华勤技术本次H股成功发售后将构成“A+H”上市。 华勤技术是一家智能产品ODM制造商。过去很多投资人认为ODM制造不是一个值得投资的行业——低毛利、受大客户订单影响大、增长缓慢，曾经有几年ODM制造商在港股的估值普遍在个位数的PE。如果放在那几年，华勤技术放在这些基石的案头上分析师们大概率都不会多看两眼。 不过这几年ODM制造反而开始被认可——赚小钱好过不赚钱，所以可以看到华勤技术、龙旗科技等ODM制造商的估值已经开始高于京东、PDD等互联网公司。 再加上华勤技术也有AI服务器等业务，这两年也搭上了“AI基建”这个快车，似乎曾经那个“傻大黑粗”的制造商现在也眉清目秀了。 账号菌相信“卷”是中国商业的本质。所以长期来看，ODM制造商应该回归中低速增长、大客户主导的模式。不过对于打新来说，这些都是后话，目前打新无非就是炒一个概念，华勤技术目前的概念还是足够的。 综合评级：中性偏正面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0415/2026041500012_c.pdf $华勤技术(03296)$ 利益相关： 本人于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。 Disclaimer: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。 本文所包含的意见、预测及其他资料均为本人从相信为准确的来源搜集。但本人对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失，概不负责。 本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。

胜宏科技（2476）本次发售H股成功后将构成A+H上市。 和其他A+H上市新股一样，市面上已经有海量卖方研报，账号菌就不再多费口舌在业务和市场方面，这里还是聊聊资本市场的角度怎么看胜宏科技。 毫无疑问胜宏科技是故事是“AI基建”，尤其是其成为英伟达供应商之后，来自于AI服务器等AI相关业务收入占比已经超过4成。 传统意义上来说往往A股投资者对估值的容忍程度要高于港股投资者，但是目前来看似乎港股投资者对于AI概念的接受程度已经接近甚至高于A股投资人。近两年来，香港的中资背景对冲基金和Long-only越来越活跃，个人投资者（包括港股通、本地、韩国等）的进场也令的香港市场的“动量/momentum”有所增长，这也大概是为什么Minimax这类公司能较长时间保持一个相当高的估值的原因。 在这个背景下胜宏科技大概率是一个安全且会受到市场关注的标的，当然硬件厂商的性质以及A股股价的“锚”会一定程度限定其想象空间，但是作为打新标的来说——足够了。 综合评级：中性偏正面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0413/2026041300006_c.pdf $胜宏科技(02476)$ 利益相关： 本人于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。 Disclaimer: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。 本文所包含的意见、预测及其他资料均为本人从相信为准确的来源搜集。但本人对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失，概不负责。 本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。

这一批新股选择开始招股的时机很明显是根据中东冲突暂缓而特意选择的，不过考虑到当下冲突格局依然存在高度不确定性（nobody knows what DJT will say），投资者们应该对接下来几天的可能出现的波动有预期。但是存在波动不代表不能投资，账号菌对整体局势的看法不变，目前亚洲股市的波动的主要来源是市场对风险资产的重新定价，而非亚洲公司（除能源、航空等行业）的基本面发生了根本改变。账号菌会依然保持偏乐观的态度。 思格新能（6656） 思格新能是一家储能系统解决方案提供商，但是和其他储能行业公司拼命卷价格不同，思格新能则是更多把重心放在了产品上，某种程度上可以说是采用了苹果公司的打法。 账号菌对不是储能行业专家，技术和产品层面就不班门弄斧了，这里仅说说资本市场的角度。 高毛利、客观的净利润率、高增长、海外收入为主、可以以PE算的估值，这几个因素加起来几乎可以肯定思格新能一定是被机构投资者们高度关注的标的。再加上堪称豪华的基石阵容，作为一个打新标的该有的差不多都有了。 当然思格新能也有它的问题，例如对单产品依赖度高、依赖补贴、相较于Pre-IPO融资估值大幅上涨等；但是这些问题更多是后续二级市场投资者需要关注的问题。 最后，不懂就问：思格新能的经销商的主要激励之一是返利（其政策和会计处理可见招股书161页等），而实际操作中部分返利往往是滞后于销售的，所以是不是可以理解为可能存在一部分表外的销售费用？ 综合评级：中性偏正面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0408/2026040800018_c.pdf 群核科技（0068） 群核科技被称为“杭州六小龙”之一，如果本次招股成功也将成为“杭州六小龙”中第一个实现上市的公司（当然“杭州六小龙”这个说法有多少含金量不同人其实有不同看法）。 群

铜师傅 (0664) 铜师傅是一家文创产品生产及销售商，其产品以铜质摆件为主。 某线上电商上铜师傅销量领先的产品 泡泡玛特已经充分告诉香港市场：文创产品是可以赚钱的，而且是整个消费行业为数不多还能保持快速增长的细分。 那么接下来要问的问题就是铜师傅经营的铜质摆件是不是一个好生意。 账号菌是持怀疑态度的，因为（1）铜质摆件本身是一个niche的市场，天花板有限；（2）泡泡玛特的成功一大部分是源自海外市场，而其海外市场的走红有很大偶然因素，其成功未必可以复制。 另外IP运营和品牌形象的运营其实也很看团队，而铜师傅似乎在这一点上还缺乏一定经验，感兴趣的投资人可以去搜一下铜师傅创始人过去的一些争议事件。 综上，账号菌认为铜师傅本身是一家有卖点的公司，但是目前的估值水平已经透支了太多未来的增长了，至少账号菌是下不了手的。 综合评级：中性偏负面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0323/2026032300038_c.pdf 傅里叶 (3625) 首先说明：这里的傅里叶半导体和从事机器人业务的傅里叶智能不是一家公司。 傅里叶是一家fabless芯片设计商，专注于功放音频芯片及触觉反馈芯片。 芯片设计是个辛苦活，上游有往往很强势的供应商（晶圆制造、芯片封装及量产测试），下游的客户、代理商一样难搞。同时，半导体是一个需要快速迭代的行业，但是产品迭代往往又意味着研发成本和单品的量上不去。即便在这样的环境下，傅里叶还是在一个niche的业务领域站稳了脚跟。 不过大概也是因为上文的原因，傅里叶的收入是上去了，但是利润层面还是看不到希望。所以显然目前的发行价是一个“买希望”的价格。 这个希望是不是真的存在账号菌不敢下结论，不过既然傅里叶的上下游都有很多知名厂商，这些厂商进来做战略投资者似乎更合适；而从财务投资的

华沿机器人 (1021) 先上结论，账号菌认为这一批新股里华沿机器人是矮子里的将军。 华沿机器人是一家协作机器人公司，其业务和之前上市的越疆科技类似，也属于广义的工业自动化行业。之前账号菌反复提及工业自动化不是一个好行业是因为定制化程度太高，厂商很难通过规模化降低成本。但是华沿机器人的协作机器人不同，公司是真的在卖产品而非解决方案。也是基于同样的原因，公司在规模不大的情况下实现了一个还能看的毛利率，且处于上升趋势。 另外归根结底协作机器人市场还是处于早期阶段，华沿、越疆以及其他参与者的产品形态、落地场景等其实都略有不同，因此直接粗暴地比较PS略有不妥。协作机器人未来的终极形态是什么账号菌也不知道。但是从打新角度来看，华沿机器人的话题性足够，只要市场情绪在未来几日没有绝望性地下行大概率还是一个值得关注的标的。 综合评级：中性偏正面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0320/2026032000036_c.pdf 瀚天天成 (2726) 瀚天天成是一家碳化硅外延片厂商，和前不久上市的天域半导体 (2658)业务类似。 碳化硅外延片目前来看并不是一个很性感的市场——需求在上升，但单价在下降，而且下降幅度不小。不过由于半导体是国家重点支持行业，虽然主业赚钱不多，但瀚天天成的补贴拿的不少（详见招股书I-27页）。另外地方国资下注重做基石也可见一斑。 账号菌自己是十分不喜欢这种模式的。 另外不懂就问，瀚天天成有一段时间是“存贷双高”，且这些贷款还是产生了不少财务成本（即非近乎免费的政策性贷款），背后的原因是啥呢？ 综合评级：负面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0320/2026032000030_c.pdf 德

致歉：因合规原因泽景股份（2632）将不会提供股评，投资者们可参考招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0316/2026031600012_c.pdf 凯乐士科技（2729） 凯乐士科技是一家物流机器人提供商，和前不久上市的埃斯顿（2715）类似，都属于工业自动化概念。 如账号菌在埃斯顿的股评中所述，工业自动化不算一个“好生意”，参与者很容易有收入没利润。物流机器人是工业自动化中是一个需求清晰、功能容易实现的类别，但是考虑到中国企业卷价格的能力，除非企业可以成功出海，不然账号菌依然觉得这个赛道不值得投资。凯乐士科技在这个行业中并不是头部位置，可以看出这几年虽然其亏损状况有改善，但是是建立在存货和应收都逐年增加的情况下，整体财务质量并不高。 类似业务的极智嘉（2590）（但处于行业领先地位）上市后股价曾一路飙升，目前股价也回落至略高于IPO发行价格的位置。 综上，账号菌能想到的认购凯乐士科技的理由只剩下赌其背后有庄家了，但是账号菌是一向不鼓励做这种赌博的。 综合评级：中性偏负面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0316/2026031600014_c.pdf $凯乐士科技(02729)$ 利益相关： 本人于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。 Disclaimer: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。 本文所包含的意见、预测及其他资料均为本人从相信为准确的来源搜集。但本人对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失，概不负责。 本文并不存有招揽

简单回顾一下上一批新股，很多其他大V对优乐赛共享给出了很积极的评价。但是如账号菌股评所提示，结构化发行的新股不光有可能抽升，也有可能一落千丈。打新股赚钱的本质是来自于发行市场和二级市场的估值差，以及发行机制要求一定会有一部分新股留给公开发售部分，而这个逻辑的前提是公司本身的基本面和估值是ok的，二级市场才会接盘。而结构化发行的本质是公司和庄家想从二级市场来赚钱，所以长期来看，账号菌相信投资结构化发行的新股的收益率是不如基本面驱动的投资逻辑的。 广合科技（1989） 广合科技本次H股发售成功后将构成A+H上市。 广合科技的主要业务是PCB，PCB是电子制造业的核心部件之一。PCB本身是一个偏成熟的产品，但是同时也是算力服务器、数据中心等AI基建中的必需品。也就是说，广合科技的叙事逻辑也是AI基建爆发带来的增长的故事。 普通应用场景下的PCB业务一般来说只值得一个普通制造业的公司的估值，但是AI相关应用场景下的PCB就变成了“吃尽AI红利”、“高增长高盈利”、“硬件护城河”（此处省略一百个卖方研报用词）。 实际情形下广合科技在AI相关应用场景下的表现确实不错（详见招股书90-91页），新业务的增长也确实体现在业绩中（详见招股书186-192页）。 打新角度看广合科技基本面是没问题的，H股给出的折价也合理，唯一的concern仅有上市前A的表现。考虑到最近全球股票市场波动较大，还是建议在招股最后一天再做决定。 综合评级：中性偏正面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0312/2026031200004_c.pdf 飞速创新（3355） 飞速创新在招股书中对自己的定位是：全球第二大线上DTC网站网络解决方案提供商。听起来很拗口是不？其实用人话解释就是一个跨境电商，不过销售的产品是网络设备、面向企业

写在最前：最近国际形势快速变化，外汇、石油、黄金、股票等市场均出现较大波动。一般来说，港股作为一个新兴市场，风险信号通常是不利的。不过账号菌私以为目前的港股市场资金中南下资金占比较大，对于国际风险事件的敏感度已经没那么高，整体香港市场将会受到的冲击可能会低于预期。 本期新股中有三家为“A+H”上市，建议投资者们可以在招股最后一日观察A股走势后再做决定。 苏州优乐赛（2649） 苏州优乐赛的业务和日常生活距离较远，也不是账号菌熟悉的行业，这里姑且解释一下。 优乐赛的主营业务是为汽车行业的客户提供容器（即各种可重复使用的包装、箱子等，见下图）的共享运营，以帮助客户降低物流成本及符合ESG要求。 优乐赛的定价模式类似于租用协议，其容器通常来自于外部购买，所以账号菌认为 优乐赛的业务模式本质还是买楼收租，只不过“租客”往往是大B客户。 在前不久上市的红星冷链的股评中账号菌提到，买楼收租模式的公司更适合PE而非二级市场，账号菌维持此观点不变。 考虑到优乐赛的运营模式想象空间不够、市值和发行规模偏低，账号菌认为优乐赛本次发行大概率为结构化发行。 结构化发行可能会一飞冲天也可能埋人无数，投资者们可以根据自己的风险偏好做出选择，不过Again，账号菌自己是不喜欢这一类标的的。 综合评级：中性偏负面 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0227/2026022700014_c.pdf 兆威机电（2692） 兆威机电本次H股发售成功后将构成A+H上市。 兆威机电是一间微型传动与驱动系统产品（工业上游零配件）的制造商，其产品类型决定了其商业模式为To B、面向多个下游行业、需要一定程度定制化。 过去这类工业品制造商在港股的估值的不高，但是近两年开始中资背景的投资者在港股的定价权开始增加，“硬科技”企业的估值开始回

沃尔核材 (9981) 沃尔核材本次H股发售成功后将构成A+H上市。 沃尔核材的主要业务是电信及电力传输系统中使用的线缆、管材等的生产和销售。一般来说，这类上游工业品生产商会被归类为价值股，投资者会更关注企业的现金流、派息率等。但沃尔核材偏偏又有一点点成长股的属性——来自于其高速铜缆业务。 高速铜缆主要被应用于服务器、算力中心、数据中心内部的通讯，随着最近AI浪潮的兴起，高速铜缆作为“AI infra”一部分的需求也水涨船高。 所以沃尔核材的业绩预期（以及股价）似乎也紧密地和高速铜缆绑定在一起，其A股在之前数个交易日的大涨大跌很多投资人也相信是和“VR200对铜缆的需求变化”、“光进铜退”等传言有关。 个人来说账号菌不太喜欢强绑定一个热门概念的公司，目前沃尔核材的H股招股价给出的折让只能算是fair。 从打新角度看账号菌还是会留之招股最后一日再做定夺，如果其A股股价能升至¥30以上其H股才会更有吸引力。 综合评级：中性 招股书： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0205/2026020500056_c.pdf 海致科技集团 (2706) 海致科技集团在PR材料将自己定位为“AI除幻第一股”，并在招股书里写了大段的、堆砌着大量专业名词、让人摸不着头脑的用语。 抛开这些Fancy的名词，账号菌认为海致科技集团实质上： （1）无论是其图谱解决方案业务还是其智能体业务，本质上是大数据的处理和分析； （2）公司本身不研发大语言模型，会在其产品中调用第三方模型； （3）公司的业务模式是项目制，客户主要为大B以及G，公司会根据客户需要进行定制开发。 这么一看，海致的业务不仅不Fancy，甚至还有点土。 不管海致的业务是叫知识图谱还是大数据处理，可以肯定是存在客户需求的。但是和一切定制化的软件公司一样，海致科技现