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作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 消息面一声惊雷， $海普瑞(SZ002399)$ 药业官方微信披露，全资子公司天道医药的依诺肝素钠注射液近日在肯尼亚获批。看似只是海外版图上的一小步，却意外成为市场情绪的引爆点。海普瑞股价直线拉升，久未活跃的“肝素概念”也随之集体躁动， $双鹭药业(SZ002038)$ 强势涨停，板块热度瞬间被重新拉回台前。 来源：公众号《海普瑞集团》 这显然不只是一场题材狂欢，新兴市场获批的背后，折的是中国肝素全产业链加速出海、海外去库存周期逐步结束的深层变化。肝素作为临床抗凝与抗血栓治疗的基础用药，有着较高的原料溯源和提取壁垒，而海普瑞和双鹭药业也在全球合规趋严、供应链集中度提升的背景下，被重新赋予了更强的战略属性。海普瑞依托全产业链布局和出海战略，正在搭建更稳固的竞争优势，双鹭药业则更多依赖老牌产品矩阵，在经营承压中寻找突破。 一、纯正的肝素帝国与多线出击的老牌药企 海普瑞是一家以肝素为绝对核心的跨国制药企业，形成了从猪小肠粗品溯源采购、原料药提取到依诺肝素钠制剂规模化销售的完整闭环。除了深耕主业，公司更依托旗下的赛湾生物（Cytovance）和SPL两大专业平台，将触角延伸至高壁垒的大分子CDMO领域，以此作为熨平原料药周期波动的缓冲地带。海普瑞在欧美建立自营销售团队，海外收入占比超过九成，成功的构建了抵御单一市场政策风险的商业网络。 来源海普瑞2025年年报 双鹭药业则是一家多管齐下、深耕基因工程与生化药物的老牌综合型药企，业务横跨抗肿瘤、创伤修复、心脑血管与糖尿病等多个细分领域。在双鹭药业庞大的产品版图中，依诺肝素钠仅仅是心脑血管用药分支下的一个品种。 来源：双鹭药业2025年年报 与海普瑞不同，双鹭药业在新药研发上采用“VIC模式”（风险投资+知识产权+研发外包），试图通过合作与大健康领域的广泛股权投资来实现产品线的布

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 #网约车 市场早已过了单纯依靠补贴和规模故事打动资本的阶段。 在#滴滴 一家独大、#曹操出行 和#T3出行 加速卡位的格局下，后来者要想获得资本市场认可，必须证明自己不仅有流量、有订单，更有清晰的盈利路径和差异化能力。 近日，背靠上汽集团的#享道出行，第二次向港交所递交上市申请。 作为车企系出行平台，享道出行并非没有看点。它拥有上汽集团的产业资源，在上海等长三角核心市场具备较强区域基础；同时，公司也在Robotaxi、车辆租赁、车辆销售等方向进行布局，试图从单一网约车平台向综合出行服务商延伸。 但从招股书披露的数据看，享道出行面临的现实压力同样突出：过去三年亏损近13亿元、98%订单依赖聚合平台，利润被严重侵蚀的现状。这意味着，享道出行虽然拥有订单规模，却并不真正掌握流量入口，利润空间也长期被聚合平台挤压。 享道出行此次冲刺港股，本质上不是简单上市融资，而是一场关于商业模式、独立流量和长期盈利能力的再验证。 一、营收增速放缓，盈利远未落地 享道出行成立于2018年，是上汽集团布局智慧出行的核心载体。 历经数年发展，其业务已覆盖网约车、车辆租赁、车辆销售及Robotaxi（自动驾驶出租车）四大板块，全国布局100城。按2025年GTV（总交易额）计算，享道出行位居国内网约车行业第六，市场份额为1.8%；在上海本地完单量排名第二，区域优势突出。 业务架构情况 摘自《招股说明书》 然而，亮眼的区域排名背后，是增长动能的持续减弱。《招股说明书》数据显示，2023年至2025年，公司营收分别为57.18亿元、63.95亿元和67.74亿元。虽然营收规模在扩大，但增速已显平缓。相较于营收的温和增长，盈利端的压力更为显著。同期净亏损分别为6.04亿元、4.07亿元和2.46亿元，虽呈现逐年收窄态势，但值得注意的是，在改制为股份有限

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 6月18日，A股基因编辑板块迎来暴涨，当日整体涨幅达2.55%，板块内个股集体冲高，领跑的#洁特生物（688026）录得16.15%的涨幅，#昭衍新药（603127）迎来涨停。 本次行情受到内外部催化因素的共同影响，一方面，近期美股基因编辑板块持续景气，Intellia（NTLA）等领军企业产品临床数据表现积极；另一方面，科创板受理了基因与细胞治疗企业#天泽云泰 的IPO申请，这无疑提振了资本市场对国内基因编辑领域的长期信心。 2026年6月18日基因编辑板块个股表现 来源：网络 基因编辑技术正从实验室走向产业化，从小众研究发展为生物医药，乃至农业生物技术等产业的前沿核心概念。当然，这条产业链包含诸多环节，现阶段而言，下游商业化前景的不确定性较强，还需要面临安全性等问题的挑战，仍需谨慎看待。 一、合规体系护航技术发展 所谓基因编辑，就是依托CRISPR-Cas9等分子工具来切割DNA双链，实现对致病基因的删除或替换，达到修正遗传缺陷的效果。所以理论上来说，基因编辑治疗的治愈效果是终身性的。 CRISPR-Cas9 基因编辑疗法通过直接切除DNA上的致病基因治疗疾病 来源：Dengyun Nie et.al ，华福证券研究所 考虑到医学伦理等因素，目前全球范围内均主要是对人体成熟组织细胞进行编辑修饰，这样仅作用于患者本人，不会代际遗传，而对编辑生殖细胞这样可能危及人类基因库的行为在临床层面是严格禁止的。 我国也在不断厘清监管边界，为了维护细胞与基因治疗（CGT）领域的健康发展，卫健委和药监局自去年以来分别发布了《⽣物医学新技术临床研究和临床转化应⽤管理条例》（818号令）和《中华⼈⺠共和国药品管理法实施条例》（828号令）。 前者规范新技术在院内的临床研究和应用，不但明确了红线和审批备案要求，还提出了过程监管与责任；后

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 就在几年前，#CPU 还是那个被GPU抢尽风头的“配角”。#AI大模型 的训练几乎全仰仗GPU的并行算力，CPU不过是负责数据搬运和调度。 然而，当AI从对话走向Agent（智能体），CPU的地位正在发生剧烈反转。英特尔与佐治亚理工学院联合发表的论文显示，在五类典型的Agent工作负载中，CPU端工具处理所占用的时间达到总延迟的43.8%到90.6%。 英伟达CEO黄仁勋更是在GTC Taipei 2026上直言：“在AI智能体时代，CPU已经成为数据中心性能的关键瓶颈，不能让CPU拖慢AI工厂的token生产速度。”资本市场上，#海光信息（688041） 、#**中科（688047）、#中国长城（000066）等企业的股价也都迎来了大涨。 海光信息股价变化（来源：百度） CPU，这个看似“传统”的赛道，正在被AI重新点燃。 一、市场格局巨变：从“英特尔独大”到“三足鼎立” 全球CPU市场的蛋糕有多大？数据显示，2025年全球CPU市场规模已突破1800亿美元，同比增长约12.3%。 而更令人振奋的是未来——专业机构预测，服务器CPU的潜在市场规模将从2025年的约300亿美元增长到2030年的约1700亿美元，5年增长近5倍。 我国CPU市场规模情况 （来源：中商产业研究院） 蛋糕在变大，但分蛋糕的人也在变。 长期以来，x86架构的英特尔和AMD几乎垄断了整个CPU市场。然而，格局正在松动。据Mercury Research数据，2025年第四季度，AMD桌面CPU出货量份额已达36.4%，营收份额更是高达42.6%，均为历史最高水平。要知道，2016年至2018年间，AMD与英特尔在桌面CPU市场的比例还只有1:9。短短几年间，AMD硬生生把这块蛋糕啃下了近四成。 服务器市场的变化同样剧烈。 2026年第一季度

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近日，中东局势再起波澜。市场刚从前一轮扰动中喘过一口气，新的冲突又迅速升温，原本就稀缺的#电子级碳氢树脂再度成为资金和产业链共同关注的关键变量。在5G通信、AI服务器和高速光模块持续放量的背景下，#电子树脂 决定高频高速覆铜板性能的核心基材，正在从“材料环节”升级为“卡位环节”，其稀缺性和战略性都被进一步放大。而精细化工与新材料领域的#世名科技（300522）与#银禧科技（300221）也再次被推向舞台中央。 当高频高速信号在电路板中传输时，材料的介电常数（Dk）和介电损耗（Df）直接决定了信号的延迟、散射和衰减程度。这就意味着，具备极低Dk/Df值的电子级碳氢树脂成为了AI算力时代的刚性需求。当前，国内产业链对高端底层材料的严苛筛选仍在延续，世名科技选择用高强度的研发投入在电子树脂等核心材料上构筑技术壁垒，而银禧科技则依托在改性塑料、智能照明等领域的平台化延伸与海外产能扩张中寻求突围。 一、平台化扩张VS深耕色浆领域 银禧科技的定位是新材料的“平台化延伸”供应商。公司在通用及特种工程改性塑料的基础上，将业务触角延伸至智能氛围照明及大量新兴行业，如低空飞行器、航空航天、高端装备、新能源及3D打印材料领域。 来源：银禧科技2025年年报 在出海浪潮下，银禧科技加速了全球化产能布局，通过设立越南生产基地，构建了“中国+越南”双制造基地的格局，以此规避贸易壁垒并快速响应海外大客户的订单需求。 来源：银禧科技2025年年报 在智能照明板块，公司已构建起从底层材料研发、SMT精密制造到物联网云平台开发的一体化解决方案，而在3D打印领域，其高性能复合材料正加速从传统的原型制造向工业级功能性终端部件延伸。这种跨界融合与多场景落地的能力，极大地拓宽了公司的业务边界与抗风险底盘。 对比身居国内色浆领域第一梯队的世名科技，其战略重心呈现

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，#半导体 材料圈发生了一件大事，让不少投资者都心跳加速——那就是#六氟化钨价格的暴涨。 截至6月初，国内纯度为99.999%（5N级）六氟化钨价格约167万元—181万元/吨，较去年同期涨幅达232.7%。官方数据显示，2026年4月我国六氟化钨出口均价达149.79美元/千克，同比上涨28.33%，环比更是大涨203.83%。 与此同时，A股电子特气板块两个月涨幅超300%。六氟化钨——这个藏在芯片内部"钨塞"中的隐形关键材料，忽然被推到了聚光灯下。资本市场上，#中船特气（688146）等企业的股价也迎来了大涨，温暖了投资者的心。 中船特气股价变化（来源：百度） 那么，六氟化钨究竟是什么？它为何突然成为市场的"香饽饽"？又有哪些玩家已经实现了领跑？笔者今天带你来一探究竟。 一、芯片"血管"里的隐形刚需，技术壁垒高企 六氟化钨（WF₆）是钨与氟形成的唯一稳定且工业化生产的#钨氟化物，常温常压下为无色气体，熔点2.3℃、沸点17.5℃，密度约13g/L，是已知最重的气体之一。 在半导体制造中，它是化学气相沉积（CVD）环节中不可替代的金属钨前驱体气体——在晶圆表面还原生成高导电钨薄膜，填充芯片内部数以亿计的"钨塞"（Tungsten Plug）。 六氟化钨主要用于半导体芯片成膜环节 （来源：公开信息） 随着3D NAND堆叠层数突破200层、HBM在AI服务器中大规模渗透，单片晶圆六氟化钨消耗量较五年前翻倍。全球六氟化钨的需求量已从2020年的超4500吨增至2025年的近9000吨，年均增速达14%。其中，国内六氟化钨的需求量将达到4500吨，年均复合增速高达42.22%。 然而，六氟化钨的生产门槛极高。电子级六氟化钨对纯度要求达到99.999%以上，杂质含量要求控制在ppb级别，哪怕极微量的杂质就会导致晶圆

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2026年，#京能电力（600578）用一份利润翻倍的业绩单点燃了市场热情。公开市场来看，股价区间最大涨幅超120%。但同时，也留下了一个极具讽刺意味的财务悖论：在归母净利润大增104.83%的同时，其电能销量却同比下滑了3.%。这彻底颠覆了传统火电“多发电多赚钱”的商业常识。 来源：东方财富官网-京能电力 （截至2026年2月22日） 这一现象并非个案，而是中国#火电行业 在“双碳”目标下面临的集体困境。 随着#风光装机 对基荷电量的疯狂挤占，火电企业正被迫从“基荷电源”退守为“调节电源”。对于京能电力而言，2025年报不仅是财务数据的展示，更是一次商业模式的极限压力测试：在营收规模触及天花板、利用小时数持续承压的宏观环境下，公司高达35亿元的净利润（归母净利润）究竟是周期复苏的铁证，还是依靠成本端波动和政策补贴堆砌的海市蜃楼？ 一、电量下滑，收入却维稳？ 从收入结构来看，京能电力超九成的收入来自电力业务，发电量来看最主要的是火电（2025年，总发电量为951万千瓦时，火电为907万千瓦时）。然而，随着风和光电装机狂飙，火电的市场被严重挤压。2025年，京能电力的火力发电量同比减少约5.91%。 来源：同花顺iFinD-火电发电量 所幸，虽然“量”缩了，但“价”没崩。2025年多省年度双边协商电价仍较基准价上浮10%—15%，京能电力依托高负荷区（京津冀）优势，结算电价保持平稳。再加上公司拥有18家热电联产机组，2025年公司供热收入28.07亿元（同比+9%），冬季高峰获调度优先权，部分对冲电量损失。量跌价稳，2025年公司总营收同比微增0.01%，真正打了个保卫战。 二、利润翻倍，靠的是运气还是实力？ 收入几乎零增长，但归母净利润暴增104%至35.3亿元，ROE跃升至14.46%。那么，利润来自哪里？又能否

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 高端铜箔的订单，已经全被抢光了！ 根据6月15日同花顺显示，国内某铜箔厂商专为AI服务器与高速光模块配套的HVLP4代算力铜箔，排产订单已被直接拉满至2027年下半年。#AI算力 驱动底层硬件全面迭代，1.6T光模块的升级与高端交换机的放量，让高端电子电路铜箔的需求缺口被急剧放大。在这种背景下，作为决定高频高速信号传输质量的核心基础材料，HVLP（极低轮廓）铜箔因其极高的技术壁垒和盈利弹性备受瞩目，而行业内的#嘉元科技（688388）与#逸豪新材（301176）也因此再次成为资本市场的焦点，股价纷纷飙升。 来源：同花顺2026年6月15日要闻精华 为何铜箔如此重要？当高速信号在铜箔内部传输时，电流并非均匀分布，而是会高度集中在表面极薄的纳米级深度内。此时，铜箔表面越是粗糙，信号的散射就越严重，这使得表面极其平滑的HVLP3/4代铜箔成为了AI时代的刚性需求。当前，算力网络对底层材料的严苛筛选与迭代仍在延续，铜箔行业龙头嘉元科技用与巨头深度绑定、充沛的现金流底盘与较强的研发能力构筑跨越周期的壁垒；而逸豪新材则依托垂直一体化的产业链布局，在产能扩张中寻求突围。 一、巨头锁定产能VS产能持续爬坡 嘉元科技身居国内锂电铜箔第一梯队，截至2025年底年产能已达13.5万吨。在基本盘上，公司直接与#宁德时代（300750）签下了2026至2028年不低于62.6万吨的战略供货协议，彻底锁死了未来的基础产能消化。 来源：嘉元科技2025年年报 而在高溢价的AI算力与前沿材料领域，公司不仅投资了甲骨文的核心供应商武汉恩达通，强势切入1.6T高速光模块赛道，更通过产业基金入股深圳锂硅新材，前瞻布局固态电池超薄锂金属负极复合材料。 来源：嘉元科技2025年年报 逸豪新材的定位则是电子电路铜箔与#PCB（印制电路板）的垂直一体化加工商，产

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近日，已在科创板上市近六年的原料药企业博瑞医药（688166），再度向港交所主板递交上市申请。 对博瑞医药而言，赴港上市不只是一次资本运作，更像是一场争取时间的战役。一边是原料药业务受集采、价格竞争和流感周期波动影响，利润空间被持续压缩；另一边，GLP-1减肥药赛道虽然想象空间巨大，但全球巨头和国内药企已经密集入场，窗口期正在快速收窄。在A股再融资推进受阻的背景下，港股上市成为博瑞医药拓宽融资渠道、缓解资金压力、继续押注创新药转型的重要选择。 问题在于，面对已经高度拥挤的GLP-1赛道，博瑞医药这场翻身仗，胜算究竟有多大？ 一、主营业务失血，转型新赛道 如果将创新药研发比作行业的淘金热潮，过去二十年间，博瑞医药始终深耕产业链上游，扮演着稳定的“卖铲人”角色。 公司真正的底盘，是长期积累下来的工艺能力，这也是资本市场对其保持关注的重要原因。依托成熟的发酵半合成与多手性药物技术平台，博瑞医药构建了从起始物料到特色原料药的全产业链闭环。垂直一体化布局，既强化了成本控制能力，也在技术保密与供应链稳定性方面形成显著优势。 根据灼识咨询数据，公司多款特色原料药全球市场份额达2.7%至45.2%；按2025年收入口径，博瑞医药位列全球棘白菌素类原料药供应商前三。原料药业务长期保持50%以上毛利率，为公司提供稳定现金流，支撑创新药研发投入。 市场份额情况 摘自《招股说明书》 对多数药企而言，转型创新药的难点集中在CMC环节，而这正是博瑞医药的传统优势。凭借高端原料药研发生产中积累的工艺优化与质量管控能力，公司实现了从上游原料药向下游创新药的自然延伸，由“卖铲人”转向“掘金者”，形成业务协同效应。在理性投资者看来，博瑞医药的转型并非空中楼阁，而是具备扎实的产业基础支撑。 尽管原料药业务根基稳固，但行业政策变化对其经营造成明显冲击。作为

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 重组胶原蛋白一直被认为是医美界的下一个新王，在经历过玻尿酸赛道的红海搏杀后，不少企业都把业务增长押在了#重组胶原蛋白 产品身上，不过潜力无限的重组胶原蛋白赛道也正迎来一场深刻的修正。 一方面，巨头#华熙生物（688363）旗下重组胶原蛋白品牌“润熙泉”被传已停止运营，电商店铺清空。#上美股份（02145）与聚源生物在2024年底刚刚成立的合资公司不到一年就悄然注销，而重组胶原蛋白研发比较靠前的#锦波生物（920982）2025年业绩也出现了增收不增利的情况。 另一方面，对重组胶原蛋白产品的监管不断明晰，审批也在提速，#巨子生物（02367）、创健医疗相继摘得了三类器械证。笔者认为，重组胶原蛋白行业其实并未“失宠”，而是提前告别了单纯的概念营销和唯成分论，迈入了注射医美和严肃医疗等场景的新阶段。 如果能顺利跨越到高端生物材料赛道的话，相关公司的估值逻辑有望得到彻底重构。 一、非注射赛道拥挤 重组胶原蛋白凭借高强度和生物降解等特性在皮肤护理等领域已经有了多年应用，涌现出一批相对成熟的产品品牌，而不同的技术路径制备出的重组胶原蛋白其实有很大不同。 比如大肠杆菌表达系统表达出来的重组胶原蛋白结构缺乏天然胶原蛋白特有的羟脯氨酸，难以形成稳定的三螺旋结构，用在非注射产品上尚可。而哺乳动物细胞表达系统制备的重组胶原蛋白虽然结构和生物活性更完整，但是成本高昂且产量低，适合用在高毛利的注射类产品上。 中国涉及胶原蛋白医用敷料的知名企业及品牌 来源：《国内高品质胶原蛋白行业发展白皮书》，各品牌淘宝店铺 前者的代表企业是巨子生物，多年深耕之下已经把旗下品牌“可复美”做成了功效性护肤品和医用敷料的爆款，但这个方向明显门槛不高，目前已经有近900张二类证产品获批，随着赛道的愈发拥挤，毛利率挤压不说，营销成本也在抬高。巨子生物近五年净利率整体下