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2025年，全球大宗商品市场正经历近年未有的政策剧变。核心影响变量主要来自三方面：

关税政策冲击下的供应链重塑；

美联储独立性危机所引发的货币政策困局；

中国“反内卷”政策带来的供给侧变革。

本轮动荡下，纽约COMEX铜期货应声暴涨至9,900美元/吨，工业硅期货亦单日大涨近6%，碳酸锂价格一周猛增4.55%。与此同时，美元指数于97.5关口持续波动。具体数据见文档首段。

美国关税政策大限临近：铜市、铝市率先表态

7月9日，特朗普政府宣布8月1日起对进口铜征收50%关税，直接引爆全球铜市场。当日纽约COMEX铜价盘中暴拉17%，创下历史新高。美国作为全球重要的铜消费国，约50%需求依靠进口。如此高额关税，无异于国内外铜供应与价格格局的再塑。

铝方面，近期关税导致美国铝溢价飙升至450美元/吨。中国出口重心则迅速转向东南亚，上半年对东盟铝材出口同比增长22%。

贸易冲突背后的全球博弈与风险传染

政策扰动表现为一系列“关税清单”快速交替出炉。7月7日和10日，特朗普接连公布三轮关税计划，影响国别和商品广泛，加剧了全球贸易体系的不稳定性，进一步激化了供应链风险和产业链调整需求。

美联储独立性危机：货币政策与美元走势的失序

2025年4月以来，特朗普对美联储主席鲍威尔多次公开抨击。7月中旬出现“解雇鲍威尔”传言，引发美股、美债和美元同步震荡的“三杀”行情。路透调研显示，超70%受访经济学家担心联储失独立性，105名专家皆认为7月FOMC会议将维持利率不变。

美联储治理危机直接冲击美元信心，美元指数反复徘徊，贬值趋势鲜明。由于美元是大宗商品计价货币，美元走弱进一步推高了黄金、白银等避险资产的需求和价格。以黄金为例，自2025年4月起持续上涨，一度突破3,300美元/盎司，白银价格亦创14年新高。

中国“反内卷”政策：供给侧改革激发商品反弹

7月第二旬，中央财经委会议释放“反内卷”信号，引发国内商品市场反弹。焦煤、焦炭、碳酸锂、多晶硅、工业硅等上半年曾大幅回落的品种，几周内强势反转创新高，实现阶段性趋势逆转。

美元疲软下的大宗商品机会与历史规律

美元疲软，变成大宗商品价格升势的直接燃料。历史数据显示，美元指数年度若下跌10%，美元计价大宗商品普遍受到有效支撑。这一“货币-商品倒跷跷板”效应，在政策敏感期尤为突出。

供需错配与气候因素的叠加效应

市场分化趋势日益明显。除关税和货币政策，库存周期、气候事件、地缘政治也深刻影响大宗商品波动。例如，美国大豆主产区遭遇极端天气、全球库存缩减及中国饲用需求复苏等因素，共同推动了豆粕期货大涨。与此同时，地缘风险推动资金流入黄金ETF和白银期货，成为对冲工具。铜、铝、工业硅等随政策与库存驱动剧烈波动；镍和不锈钢则在产能博弈中涨跌互现。

展望：反弹还是反转？

当前行情更符合“反弹”逻辑，距离“反转”仍有三大条件未满足——全球供应链重构完成、美联储重新获得治理独立、从“弱现实”转向“强需求”的结构性转变。投资者需以“反弹”视角审视每次上行波段，在政策风口与基本面之间谨慎寻找平衡。

2025年7月，大宗商品市场面对十年未有的政策脉冲、货币风暴和产业再分配，进入高度复杂和分化的新周期。策略投资者需密切跟踪关税、货币政策与全球需求演变，灵活利用新型合约与多元配置工具，在波动性攀升与不确定性聚集的环境下，寻找自身的“生死时速”机会与风险屏障。

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