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哥们不是马后炮，前几天写了一篇coinbase的分析文章，我为什么看空coinbase，财报前写的，不出所料，它的财报果然miss预期了。

我买的coni周五也涨了32%，这下真的舒服了。这里恭喜跟上的兄弟。

其实也没别的，主要是对市场观察的够仔细。在股市里，只要你花时间认真研究每一家公司，跟踪它的细分业务进展，自然能得出像我一样的结论。

像coinbase这种公司，它最主要的收入来源是手续费，而它的交易量都非常透明的，就更好分析了。它的交易量在第三方网站还有它自己的网站都会显示，几乎是24小时同步进行的，咱们看这个交易量就能猜出个财报的一二三。

至于其他的收入来源，真没那么重要。不过鉴于做投资需要全面的分析，这里还是给兄弟们展开一下。

至于这份财报的表现，那只有一个字：差！

营收是14.97亿美元，交易手续费的营收是7.64亿美元，订阅及服务费用营收是6.56亿美元(这里面包含了区块奖励/稳定币/会员费等等)。所以很显然，手续费收入关乎coinbase的生死。

几乎所有的分项业务都不及预期，超预期的业务其中之一是平台资产规模，达到连同隔离托管金一共 430 亿，环比增长 30%。而这个超预期的原因是因为比特币大幅涨价，并不是有人把数字资产存在coinbase。

另一个超预期的子业务是托管费用，只有5500万美元，占比非常小，不提也罢。

作为最重要的收入来源的手续费，为 7.64 亿美元，同比下降2%，交易量2,370 亿美元，环比下降40%。

也就是说，在比特币价格不断新高的背景下，整体交易量是萎靡的，这与韭菜体感也非常像。币圈正在循着美股的路在逐渐去散户化，甚至连标的也越来越向美股靠拢。

原因是啥？

Conbase最主要的收入地区是美国，而随着美国最大券商robinhood的入局，买币只要在robinhood里面一键操作就行，根本不需要去coinbase再另外开户，这对于coinbase来说是毁灭性的打击。

另外，使用体验上，coinbase相对于robinhood来说毫无优势。据我美国的币友介绍，coinbase 的手续费高的吓人，开个会员30刀，只能1万交易额免费，然后费用百分之一到0.5，随便动下就有几十刀上百刀手续费，这是劝退散户。

得散户者得天下，没有散户怎么可能撑得起高估值？

我想象不出任何正常的人会去用coinbase。

市值方面，coinbase市值808亿，robinhood市值885亿，二者可以说相差不大，但是可以预见的是，coinbase会被robinhood摁在地上摩擦。

至于你说的预期，美股上链之类的叙事，我想象不出对于coinbase的利润有多大的推动作用。毕竟已经有很多链上美股平台，coinbase怎么和他们竞争呢？靠合规性？问题是美国以外的人根本不会去用coinbase进行crypto交易。而美国人买美股，更不需要去coinbase。

总结一下：主营业务交易收入不及预期，竞争也打不过robinhood等券商，未来会更惨。