社区

战略资源的价格起伏，折射大国工业的变迁轨迹

稀土，这一被誉为“工业维生素”的战略资源，其价格波动犹如一面镜子，映照着全球产业变迁与大国博弈的轨迹。从2011年的首次暴涨到2024年的供需格局重塑，稀土行业走过了一条从无序开采到有序管控、从供给主导到需求驱动的演变之路。

一、战略资源的三轮周期：从政策驱动到需求引领

回溯稀土行业二十年发展历程，三大价格周期清晰可见，背后驱动逻辑已悄然转变：

* 2010-2011年：供给收缩引发的价格狂飙
2010年10月至2011年7月，中国对稀土黑色产业链的打击和出口配额制度实施，叠加全球经济复苏需求，推动氧化镨钕价格从21.45万元/吨飙升至124.9万元/吨，涨幅482%；氧化镝价格更从139.25万元/吨跃升至1379.25万元/吨，涨幅高达890%。这轮行情纯粹由 供给端政策主导。

* 2017年：政策脉冲后的昙花一现
2017年1-5月的收储和打击黑稀土行动虽推动价格短期回升，但因缺乏持续需求支撑，行情仅维持4个月便快速回落。这印证了脱离需求的政策干预难以持续。

* 2020-2022年：需求驱动的超级周期
2020年3月启动的这轮行情中，氧化镨钕价格从26.8万元/吨涨至111万元/吨，涨幅314%，时间跨度近2年。新能源汽车成为核心驱动力，磁材在新能源汽车电机中的用量激增，使稀土需求结构发生质变——新能源汽车在钕铁硼需求中的占比从2018年的13%跃升至2023年的42%。

二、2022-2024：供需错位下的深度调整

当市场还在期待稀土价格再创新高时，转折悄然而至。2022年初起，稀土价格开启长达两年的下行通道：

* 供给端“双管齐下”：2022/2023年轻稀土矿配额增速分别达28%/21%，两年实际增量超8万吨。同时缅甸矿进口在2023年暴增235%，达4.6万吨REO。

* 需求端“青黄不接”：2022年2月新能源汽车产量增速触顶202%后持续回落。至2023年3月，增速已降至30%以下。

供需剪刀差不断扩大，导致氧化镨钕价格从高点暴跌80%，2023年底触及42.25万元/吨。行业龙头北方稀土2023年净利润骤降超60%，折射出全行业的经营困境。

三、REMX：海外资金对稀土博弈的另类表达

在稀土价格巨震的同时，海外稀土ETF REMX（VanEck稀土/战略金属ETF）的交易异动，成为观察全球资本对稀土产业态度的独特窗口：

* 中国基因突出：该ETF持仓中26%为中国公司（均为A股上市公司），前十大重仓股包含北方稀土（第一重仓）、洛阳钼业、厦门钨业等。

* 资金敏感度高：2019年5月，在中美贸易摩擦加剧背景下，REMX日交易量从不足70万份猛增至500万份，单日资金流入超4000万美元。同期A股稀土永磁板块出现15只个股涨停的盛况，显示海内外稀土板块的联动性极强。

* 周期放大器特性：2020-2021年稀土上涨周期中，北方稀土股价最大涨幅达451%，中国稀土涨336%，而REMX在此期间净值涨幅超200%（数据来源：Wind），体现出对稀土周期的杠杆效应。

四、供给重塑：从六大集团到南北格局

经历价格剧烈波动后，中国稀土供给格局已发生根本性重构：

* 行业整合三级跳：从2015年形成的六大集团（北方稀土、南方稀土等），到2021年中国稀土集团成立（整合南方稀土、中国五矿等），再到2023年两大集团掌控98%开采指标。2024年稀土开采指标已全部集中到中国稀土集团和北方稀土。

* 配额管控科学化：2024年第一批+第二批矿产品配额合计27万吨，同比增速骤降至5.9%（较2023年下降16个百分点），中重稀土配额则连续五年维持1.92万吨不变。政策制定者显然吸取了上一周期供给失控的教训。

* 海外供给瓶颈显现：尽管海外稀土储量占比达60%，但产量占比仅30%。美国Mountain Pass矿山2024年上半年因成本压力亏损1757万美元，澳大利亚Lynas扩产受制于放射性废料处理问题。预计未来2-3年海外矿山增量有限。

五、新需求引擎：工业电机与机器人的崛起

当新能源汽车增速放缓，新的需求接力棒已然出现：

* 工业电机节能革命：工信部《电机能效提升计划》要求2025年高效节能电机占比达70%以上。稀土永磁电机较传统电机节电15%以上，以110kW水泵为例，实测节电率达8.21%。测算显示，2024-2027年设备更新政策将新增钕铁硼需求3.7万吨。

* 人形机器人颠覆性需求：一台人形机器人约需40个精密关节电机，特斯拉Optimus等产品产业化推进中。工信部《人形机器人创新发展指导意见》明确2025年形成安全可靠的产业链体系，有望打开磁材中长期成长空间。

* 需求结构多元化：预计到2025年，新能源汽车在钕铁硼应用中占比将升至29.1%，超越风电成为最大应用领域；而工业电机需求有望在2026年达到3.16万吨，成为增长最快的新兴领域。

六、2025：新周期的起点

站在2025年中回望，稀土行业的关键转折信号已经显现：

* 供给刚性强化：国内配额增速降至个位数，缅甸矿因资源枯竭和政局动荡难续高增长，海外矿山在稀土低价背景下资本开支乏力。

* 需求新老共振：新能源汽车虽渗透率见顶，但单车磁材用量随多电机趋势提升；工业电机改造进入政策执行期，人形机器人产业化加速。

* REMX的领先信号：2024年下半年以来，随着稀土价格企稳回升，REMX资金流入明显加速。历史数据显示，该ETF的资金异动往往领先于现货价格变化。

当供需天平再次向平衡点回归，新的周期已然在孕育之中。

$MP Materials Corp.(MP)$ $VanEck Rare Earth and Strategic Metals ETF(REMX)$ $北方稀土(600111)$$SP500指数主连 2509(ESmain)$  $NQ100指数主连 2509(NQmain)$