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摘要

• $MP Materials Corp.(MP)$ 已成为美国稀土产业链“去中国化”战略的核心企业。五角大楼入股、苹果合作等事件标志其已脱离纯商业公司范畴，转向具备“战略资产”属性。

• 公司当前正加速推进垂直一体化：从山谷矿产开采到磁材制造，涵盖轻重稀土全链条；10X德州工厂+加州回收设施已初具规模。

• 估值上看，公司PS已大幅提升：股价一度突破60美元，以过去12个月的PS来算以超44倍，甚至远超SaaS和AI行业龙头水平。估值反映了市场对其作为稀缺性溢价，全市场能有如此溢价的公司不多， $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 是一家。

• 当前市场流动性良好，交易活跃度高，受散户和机构双重关注。

• 政策与关税变化对其构成重大利好，尤其拜登政府新一轮对华关税和国防法案中的稀土采购条款，为其市场保障护航。

MP Materials已从“资源型出口商”转型为“美国稀土工业再崛起”的核心执行者。尽管仍有重稀土产能爬坡和高估值风险，但其政策地位和合作深度，使其具备长期战略价值。

五角大楼与苹果公司入股

7月初，美国国防部宣布对MP Materials进行总额高达5.5亿美元的战略投资，其中包括4亿美元的优先股投资与1.5亿美元的低息贷款，并为其核心稀土产品NdPr磁体提供为期十年的最低采购价格保障协议。同时， $苹果(AAPL)$ 公司也与MP签署了约5亿美元的长期合作协议，将采购其在美国制造的稀土永磁体，用于iPhone和AirPods等产品线。

从国家安全的角度看，美国军用雷达、导弹和F-35战机所依赖的磁体必须逐步摆脱对海外稀土的依赖，因此国防部通过资金注入和采购承诺确保产业链安全。从科技供应链角度，苹果等大型企业面临地缘政治压力，开始主动本地化关键原材料供应。MP Materials的垂直整合能力、稀缺资源掌控能力以及美国本土生产能力，成为这些合作落地的核心基础。

当前业务布局与经营表现

MP Materials目前的业务覆盖从上游矿山到下游磁体制造，核心资产包括加州的Mountain Pass稀土矿山，该矿被认为是全球已知稀土含量最高的轻稀土资源之一。在中游，公司建设了“Stage II”分离设施，具备年产1.5万吨稀土氧化物的能力，其中NdPr产量达到5000吨级别。同时，公司在德州Fort Worth推进“10X”项目，计划建成完整的稀土磁体制造产线。此外，公司在加州还设立了稀土磁体回收设施，配合苹果的回收利用战略，回收电子产品中的稀土元件再利用。

截至2024年，公司实现营收约4亿美元，同比增长5%。NdPr产量同比增长20%至4300吨，毛利略有下滑，调整后EBITDA为1.05亿美元，同比下降15%，主要由于投资支出扩张所致。特别值得一提的是，公司自有分离加工比例从不足10%提升至46%，标志着从依赖海外分离设施向自主可控的关键过渡。

此外，对华出口比例已降至10%以下，未来或将完全停止。

估值分析：稀缺性与政策驱动下的溢价

当前MP Materials的股价处于48至60美元区间波动，市值在7月15日收盘达到95亿美元

按过去12个月的2.16亿美元的营收来算，市销率（PS）达到44倍，远高于一般矿业公司通常的1至3倍，远超SaaS和AI行业龙头水平，全市场这么夸张的估值也只能是Palantir（有国防概念）。

这一估值的形成，主要归因于以下几个逻辑。

首先是全球稀缺性。除中国和澳大利亚之外，MP是全球唯一具备从矿山开采到磁体制造完整产业链的上市公司。其次是政策驱动。五角大楼的战略投资与苹果的合作，使其从商业企业向“战略资产”升级，市场预期其将享受长期稳定订单与政策支持。此外，由于当前公司仍处于大规模投资期，利润释放滞后，盈利尚未充分体现，估值以远期现金流和政策红利预期为主。

尽管估值溢价明显，但也存在一定风险。若未来稀土价格下行，或公司在重稀土量产过程中遇阻，则PS估值可能遭遇回调。

根据主流券商的最新目标价更新，Canaccord将其目标价从32美元上调至55美元，Baird将其从27美元上调至58美元，摩根士丹利更是上调至60美元，并维持“增持”评级。

股票流动性与市场关注度

MP Materials在美股市场交易活跃，日均成交额超过1亿美元，市值已突破80亿美元。其已被纳入 $ARK Autonomous Technology & Robotics ETF(ARKQ)$ 、 $材料ETF(XLB)$ 等主流ETF产品，受主动与被动基金青睐。同时，该公司在Reddit等社交投资平台上讨论热度高，兼具散户热度与机构认可度。

从流动性角度看，MP已具备中大型成长股的全部交易特征，未来可能被广泛纳入更多中大型ETF。

政策环境与关税因素

在2025年6月，美国宣布对中国进口的稀土永磁体征收25%的关税，正式将该类产品纳入制裁范围。同时，美国通过新版《国防生产法》修正案，明确军用磁体不得来自中国，并要求军工供应商优先采购本地稀土原材料和产品。

此外，拜登政府还通过《关键矿物自主法案》，为包括MP Materials在内的美国企业提供税收抵扣、贷款担保、研发资助等支持机制，加快国内关键原材料的供应链重构。

这些政策对MP构成实质性利好。一方面，关税政策抬高了中国产品的成本，间接提升了MP的价格竞争力。另一方面，政府采购与“最低价格保护”机制，则提供了价格底部保障，减少公司受周期波动影响。