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作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的绿豆汤

7月初以来，#化工行业 的一种产品出现了复苏迹象，引来了众多投资者的关注，那就是#PTA（精对苯二甲酸）。

PTA期货价格（来源：百度）

简单来说，PTA是一种重要的有机化工原料，是偏上游的#芳烃 产品，广泛应用于纺织、包装、电子电器、医疗卫生、建筑、汽车等多个领域。

那么，PTA行业目前的供需状况如何？玩家们是否能够因此受益呢？笔者今天带你来一探究竟。

一、产能不断增加，落后出清

据笔者观察，其实PTA行业属于成熟度比较高的行业。而且作为一种大宗有机原料，其直接下游应用主要是聚酯，占比高达97%，每生产1吨聚酯约需消耗0.855吨PTA。所以可以说，PTA行业的景气度如何很大程度上依赖聚酯产业的景气度。

如果我们把时间拉长，你就会发现去年PTA产能达8601.5万吨，占全球60%以上，产量则超过了7300万吨，同比呈现出增长的趋势。去年的产能数据相较于2018年，年均复合增长率超过了11.2%，这个增长率放在化工行业也是相当高了。原因之一也是新能源（比如光伏背板）的新型应用。

数据就能说明一切，据专业机构测算，去年我国光伏行业装机量的增加，间接拉动PTA消费增量约50万吨。所以玩家想提高产能，也是有驱动力的。

2024年PTA供需情况（来源：卓创资讯）

但另一方面，随着时间的推移，PTA的产能增速开始逐渐走低，去年已经是近7年的最低值，主要是迎来了存量出清的阶段。据笔者了解，去年PTA一共淘汰了大约210万吨的落后装置，主要集中在2010年前投产的50万吨以下单线产能，出清的效果还是比较显著的。

我国60%以上的PTA产能，放在全球肯定无人能比，这也源于国内玩家不断取得技术突破，比如这些年国产PTA装置的能耗水平不断走低，已经达到了国际的领先水平。

而且，去年，全球单体产能最大的PTA项目就在中国石化仪征化纤正式投产，新建的产能为300万吨/年。体量上来了，规模效应自然就有了，也有利于玩家控制好成本。

二、业绩出现分化

而在产能增加的同时，玩家的业绩却出现了两极分化的现象，显示出聚酯玩家在化工行业波动周期中风险管理能力的差异。

比如#新凤鸣（603225）继2023年扭亏为盈10.86亿元之后，去年营业收入和归母净利润分别同比增长了9.15%和7.05%，今年一季度归母净利润更是增长了13.13%，从业绩上看也是芝麻开花节节高。

近年来，公司也是在PTA持续发力，其PTA产品大部分都是自供给公司的涤纶长丝生产基地，目前已经形成了“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化布局。

目前，新凤鸣的PTA实际总产能已达770万吨，预计到了今年年底，随着产能的不断投放，公司PTA产能将突破1000万吨，这可是一个里程碑式的进步。

但不是所有玩家都有那么好的业绩作为股价的支撑。比如#荣盛石化（002493）构筑了贯通原油-PX-PTA-聚酯的一体化产业链。从去年的业绩来看，虽然营收略增，但是净利润大幅下滑37.44%，陷入“增收不增利”的困境。

荣盛石化业绩情况 （来源：公司年报）

要知道，荣盛石化自2002年建成首套民营PTA生产线以来，已经在PTA领域深耕了二十多年，建设了国内首套拥有自主知识产权的PTA工艺包和生产装置，也算是当年实现自主突破的主力军之一。然而，近些年的业绩下滑，也体现了公司盈利能力的下降。

而除了大涨和大跌，还有玩家业绩持续保持平稳，比如#恒力石化（600346）归母净利润呈现出了小幅增长，去年PTA的产量为1683.59万吨，同比增长23.1%，产量占比已经接近35%，营收约为681.2亿元。

三、出海成为新方向？

从目前整体PTA的格局情况来看，虽然下游需求是在增长，但是国内PTA仍处于产能过剩的局面，PTA行业的利润率持续处于低位，成本较低的装置仅能维持盈亏平衡。据专业机构分析，一直到2027年以前，供大于求的局面可能都将持续下去。

因此，国内PTA玩家的竞争还是比较激烈的，PTA生产商积极寻求下一个增长点，或许出口成为一个新的方向。

数据最能说明问题，2024年我国聚酯行业出口总量达1287万吨，同比增长15%。而我国PTA出口量从2020年的84.68万吨增长至2024年的441.76万吨，年均增速达57.64%，

可以说，这个增速比国内PTA产能增长的速度多了不少。主要也是为了缓解国内市场的供应压力。

而且，另一个方面，也从侧面说明了国内PTA企业在生产技术和成本控制方面是具有优势地位的，毕竟产能规模摆在那里，规模效应也比较显著。

对于大型PTA供应商而言，即使PTA生产亏损，仍可通过上下游盈利来弥补，这或许也将加剧行业的优胜劣汰。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。 $恒力石化(600346)$