微软财报太猛！目标价冲 580！
微软 $微软(MSFT)$ 这季度（2025财年第四季度，也就是自然年2025年二季度）又交了一份强得没话说的成绩单，尤其是那个Azure云服务，增速一下子冲上来了，比大家预想的猛多了。
总收入干了764亿多美元出来，比去年同期多收了18.1%。不过这得说明一点，要是没有汇率帮了点小忙（顺风），实际增速得往下调2个百分点。
分析师们之前预测735亿到745亿美元之间，结果微软直接干到764亿，超了。
净利润有272亿多美元，比去年同时期多了快24%，也把分析师普遍猜的250亿给超了。算到每股上（EPS）是3.66美元，同样比预期的3.4美元高。
大家关心的云业务呢？
微软这块招牌叫“智能云”（Intelligent Cloud），这季度收入将近299亿美元，刨去一些调整项，同比增速冲到了25.6%以上，比市场估计的291亿要好。
最猛的是里面的Azure和其他云服务，嗖地一下涨了39%！市场本来想着能涨35%就不错了，结果愣是超了，这是自2022年底到现在涨得最快的一次。
整个财年（25财年）算下来，这块云收入稳稳超过750亿美元，同比猛增34%。这里头有多少是AI的功劳？16个百分点，跟上季度一个水平，说明除了AI，老本行的云业务也在稳步转。
业绩指引上，对马上要到的新财年第一季度（Q3），他们估计在云计算上的增速可能会稍微微慢一点，大概在37%到39%的区间。还有，他们目前手上积压的、还没完成的服务订单（未履行合同）大幅增长了，这让管理层和投资者对接下来几个季度的收入增长都感觉更踏实了点。
钱是赚多了，但花的也厉害。
他们这季度在买设备建数据中心上（资本开支，CAPEX）砸了242亿美元，比去年多花了27%。其中光是买硬件就花了171亿，同比涨23%。
这些钱主要都是为云和AI准备的。后面还要继续花，预计下个季度（Q3）资本开支要奔着300亿美元去了。
他们说今年打算把积压订单的35%消化完。不过现在有点小问题，就是AI芯片之类的供应跟不上（产能问题），估计得到今年12月才能真正解决。以后呢，会在他们的AI工厂（AI Foundry）里部署更多更强的大模型。
再看看公司的其他赚钱本事。
“生产力与业务流程”的部门（主要就是Office那一套），收入也涨了，达到331亿多美元，同比增超15.6%，同样超出分析师给出的292亿到298亿的预期范围。
Office 365针对企业的和云服务收入涨了15%，给个人消费者用的产品和云服务涨得更快，有21%。这说明他们搞的AI助手 Copilot啥的，不管是给公司用还是给个人用，都开始赚到钱了。
Copilot现在人气挺高，企业用户月活超过了8亿，个人用户也破了1亿。搞代码的 Github用户超过了200万，企业用户更是暴涨了75%。另外，全球500强的大公司里，有80%都在用微软的 Azure AI Foundry 服务。
还有一块“更多个人计算”（就是 Windows、Xbox 那些）收入134.5亿美元，同比涨了9.2%。具体点，Xbox相关的涨了13%，在线广告（搜索和新闻广告）表现挺强，收入涨了21%，微软的广告盘子确实在扩大。
汇总一下所有云相关收入（包括 Azure 和 Office 的云服务），本季度到了467亿美元，高于预期的460亿，同比增27%。整个25财年，微软云总收入达到了1680亿美元，同比增23%。
股东回报方面，这季度付了股息，每股发了0.83美元，另外还花钱从市场上买回了一些自家的股票（回购），这两项加一起花了94亿美元。
卖东西整体的毛利率（毛利除以营收）是68.6%，比去年同期低了1个百分点，跟上季度比差不多。但最后落到口袋里的净利率（净利润除以营收）是35.6%，意味着每收100块钱，能净赚35块6，不过这个比例比上季度降了1.3个百分点。
为什么会降？主要是前面提到的，建数据中心买设备（资本开支）花得更多了。
综合来看，微软这份财报确实很能打，各个方面都比预期的要好。以前我们说微软的AI给企业（B端）赚钱能力很强，这季度依然发挥稳定。
特别值得注意的是，积压的订单（未履行合同）大幅增加，给未来几个季度的增长加了保险。Azure加速、AI应用铺开、尤其是AI开始真正变成收入，这些都让“微软是AI大赢家”的故事更实在了。
不止是AI火，像Office、广告这些非纯AI的业务也挺好，说明经济大环境即使有点问题，微软的云服务也确实能扛得住。
基于这份超预期的成绩单和未来的信心，我们认为微软此前的上涨逻辑被进一步强化了。它的确是眼下AI技术快速渗透应用到企业和个人市场（C端）过程中，受益最大的公司之一。
股价方面，我们把它未来12个月的目标价调高到了580美元（发稿时股价大概在555美元左右）。
这个目标价对应到年底的市盈率（PE）大约是40倍。考虑到它的增长潜力，这个价格水平还算是在合理范围内的。
长远看，在AI时代，微软完全有可能挑战5万亿美元的总市值。
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