社区

南京维立志博生物科技股份有限公司是一家专注于肿瘤、自身免疫性疾病及其他重大疾病新疗法的发现、开发及商业化的临床阶段生物科技公司，其核心优势在于拥有全球领先的核心产品LBL-024（针对肺外神经内分泌癌的PD-L1/4-1BB双特异性抗体，已进入注册临床试验阶段）、高效的专有技术平台（如LeadsBody™和X-body™平台，使药物开发周期缩短至3年，优于行业平均5-6年），以及多元化的14款候选药物管线（其中6款已进入临床阶段），结合战略合作（如与Adium Bio的合作）和资深管理团队，实现了快速临床进展和适应症扩展潜力。

公司产品管线情况：

图片

图片

本次全球发售募集资金9.68亿港元，65%用于临床阶段候选药物开发（其中46%集中投入核心产品LBL-024的注册临床及监管事务，19%用于LBL-034、LBL-033等主要产品的临床推进）；15%用于扩展临床前管线及技术平台优化；10%用于提升商业化产能及市场准备（重点强化GMP生产设施）；10%用于营运资金及一般企业用途。

公司发行信息和中签率情况？

图片

本次全球发售股数3205.44万股，每手股数100股，截至发稿，超购273.25倍，触发回拨50%，预计25W-35W人参与，一手中签率10%，申购500手稳一手。

公司所在行业前景及竞争格局怎样？

根据弗若斯特沙利文数据，中国肿瘤药物市场预计从2024年2,582亿元增至2030年5,282亿元（CAGR 15.4%），其中免疫治疗占比将从11.3%提升至43.9%。驱动因素：癌症发病率上升（如中国神经内分泌癌患者年增8.5%）、医保覆盖扩大（2023年国家医保谈判抗癌药平均降价61.7%）、免疫疗法临床优势（较化疗提升中位生存期3-12个月）。

双/多特异性抗体成为突破单药疗效瓶颈的核心路径，全球在研项目超500项（Nature Reviews数据），其中PD-(L)1为基础的双抗占比超40%。维立志博的PD-L1/4-1BB双抗（LBL-024） 等新一代疗法通过“解除免疫抑制+激活共刺激信号”协同增效，临床缓解率较PD-1单抗提升2-3倍（如LBL-024在肺外神经内分泌癌二线治疗ORR达38.1% vs PD-1单抗平均7-20%）。技术壁垒：LBL-024采用 2:2对称结构（竞品多为1:1），通过PD-L1依赖的4-1BB条件性激活，显著降低全身免疫毒性（I期试验中≥3级TRAE发生率仅5.7%）。

主要管线竞争格局：LAG3单抗（LBL-007）：全球仅2款进入临床的MUC16/CD3双抗之一，鼻咽癌一线治疗ORR 83.3%（Rationale-309对照组69.5%），有望填补PD-1耐药患者治疗空白。PRC5D/CD3双抗（LBL-034）：临床进度全球第二，多发性骨髓瘤治疗≥VGPR率61.1%（强生TALVEY® 52%），且采用低亲和力CD3设计降低细胞因子风暴风险。

相关风险：1、双抗药物III期失败率约28%（Nature Reviews 2023），LBL-024注册临床为单臂试验，需警惕监管机构对替代终点的接受度。2、全球TOP10药企占据76%免疫治疗市场份额（Evaluate Pharma），维立志博需通过适应症差异化（如聚焦神经内分泌癌）及联合开发（如Adium Bio合作）破局。3、Keytruda® 2028年专利到期将引发PD-1市场降价潮，倒逼企业加速迭代新一代疗法。

公司财务表现如何？现金流是否充裕？

依据财务报表数据，公司2023年仅实现890万元收入，来源于百济神州桥接研究服务，2024年及2025年第一季度无收入，这类生物B公司也正常，反映了公司仍处于纯研发投入阶段。

净亏损规模，2023年净亏损3.62亿人民币，2024年净亏损3.01亿人民币，2025年第一季度净亏损7537万人民币（月均亏损2512万人民币），主要开支集中在研发和行政，行政费用上升130.5%，主因为上市筹备费用及股份激励增加。

图片

2025年现金及现金等价物4.31亿元，按公允价值计入损益的金融资产0.75亿元，合计可用资金5.06亿元，按2025年Q1月均消耗2512万元测算，预计可支撑至2027年Q2。公司截至2025年Q1拥有2.55亿元授信额度，另外战略合作，如Adium Bio的LBL-051项目潜在里程碑付款（最高6.14亿美元）；风险：1、若核心产品LBL-024注册临床入组提速或新增III期试验，2025年研发开支可能突破人民币2.5亿元（2024年为1.86亿元）；2、公司预计2027年前无法盈利，LBL-024最早2027年Q2获批后仍需3-5年实现现金流平衡；

图片

公司历史投资者、基石投资者和保荐人如何？

公司IPO前完成多轮融资，最后一轮完成于2024年11月，投资后估值31.3亿人民币，约合34.2亿港元，每股成本20元人民币，约合21.85港元，较发售价折让39.94%；本次引入九位基石投资者认购6900万美元，约合5.42亿港元，基石阵容相对豪华，有腾讯、高毅资本、Trumed、IPO前股东正心谷资本和Sage Partners等一众大佬；保荐人由大摩和中信证券强强联合，稳价人由大摩担任，大票大摩稳价能力有目共睹！

禁售期安排：IPO前投资者禁售期12个月；基石投资者禁售期6个月。

图片

图片

本次申购计划怎么安排？

这票真是应了天时、地利、人和，港股市场全部爆发，创新药屡创新高，公司赛道有叙事性，IPO前投资者阵容也是强得可惜，基石方面正心谷资本做为IPO前股东跟投基石（一般的票IPO前股东不会站台基石），腾讯站台，还有专注于医疗健康领域投资机遇的Sage Partners基石拿货，另外注意到TruMed历史站台的新股全部是医疗行业大涨的票，分别是25年上季度暴冷吃到大肉的映恩生物；其次是大牛股科伦博泰生物-B，两年6倍多；再就是美丽田园医疗健康首日大涨53%。

其次保荐人由大摩和中信证券强强联合，这阵容，随便拿出来一二个条件，放到一个普通新股里面都能引爆孖展倍数。何况这种集齐全部条件的新股，还有生物B本身就是最好的叙事承载体，公司产品管线好几个千亿赛道，发行市值65.99亿留足空间，最最最关键的是资金完全认可，现在已经318倍了，三千倍孖展都不是天花板，这就是典型的高富帅OR白富美，不要想未来怎样怎样……谈了再说！前提是你能遇到（能中签），但是话又说回来，这种票资金回报率其实不高，但重在确定性和娱乐性。卷文化盛行的中国，宁可一起吃土，也不能便宜了他人。最后结合中签率和申购策略依然会于21号晚上在星球更新！

$维立志博－Ｂ(09887)$

免责声明：投资有风险，参与需谨慎，文中涉及标的，仅为个人操作记录，并不够成投资建议，如因此投资产生亏损，概不负责！如本文对你有帮助，请帮忙点赞、再看、分享给身边有需要的朋友，非常感谢！