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今天再来聊聊这家备受争议但又充满潜力的公司——特斯拉（TSLA）。今年以来，特斯拉的股价表现确实不尽如人意，年初至今下跌了23%，其中最主要的原因是车辆销量下滑，同比下降了13%，在欧洲市场更是锐减49%。再加上特斯拉的市盈率（PE）超过150倍，很多传统投资者可能会觉得它的估值简直高得离谱，认为它就是一家深陷困境的公司。

Tesla Signage at Delivery Front Entrance

但是，如果我们只用传统眼光看待特斯拉，那就会完全错过它的真正潜力。特斯拉可不仅仅是一家汽车制造商，它还是一家人工智能公司、一家能源公司、一家机器人公司，更是一个软硬件一体化平台。

你可能觉得“造车”才是特斯拉的标签，但它的未来更在于那些听起来有点“科幻”的业务。比如：

• 完全自动驾驶（FSD）

• Optimus机器人

• AI训练超级计算机Dojo

如果这些“登月计划”（Moonshot Projects，但其实它们并非遥不可及的梦想）能够成功，特斯拉未来有可能成为全球市值最高的公司。到那时，再拿它和其他传统车企比较，就没什么意义了。

潜力大揭秘：两大核心业务

接下来，咱们就深入看看特斯拉的两大核心潜力点：

1. 机器人出租车（Robotaxi）：出行方式的未来

自动驾驶市场未来潜力巨大。虽然像Waymo（谷歌旗下）和Uber的合作伙伴也都在积极布局，但特斯拉的优势在于它拥有完整的垂直整合能力。从FSD软件、AI芯片、电池、生产制造、充电网络到需求聚合，特斯拉都自己搞定，不依赖第三方。这种模式虽然前期投入大、难度高，但一旦形成规模，就能带来巨额利润。

Waymo Robotaxi Faces Tesla Challenge in Austin Streets | Enterprise Wired

我们来对比一下：Waymo目前是自动驾驶领域的领头羊，每周在凤凰城、旧金山、洛杉矶和奥斯汀这四个城市提供约25万次乘车服务。按每次乘车保守估计18美元计算，年化收入可达2.34亿美元。如果Waymo未来能扩展到美国50个城市，年化收入有望突破120亿美元。

但问题在于成本：

• 城市地图绘制成本：Waymo使用激光雷达和毫米波雷达，平均每个城市需要约1500万美元。如果扩展到50个城市，初始成本就是7.5亿美元。

• 车辆成本：Waymo使用的捷豹车辆，每辆成本约9万美元。如果每个城市需要2500辆车才能实现全面部署，那么车辆的初始成本就高达110亿美元。

• 运营维护：还需要大量的物流中心、维修、保险、运营人员和清洁充电成本。

而特斯拉的优势在于其一体化：

• 车辆制造：特斯拉自有工厂制造，成本比Waymo低大约50%。

• 运营成本：特斯拉拥有自己的保险业务和充电网络，每英里运营成本更低。

• AI训练成本：特斯拉的Dojo超级计算机预计比Waymo的TPU（张量处理单元）便宜5倍。

所以，尽管特斯拉在自动驾驶赛道上目前略显落后，但这场竞争远未结束。一旦形成规模，特斯拉的单位经济效益很可能会远超Waymo。

未来自动驾驶市场到底有多大？有预测说，到2030年，全球自动驾驶市场规模可能达到13万亿美元，也有更保守的预测是6000亿美元。如果我们取较低的预测值，假设2030年市场规模为1万亿美元，特斯拉占据10%的市场份额，那就是1000亿美元的营收机会。这意味着需要375万辆机器人出租车，每辆每年行驶6.5万英里，每英里收费0.4美元。

按照我们刚才讨论的单位经济效益，特斯拉在机器人出租车业务上的运营利润率有望达到30%，这将带来300亿美元的净利润。如果按照20倍的企业价值/息税前利润（EV/EBIT）倍数计算，仅仅机器人出租车业务（仅限美国市场）的估值就能达到6000亿美元。

2. Optimus机器人：人形机器人的颠覆力量

人形机器人市场同样前景广阔。到2030年，机器人市场的潜在总目标市场（TAM）预计为180亿美元。如果特斯拉能占据10%的市场份额，那么其营收就能达到18亿美元。

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特斯拉曾公开表示，到2030年，Optimus机器人的年产量将达到1500万台。如果按每台2万美元的成本计算，特斯拉只需卖出9万台机器人，就能达到18亿美元的营收目标。

当然，管理层的预测和实际情况总会有出入。但即便我们保守估计，如果特斯拉到2030年每年销售100万台机器人（仅为计划产量的1/15），那么Optimus业务的营收就能达到200亿美元。对于一个AI驱动、高增长的机器人业务来说，估值比较困难。但参考英伟达（NVDA）和直觉外科公司（ISRG）的市销率都在19倍左右，以及私人公司Figure AI的估值也达到15-20倍，那么Optimus在2030年很可能轻松达到3000亿美元的估值。

综合估值：万亿市值不是梦

结合来看，机器人出租车业务（仅美国）保守估计价值6000亿美元，Optimus机器人业务（早期生产阶段）保守估计价值3000亿美元，两者相加就已经达到了9000亿美元的市值。这还没有包括印度市场的机器人出租车业务、能源业务、电动汽车业务，以及保险、Dojo超级计算机、超级充电网络和软件平台等业务。

Dojo 是否Tesla 的ChatGPT 时刻?! – 中原证劵

考虑到特斯拉目前市值约为1万亿美元，我们仅仅通过这两个相对保守的估值，就已经接近了特斯拉当前的市值，这足以说明特斯拉未来的潜力是巨大的。如果目光放得更长远，比如到2035年之后，这个9000亿美元的数字可能还会显得非常小。

投资风险提示与买卖节奏

当然，以上所有分析都建立在“如果”的基础上。特斯拉的估值不能简单地用传统指标衡量，它需要我们对未来愿景有更深刻的理解。

但是，我们也要看到风险所在：

• 时间线延迟：特斯拉的自动驾驶技术路径比Waymo更复杂，目前在低能见度区域的距离判断上仍有不足。实现L4级完全自动驾驶需要完美的可靠性，这仍需时间。尽管我认为在这个行业中，“先发优势”可能不像想象中那么重要，一旦自动驾驶普及，成本、效率和用户口碑才是关键。

• 电动汽车市场竞争加剧：比亚迪、福特、现代等竞争对手的增长速度都在加快，而特斯拉的市场份额正在面临巨大挑战。除非特斯拉能够推出更低成本、适合大众市场的产品，否则其电动汽车业务可能会陷入困境，这将给上述“如果”带来更大压力。

• 宏观经济风险：利率上升可能会进一步抑制电动汽车的需求。

希望这篇文章能让你对特斯拉的未来潜力有一个更清晰的认识。尽管当前业务表现可能无法完全支撑其高估值，但市场给予特斯拉超过150倍市盈率的背后，正是看好它在机器人出租车和Optimus机器人等领域的巨大潜力。至于这些潜力何时能完全释放，则取决于时间。

股票市场风云变幻，买卖节奏至关重要。作为投资者，我们不仅要看清公司的长期价值，更要把握好入场和出场的时机。欢迎大家在评论区留言交流，我们一起探讨！