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$联合健康(UNH)$

医护大佬UnitedHealth Group（UNH）将率先公布二季度业绩。整个医疗板块今年表现最差，股价纷纷走低，市场都盯着UNH看看是继续“跌跌不休”还是一举反弹。以下是我的总结：

1. 为什么UNH这么受关注？

• 大盘垫底：医疗行业成为今年美股表现最差的板块。

• 无指引焦虑：UNH 和同行都取消或下调全年指引，留给投资者的估值框架变得很模糊。

• 政策风向：ACA（奥巴马医保市场）、Medicaid、Medicare这三大政府项目都在动，成本和收入压力大。

2. 核心业务拆解：UnitedHealthcare + Optum

• UnitedHealthcare（传统保险）：2024年运营利润162亿美元，占半壁江山。Medicare Advantage业务因就诊和成本上升而承压。

• Optum（健康服务+科技）：2024年利润182亿美元，占总利润的53%。它更像“防弹衣”，不太受保险市场波动影响。

3. 对比Centene：赌场输不起 vs. UNH稳一半

• Centene：重仓ACA市场，一刀砍指引从7.25美元直降到1.75美元，股价重挫。

• UNH：只约15%收入来自Medicaid，商业保险+Medicare占大头，预计EPS跌幅不会那么夸张。

4. EPS预测与估值“妙算”

• 我的粗估EPS：2025全年大约18.5美元（虽有下行，但不会跌破10美元那种地步）。

• 隐含市盈率：股价约280美元，对应15×PE，远低于UNH过往20–25×的历史平均。

• 投资启示：如果数据不“爆雷”，280美元位置是买入良机——能否重回历史溢价，就看本次业绩指引了。

5. 额外风险与惊喜

• 法律调查：UNH因“拒保”风波被美国司法部盯上，但预计只是轻微和解。

• 数据泄露成本：Parker黑客事件的善后费用仍在烧，但数额可控。

• PayPal小彩蛋：顺便提一下，下周PayPal也有好戏看——中国、印度、南美支付新玩法，用户数多了就有钱赚。

6.估价：地板和天花板

对于不再值得历史溢价估值的公司，上限和下限之间的差距可能会非常大。

天花板

通过将其 18 倍市盈率的历史市盈率与 2027 年的估计值相提并论来实现这一目标。获得每股 505 美元的上限。

目前，UNH 的价格为 280 美元，远期市盈率为 13 倍，是明年预期的 11 倍，因此大约两年内有 80% 的上涨空间。

地板

UNH 的底价是根据账面价值倍数进行交易的。

目前，UNH 的预订率为 2.7 倍，因此大约有 25% 的下行空间。

6. 小结：

1. 短期看财报细节：EPS、各大板块指引、Medicare成本变化；

2. 估值修复机会：15×PE对比历史平均20×，吸引价值投资者；

3. 监测政策与法律进展：新政或和解都可能带来波动。

总之，UNH这波财报后，unh波动幅度将会加大。大家可留意美东周二收盘后的电话会议