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泡泡玛特——席卷全球海外超预期增长10倍股掘金

从2023年1月。买入第一笔泡泡玛特，股价16块钱。

截止2024年10月31号，持有泡泡玛特涨幅600%，成为一只6倍股。

截止2025年3月30号，持有泡泡玛特涨幅1000%，成为一只10倍股。

当时低谷期的泡泡玛特，离生死只差一步之隔。股价在10块钱上下飘摇。

线下关门，线上寂寥，存货周转压力巨大，别说IP多好了，现在的问题是能不能活过明天。

市场用钱对泡泡踩下了刹车键——史上最低价8块钱。市场对泡泡的定价是正确的么？还是说站在现在往后看，泡泡明显是错杀的对象？

对于这个问题的回答，决定了自己的投资模型。

从愿景倒推法的角度来看——市场对泡泡的8块钱定价无疑是正确的。

作为一下线下场景IP店，受到疫情封控影响，店门总是开开关关，怎么可能有好的业绩增长呢？不止如此，泡泡玛特显然是在继续恶化当中。

如果疫情防控的大前提不改变，泡泡玛特的现金流终将耗尽。也就是说，市场的定价会比8块钱更低，直到退市都是有可能的。

幸运的是——就在泡泡玛特千钧一发之际，2022年12月5号，疫情防控宣布结束。

思考一下，疫情防控结束，第一波吃到红利的会是什么？反差最大的——是的，就是像泡泡这样的重度依赖线下门店的场景生意。

同样受益于这个变量类型的还有Miniso，周黑鸭等等。

事实证明，这两者在线下复苏的变量前提下，也走出了自己的一波涨幅。但是因为业务性质的不同，结果又是两个故事。这个先暂时按下不表，继续聊泡泡。

反过来讲，最大的利空是什么——就是围绕疫情相关的产业链，比如医药，口罩啦等等。

疫情防控，解救了生死一线的泡泡玛特。这个时候，市场对它的定价是15-20。

继续思考一下，这个定价是对的么？还是说泡泡再一次被错杀？

市场给的这个定价恰如其分，当时的泡泡玛特虽然脱离了危机，但是下一步的增长还是深不可测的。市场给了一个线下消费复苏的定价，是合理的。

这个时候，轮到我们重新前瞻未来看变量。疫情线下复苏这个变量已经结束了，市场已经对它做出了反应。那么下一个变量会是什么呢？如果什么都不知道的话，那只能说明泡泡玛特的下一步自己是看不懂的，按照投资原则来说需要卖出。

结合当时的形势重新分析了一下泡泡玛特，最后确定下一个变量看它的海外增长。同期我还买入了有望海外增长的Miniso，拼多多等标的。继续研究海外增长这个新变量在不同公司下面的反应。

最终让泡泡玛特脱颖而出的是接二连三的超预期海外增长。

2023年，泡泡的海外增长是大陆增长的1倍

2024年，泡泡的海外增长是大陆增长的3倍

2025年，泡泡的海外增长是大陆增长的6倍。

泡泡玛特的创始人直呼：在海外再造一个泡泡玛特的体量，任务已经基本上完成。

相当于说，泡泡那特在2年之间，从奄奄一息到体量翻番，突飞猛进。这才是市场给予泡泡玛特疯狂股价的缘由。

当下的市场定价没有错，有可能误判的是未来的市场变量。不要去质疑当下市场的共识，要去质疑未来的关键变量是否有可能发生重大变化。

比如8块钱的泡泡玛特，在那一刻，市场的共识是奄奄一息的它。它没有错，甚至可能比市场想象的更糟糕。但是我们需要前瞻的是它的未来——泡泡可能更好吗？

这就需要研究改变它的重大变量是什么——答案就是疫情防控的放开和海外的高速增长。

在2023年1月买入的泡泡玛特。买入的逻辑是：

疫情防控的放开这个变量的前提下，泡泡玛特具备可能重新焕发生机的机会。

在2024年买入的泡泡玛特。买入的逻辑是：泡泡玛特可能具备海外增长的潜力。

令我和市场意外的是，泡泡玛特突飞猛进的海外超预期超高速增长，这是所有人都没有想到的，所以股价的预期差也会非常大。

我当然也没想到，但这个没关系。抓住我们能抓住的机会，泡泡的2倍机会是可以抓住和复盘的。

再聊聊抓不住的部分——2倍到10倍，是靠泡泡玛特的仓位管理来实现的。

当时我买入的泡泡玛特平均成本价格是20块钱，我的预期目标是40块钱。知行合一，我在40块钱的时候确实卖出了一批泡泡玛特的股票，落袋为安。

同时，我保留了一部分的底仓。由于有前面涨幅2倍的安全垫，我反而不需要关心剩下底仓的收益了，结果就收到了海外超预期高速增长给到的礼物。

我不知道海外增长的潜力到底有多少，定量是极其难的事情。市场总会悲观过度或者乐观过度。我可以做的就是定性：在成本很低的前提下，继续维持观察【海外增长】这一个变量的发酵程度。

这个就是一种让人不后悔的仓位管理方式。有节奏的止盈，涨了很开心，跌了也无伤大雅，让利润可以更舒服的奔跑。

以上，是对泡泡玛特这只10倍股的复盘。期待泡泡玛特可以达到20倍股。

继续前瞻看变量，涨跌都舒服，没到也没关系。现在已经超预期了，人要知足常乐。