社区

昨天，联合健康公布了Q2 财报，我看了下财报，联合健康的整体营收基本符合预期，但是利润和未来的盈利指引可以说是“暴雷”了。财报Q2营收1116亿美元，市场预期1115.22亿美元。这个是超预期的。

而调整后的净利润为34.06亿美元，去年同期为42.16亿美元。Q2调整后的每股收益为4.08美元，市场预期的是4.45-4.59.也是大大低于预期。

预计2025年全年收入为4455亿美元—4480亿美元。并预期要在2026年才能恢复盈利增长。

主要原因是什么呢？财报中有一个关键指标叫做医疗损失率MCR，保险公司赔付出去的医疗费用占收到保费的比例。

这块医疗赔付率在财报中也有体现，飙升至89.4%，同比上升了430个基点。这个医疗损失率怎么去理解呢？比如保险公司收到100元保险费，其中很大一部分比如85元都用来支付用户看病、手术和买药了，留给公司自己的运营和赚钱的钱就变少了。所以MCR越高，公司利润越薄。

为什么MCR会这么高？

①老龄化，这个是长期且持续的，不仅在中国，美国和一些发达国家也是老龄化占比越来越高。老年人口越多，医疗开销就越大，这个很好理解。

②第二个原因，在疫情期间，发生了2件事，一件事大量医院和诊所被用于治疗新冠病人，其他科室服务减少。二是人们害怕去了医院会感染，所以主动推迟或取消部分非紧急的治疗，比如白内障手术啊、踝关节手术之类的。

这就导致了，后来疫情结束后，那些在过去1-2内推迟手术的人开始集中、扎堆的去到医院治疗，这类补偿性的需求导致手术量、住院率提高，让联合健康需要支付的理赔金额飙升。

联合健康不仅这次Q2的不及预期，对全年的业绩指引也非常糟糕，认为现在的高成本问题下半年不仅不会缓解，甚至可能会加剧。

那么回答问题，现在这个价格能抄底吗？

大家抄底主要的原因是想要博困境反转的机会，买在别人恐惧时，这个可以理解，目前今年的持续暴跌（年初至今已跌超46%），联合健康的估值已经远低于其历史平均水平。其前瞻市盈率（Forward P/E）已处于十多年来的低点，对于一个曾经的“稳定增长”的蓝筹股来说，吸引力显而易见。

图片

而且UNH是全美最大、最多元的医疗保险公司，有强大的龙头效应。

但既然管理层都已经下调了全年指引，情况到底有多糟糕可能真不只如此，疫情导致的补偿性需求可能是短期、周期性的，但人口老龄化是长期的。

另外，监管对UNH的反垄断调查还在调查中，这还有政治风险，任何不利的裁决都可能会让UNH的股价继续萎靡。

图片

从技术面看的话，妥妥的还在下跌通道，现在去抄底风险极高，就像在接一把正在下坠的刀子。

我的建议是不要抄底，至少再等1-2个季度的财报再说。

看下医疗成本趋势有没有放缓或者见顶，监管的不确定性降低，再有明显的横盘筑底迹象。