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市场普遍预期今晚的非农就业人数(NFP)将在 8.5 万至 12.5 万之间。

尽管关于非农就业数据与失业率哪个更重要的争论不断，但显而易见的是经济似乎正在放缓。今晚的数据将有助于揭示这种放缓的渐进程度。

在多位官员发表鸽派言论后，我们看到利率曲线已对未来 10个月美联储政策宽松进行定价，股市则相应推高了市场中最具周期性的板块(参见下图)。

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若今晚公布的非农就业数据达到 10 万至 11 万，我认为市场可能会出现资金轮动，流向持仓较少/做空较多的板块(如RTY等)，因为市场可以充分演绎"美联储在稳健增长背景下转向宽松"的叙事(至少延续至下次 CPI数据前)。

这种情况下值得关注的是AI动量股的交易表现，以及客户是否会在整体市场超买且估值可能偏高的情况下犹豫加仓。

我认为市场对增长恐慌的交易门槛是低于 8.5 万的非农就业人数(NFP)数据。

尤其是如果利率市场随后未能推动美联储在7月更快采取行动，那样我们就得等到9月的下一次联邦公开市场委员会会议。

而上次美联储在7月跳过降息后，疲弱数据则引发了增长恐慌交易。

针对非农数据，机构怎么看？

摩根大通团队此次再度按过往惯例，就今晚非农对市场的影响给出了五类情景预测：

1、非农超过14.5万

预计在此情景下美债收益率将飙升，这可能在几个交易日内抑制股票回报——因为波动性上升，但最终这仍将是一个利好结果。小摩预计，今晚出现这一情景的概率为5%，标普500指数将因此上涨1%-1.5%。

2、非农在12.5万至14.5万之间

这是一个利好美股的结果，反映出贸易战带来的影响低于预期。

虽然小摩认为其造成单日市场反应将只是这五类情景中第二强劲的，但也认为这可能是最佳的中期结果，因为在小摩看来，这将是一份“金发姑娘”式的非农报告(既不太冷也不太热，刚刚好)。

这将是经济增长重启的第一步，尽管通胀压力较小。小摩预计，今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数将因此上涨0.75%-1.25%。

3、非农在10.5万至12.5万之间

这是目前市场上的基准情景，也符合小摩的预测，即只要非农就业数据高于10万，股市就会维持买盘。尽管小摩认为这是积极的，但若数据接近区间下限，可能不会对市场情绪造成实质性影响，尤其考虑到鲍威尔此前曾表示，关税影响将在6月至8月的数据中体现。

小摩预计，今晚出现这一情景的概率为40%，标普500指数将因此上涨0.5%-1%。

4、非农在8.5万至10.5万之间

这是第一个未达预期的下行情景，其结果较难判断，因其与贸易协议的时机关联紧密。例如，若美国在非农公布前与前十大贸易伙伴达成协议，则该结果可能无关紧要，因市场会忽略此类结果。

而若数据读数处于区间下限，且贸易协议细节不足或未能在数据公布前达成，则可能会使市场叙事重新转向衰退/滞胀。

小摩预计，今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数将因此下跌0.25%-1.5%。

5、非农低于8.5万

非农若低于这一数字，市场至少会认为衰退是可能的，最坏的情况则是出现滞胀情景，虽然较低的有效关税税率最终可能抵消影响，但经济的风险在于新的税收/预算法案未能创造足够的财政推力以拉动经济摆脱下滑趋势。

可以这一其视为“金发姑娘”的反面，即“三只熊”(经济增长、通胀和政策)。

如果7月15日的消费者物价指数（CPI）数据显著走高，这种影响将进一步加剧。小摩预计，今晚出现这一情景的概率为5%，标普500指数将因此下跌2%-3%。

整体而言，今晚非农数据落在8.5万-12.5万区间的大概大概有65%。

考虑到明天美股休市，今晚的波动料想不会太大。

无论是非农数据还是7月9日关税政策落地，越临近窗口期，交易越不好做。

美股这几天我都采用日内套利的方式，有机会就做，没有机会就看。

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今日操作:

大A：

黄金ETF尾盘减少至 1 成。

宠物概念股减少至 1 成。

仓位收缩。

港股：

港股创新药概念股清仓；

港股通创新药ETF做T，尾盘减少至 2 成。

美股：

昨夜日内QBTS，QUBT观望没下手。由于没有熬夜交易的习惯加上仓位较小。

12点前的收益一般。今晚继续看有没有日内的机会。

市场风格不是自己的击球区，就静下心来等待。