社区

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 美伊冲突的回旋镖跨越半个地球，最终还说落到了国内石化产业链上。 截至11月3日，涤纶POY最新报价冲上9423.33元/吨，近60天上涨7.02%，90天累计涨幅达12.77%，成本推升与需求顺价正在现货端快速兑现。而随着三季报披露收官，头部石化企业的业绩同步迎来猛烈修复，部分巨头净利润同比增幅甚至突破3000%。现货价格与财报高增形成共振，沉寂已久的石化板块在底部放量拉升，#恒力石化（600346）率先止跌企稳，#桐昆股份（601233）更是强势上攻，突破60日均线。 来源：2026年11月3日《新浪财经》新闻 同乘这轮周期东风，恒力石化采取从上游原油一路向下铺设至终端新材料的全产业链重资产模式，依靠庞大的前端炼化产能支撑起千亿级营收规模，也将自身的盈利弹性深度绑定在化工品全局景气度上。桐昆股份则坚持以终端涤纶长丝为核心基本盘，通过自建上游装置与参股大炼化项目来实现关键原料的内部闭环，这种由下至上的逆向延伸路径，使其在行业步入寡头竞争格局后，依然能够攫取终端复苏带来的价差红利。 一、从原油南下到从长丝北上 在并没有任何#PTA 新增产能的2026年，PTA加工费突破700元/吨并创下2023年以来的新高，身处同一轮周期回暖中的恒力石化与桐昆股份却展现出截然不同的产业链生态位。恒力石化在大连长兴岛和惠州布局了两座大型炼化基地，具备每年2000万吨原油和600万吨原煤的加工能力，油头与煤头路线可按盈利情况灵活切换。前端产出的150万吨乙烯、450万吨PX和180万吨乙二醇，直供园区内的1660万吨PTA工厂、聚酯长丝产线以及PC、ABS等工程塑料装置，配合自备920MW热电厂与自有码头，把日常衣物纤维、包装薄膜及汽车电子塑料的生产锁进同一套体系，旗下民用长丝产能位列全国前五，工业长丝居全球第一。 来源：恒力石化2026

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 有一种金属，全球一年产量不过200吨左右，在地壳中的含量仅约0.0007% ，连独立矿床都找不到，只能“寄人篱下”躲在铅锌矿和褐煤里。但就是这么一个不起眼的东西，2026年以来价格近乎翻倍，把光纤、红外、卫星光伏和半导体四条高端产业链同时拽紧了。它叫#锗。 机构的数据显示，截至9月29日，国内锗锭报2.7万元/千克，年内涨幅98.53% 。到了11月初，5N金属锗华东现货报价已经逼近3万元/千克关口，冶炼厂挺价惜售，现货流通量偏少。一年前还在阴跌的品种，如今成了有色金属舞台上最扎眼的主角之一。 这背后发生了什么？一句话概括：供给几乎踩死了刹车，需求却悄悄换了引擎。 资本市场上，#驰宏锌锗（600497）、#云南锗业（002428）、#光智科技（300489）等企业的股价也受到了高度关注。 驰宏锌锗股价变化（来源：百度） 一、供给的“三重锁”：储量少、挖不出、管得住 先看家底。全球已探明锗储量约8600吨，中国以3500吨居全球第二，美国以约45% 的占比居第一。听起来好像不算太少？但关键在于，锗没有独立矿床，90%以上是铅锌矿或褐煤的伴生品。 这意味着锗的产量不取决于“锗价涨了多少”，而取决于铅锌矿开了多少、褐煤挖了多少。想单独为锗扩产，扩产周期长达5到8年，供给弹性几乎为零。 2026年的产量数据把这种刚性暴露得清清楚楚。据机构的测算，全球原生锗产量仅190吨至210吨，而需求在230吨至250吨之间，全年供需缺口40吨至50吨，社会流通库存只剩下30余吨。云南锗业在半年报里也直言，国内部分厂商因矿石供应紧张而减产，再生锗供应同样不及预期。 供给端还有第三把锁：政策。2023年7月起，中国对锗相关物项实施出口管制；2024年12月进一步停止向美国出口锗等战略金属。 官方的数据最能说明问题：锻轧的锗及其制品出口量从

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 三季报尘埃落定，资本市场开始估值切换，将目光全面投向来年的业绩兑现与格局重塑。在一片审慎观望的氛围中，白酒板块逆势掀起涨停浪潮，徽酒核心龙头 $古井贡酒(SZ000596)$ 强势斩获两连板，紧随其后的 $迎驾贡酒(SH603198)$ 同样势如破竹，股价一举刷新近半年高点。 来源：iFind金融数据终端 然而在盘面沸腾的表象之下，同属徽派酒的两家公司，在经营质地上，已悄然走向截然不同的分水岭。古井贡酒为了供养庞杂的多品牌线与省外大网，承担着巨大的渠道营销开支，守住了毛利率，却未能阻挡利润的大幅滑落。而迎驾贡酒则展现出高度克制的运营定力与聚焦效率，依托以销定产的战略，不仅以极低的损耗实现了稳健的利润，更在同一时间节点兑现了预收的强劲修复，率先走出行业出清的深水区，轻装上岸。 一、大网摊薄与主线聚焦 古井贡酒坐拥古井、古井贡、年份原浆、黄鹤楼与老明光五大驰名商标，业务体系十分庞大。产品端以贡献近八成白酒收入的年份原浆为绝对主力，下设低价位的古井贡酒系列，外延则整合了湖北名酒黄鹤楼与绿豆香型的老明光。渠道端则靠4865家经销商编织的庞大网络驱动，华中单一区域便贡献9成营收。 来源：古井贡酒2026年上半年报告 即便在行业调整期，古井贡酒的战线仍在持续拉长，不仅向上冲刺古20以上的次高端，还同步布局年轻化的轻度古20、健康概念的神力酒、“汉唐宋明”国潮线，并延伸至“古井轻养社”与即时零售。然而，战线越长，承压点就越多。2025年古井营收下滑20.13%，净利润下滑35.67%，而2026年前三季度收入降幅进一步扩大至22.25%。其中，承担省外扩张重任的黄鹤楼与华北市场在上半年分别骤降34.57%和50.71%，华中核心大本营经销商净减94家。主力年份原浆收入跌27.32%，显著大于整体销量跌幅，折吨均价下移约13%的压力

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 10月30日， $大业股份(SH603278)$ 收盘价为19.52元/股，单日上涨9.17%，盘中最高19.67元，成交额21.45亿元，换手率32.94%。对一家总市值约67亿元的公司，这是典型的资金高位博弈。两个月前的7月21日，公司股价还停在7.38元。 来源：东方财富官网-大业股份 上涨的驱动力不在利润表，市场买的是"工艺同源"这个故事：机器人腱绳（人形机器人、灵巧手里面模仿人体肌腱、用来传递拉力、带动关节转动的高强度柔性绳索）本质是高强度细钢丝的捻制成型，与钢帘线（公司主业）在拉拔、镀层、捻制环节确有共通之处。但公司在异常波动公告里两次澄清，腱绳仍处研发送样验证阶段，尚未量产，未产生实质性收益，客户验证周期长，存在验证失败的风险。 公司甚至直接点明：因最近12个月归母净利润为亏损，滚动市盈率为负（10月20日约-34倍），与申万行业平均水平不具可比性。这句话的潜台词是——这轮上涨定价的东西，和报表上算得出来的东西，不是同一件事。 一、卖得更多，收得更少 收入来看，2025年，公司营收50.26亿元，同比下降1.40%。2026年前三季度37.53亿元，同比再降0.66%。单看这两个数字，像是"需求不行"。但拆到季度，结论会反过来。 2026年第三季度单季营收12.90亿元，同比增长2.65%，是年内唯一正增长的季度。也就是说，量在恢复，收入却仍在原地。 来源：同花顺iFinD-营业收入 其中一个重要的原因，就是收入结构。公司主营业务为钢帘线和胎圈钢丝相关业务，是汽车轮胎的主要内部骨架材料。 具体来看，2026年上半年，公司钢帘线收入11.89亿元、占比48.26%；胎圈钢丝10.38亿元、占比42.14%。近一半收入来自钢帘线，而这块业务恰恰是全公司毛利率最低的业务。收入越增长，越是在往低毛利的池子里加

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 这两年的#人形机器人，感觉已经从“看科幻片、看春晚翻跟头”过渡到了应用阶段。机器人不再只是展台上被围观的铁疙瘩，而是真的一步步在往日常和工厂车间里扎根。 前几天，全球汽车零部件巨头舍弗勒在太仓的具身智能机器人工厂正式开门营业，5台轮式机器人搬料箱、分拣零件、拧螺丝，样样都干。产业端的大风一吹，二级市场立刻跟上，人形机器人板块全线走强，老牌轴承厂商#襄阳轴承（000678）当仁不让，10个交易日接近翻倍，#光洋股份（002708）也不甘示弱，5个交易日拿下4个涨停板。 来源：2026年10月28日《中国工业报》新闻 人形机器人的每一个关节里都要装轴承，而轴承又是最受力的环节，因此轴承厂成了这轮行情里最直接的受益方向。不过，作为历史悠久的轴承供应商，襄阳轴承目前仍被牢牢绑定在传统燃油车链条之上，战略重心放在国内产品结构调整，与海外亏损资产的自救上，沉重的经营包袱与紧绷的资金链条，让他的机器人轴承至今仅停留在立项试制阶段。而光洋股份通过股权投资绑定整机客户的手法，实质性卡位下游关节供应链，产品进入批量及样件交付阶段。尽管当下汽车主业毛利承压，且大额借款扩张推高了财务杠杆，但其在人形机器人赛道已完成从0到1的跨越。 一、光洋跑入关节赛道，襄阳困于传统整车 机器人业务究竟是真正的产业卡位，还是研发概念，两家汽车轴承老牌玩家给出了完全不同的答案。光洋股份正在全力撕掉单一汽车零部件的旧标签。2026年上半年，其以滚针轴承、交叉滚子轴承、同步器和行星排构成的汽车业务仍是基本盘，贡献了86.2%的营收，另外的13%是威海世一的柔性线路板业务。 来源：光洋股份2026年上半年报告 近两年，光洋股份努力孵化第三条增长曲线，也就是机器人业务，已实质性嵌入核心硬件环节。它主要依托交叉滚子轴承、柔性轴承及行星减速总成，成功切入库卡、极亚精机、逐

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 骨修复材料正受到越来越多的关注，今年4月，中国科学院金属所在生物活性骨修复材料领域取得重要进展，相关产品已在全国范围内应用或进入临床试验阶段。 同期，骨修复材料企业的业绩则出现了一定分化，其中#奥精医疗（688613）在主力产品人工骨进入集采后放量的背景下去年实现了阶段性的业绩修复，#正海生物（300653）等企业的相关产品还多处在培育期，业绩贡献尚有限，且这两家企业2026年半年报净利润出现下滑。 整体来看，这条赛道仍处于技术迭代与市场扩容并行的阶段，长期确定性还是较高的，但目前供给端的竞争格局与商业化路径仍存在不小的变数。 一、骨缺损，不只是骨科的事 骨修复材料，就是替代自体骨、用于骨缺损填充和修复的植入材料，而造成骨缺损的原因主要有创伤、肿瘤或先天畸形等。从临床需求看，除了骨科之外其实在口腔科、神经外科等领域也有广泛的应用场景。比如口腔种植前的骨增量手术、颌骨囊肿切除后的骨缺损修复，以及颅脑手术后的颅骨修补等，是一条横跨多个专科的赛道。 其核心功能是先提供一个骨支架和力学支撑，随后引导骨细胞长入，逐步完成骨组织的再生与修复。按照来源与成分，大致可分为天然骨衍生物、人工合成无机材料、有机－无机复合材料以及组织工程化活性材料等几大类。临床公认的效果金标准其实是取患者的自体骨，但取骨就意味着多一处创口，人造材料就是让人少挨这一刀。 据行业统计，我国自体骨的临床使用比例已从2007年的81.25%降至2017年的62%，同期美国这一比例为45.51%。这中间十几个百分点的落差，就是空间。 中美骨科手术自体骨使用量与使用比例 来源：WIND，奥精医疗招股书，太平洋证券整理 而这条赛道关注度提高，首先来源于人口的结构性变化，老龄化步伐加快，骨骼疾病发病率攀升，除了老生常谈的关节类、脊柱类等大类耗材外，对骨填充材料的需求也提

来源/浙商银行 排版/星空下的乌梅 10月30日，浙商银行发布2026年三季报。报告显示，前三季度该行实现营业收入490.00亿元（集团口径，下同），归属于本行股东的净利润117.80亿元，营收、净利润连续三个季度同比正增长。 近年来，该行锚定“一流的商业银行”愿景，沿着“服务立行、管理优行、科技兴行、人才强行”的“四行”战略路径，深化改革，稳住结构性压力，规模、质量、效益、结构等主要指标稳中向好。 业务规模稳健增长。截至9月末，该行总资产3.7万亿元，比上年末增长6.39%；总负债3.46万亿元，比上年末增长5.68%。存贷款规模均已站稳2万亿元台阶，其中发放贷款和垫款总额2.02万亿元、吸收存款2.19万亿元，分别比上年末增长4.80%、7.27%。 “深耕浙江”积厚成势。报告期末，该行浙江省内存、贷款规模均超7100亿元，存款余额居股份行首位；省内融资服务总量达1.34万亿元，较年初增加1700亿元，通过浙银供应链、浙银科创等六大特色业务矩阵，推动金融资源向省内重大项目、区域重点产业、重点客群和重点场景集聚。 经营效益表现合意。报告期内，在低利率、低息差背景下，该行归母净利润同比增加1.12亿元，增长0.96%。一方面，持续推进“中收三年提升行动”，在手续费净收入带动下实现非利息净收入155.78亿元，同比增长7.49%。另一方面，坚决压降高息负债，守住营收基本盘，实现利息净收入334.22亿元，占营收比重68.2%；净息差1.55%。 资产质量保持稳定。通过进一步夯实风控底座，浙商银行资产质量保持稳定。截至9月末，该行不良贷款率1.36%，与上年末持平；资本充足率方面，该行一级资本充足率10.90%，比上年末上升1.30个百分点；整体运行平稳。 下一步，浙商银行将认真贯彻落实党中央、国务院和浙江省委省政府决策部署，坚持“效益优先、规模合意”的经营导向，纵深推进“深耕

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 如果你在化工圈里待过，大概听过一句话：#PTA 的宿命，就是被产能追着跑。过去五六年，每隔一阵子就有几百万吨新装置“哐当”一声砸下来，加工费被砸得面目全非，2025年的年均加工费一度跌到256元/吨，7到12月更是惨到140—200元/吨的区间里趴着，几乎是历年最惨的“地板价”。但事情正在起变化。 2026年，国内PTA全年无新增产能投放，行业一脚踩进了“产能真空期”。与此同时，下游聚酯还在不紧不慢地扩着，供需的天平第一次开始往PTA这边歪。加工费从年初的百元级别，硬生生在9月拉到了700—800元/吨，又在10月迅速回吐到400元/吨附近——像极了一个刚学会走路的孩子，踉踉跄跄，但方向对了。 资本市场上，#恒力石化（600346）、#荣盛石化（002493）、#恒逸石化（000703）等企业的股价也受到了高度关注。 恒逸石化股价变化（来源：百度） 那么问题来了：这轮加工费的修复，是昙花一现，还是产业逻辑真正翻转的开始？ 一、供给端“断粮”，存量玩家终于喘了口气 PTA过去几年的苦，根源在供给。2020年到2024年，恒力、荣盛、桐昆、新凤鸣这些民营大炼化玩家像比赛一样扔新产能，PTA加工费被按在地上反复摩擦。但到了2026年，剧本换了。全年国内没有一套PTA新装置计划投产，独山能源300万吨、四川能投100万吨、新疆中泰120万吨这些名字，统统是“检修后重启”，而不是“从零新建”。 更关键的是，存量产能里已经有11条产线、合计约736万吨在2024年之前就永久停车，在产的56条产线中还有约220万吨处于长期搁置状态。换句话说，供给端的“弹性”正在从“想开就能开”变成“想开也开不了多少”。 产能真空的直接结果，是行业开工率的天花板被压低了。2026年10月下旬，PTA行业开工率在68%附近，虽然比8月低点回升了约1

作者/星空下的苹果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 跌了53个月的原奶，终于开始涨价了。 农业农村部的监测显示，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳均价3.1元/公斤，同比上涨2.0%，生鲜乳价长达53个月的同比连跌态势终于开始反弹，涨势持续巩固。供给端产能同步深度出清，全国奶牛存栏量已较高峰期净减少约83万头。 来源：2026年10月20日《大众网》新闻 上游原奶周期拐点初现，资本市场随之躁动，乳业板块迎来一轮久违的集体反弹。#阳光乳业（001318）在短短7个交易日内斩获4个涨停，另一家乳业龙头#贝因美（002570）也应声跟涨。 原奶作为核心原料，供需拐点的确立最先冲击的是下游乳企的成本中枢。同处一条产业链中，阳光乳业和贝因美这两家公司的质地与处境天差地别。贝因美尽管坐拥全国婴配粉营销网络，但在薄利运营与沉重债务的夹击下，对上游成本风吹草动的耐受度极为脆弱。而阳光乳业则以低温鲜奶为主要产品，构建起高壁垒的区域护城河，深耕本地送奶上户并稳步提振奶源自给率，凭借极高的净利厚度与充沛现金储备，穿越新消费周期。 一、区域精耕与全国一盘棋 多深耕江西近70年的阳光乳业，作为中华老字号在2022年登陆深交所，主打“阳光”与“天天阳光”品牌。与全国性常温奶企不同，阳光乳业全面聚焦低温赛道，低温乳制品收入占比高达近80%，以玻璃瓶装巴氏奶、酸奶及乳饮料为主打，近两年相继推出酪蛋白牛奶、老南昌酒酿酸奶、奶皮子酸奶与鲜羊奶等特色细分品类。 来源：阳光乳业2025年年报 渠道上，公司以送奶上户为基本盘，1700余家经销商覆盖全省11个地级市与100多个县区，其中南昌大本营贡献了65%的收入。依托近百辆冷链车与200余人配送团队，公司正向零食量贩、团购及学生奶拓展，带动今年上半年直销逆势增长9.21%，经销收入则下滑12%。奶源端，长山与嘉牧两大自有牧场力争今年自给率过半，不足部分与澳亚

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2025年，#人形机器人 终于从春晚舞台和运动会跑道，挪进了工厂车间和物流仓库。工信部在年初的发布会上给这一年盖了一个戳： “量产元年” 。 但如果你以为这意味着行业已经一脚油门踩到底，那可能会错判节奏。真实的故事是：出货量在狂飙，成本在崩塌，但大规模订单的靴子，还没有完全落地。 资本市场上，#绿的谐波（688017）、#五洲新春（603667）等企业的股价也受到了高度关注。 绿的谐波股价变化（来源：百度） 下面，我们把这条赛道拆成三块来看。 一、出货量爆发，但“第一名”的含金量不一样 先看最直观的数字。IDC数据显示，2025年全球人形机器人出货量接近1.8万台，销售额约4.4亿美元，同比增速高达 508% ；同期累计订单量超过3.5万台，为后续放量埋下了伏笔。 更值得玩味的是竞争格局——全球销量排名前九的厂商，全部是中国公司。智元和#宇树科技（688836）各自出货约5000台，位居头部；乐聚、加速进化、松延动力在1000台左右；#优必选（09880.HK）、银河通用则在400至1000台区间。 但“万台级出货”这个数字，需要放在显微镜下看。2025年的需求大头来自文娱商演、教育科研和数据采集，说白了，很多机器人是在“表演”和“攒数据”，而不是在真正干活。 优必选的数据是一个有意义的参照：2025年全尺寸人形机器人销量1079台，收入8.2亿元，同比暴增2203.7%，但其中超过80%落地在工业实地及数采场景，真正意义上的规模化工业替代才刚刚起步。智元则将战略重心压在工业场景，其上海工厂累计下线超过5000台，在酒店、娱乐和工业物流领域完成了早期部署。 换句话说，万台出货是“供给端能力”的证明，还不是“需求端刚需”的证明。一级市场的热情倒是毫不含糊：2025年国内机器人行业融资事件从294笔翻倍至610笔，创业