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没啥说的，还好昨天跑得快。 闪迪850了，已经跌回4月份的价格了。 跌的原因众说纷纭，我前几天倒是解释过，无非就是： 1.      民主党横扫参众两院，市场担忧新一届国会将对AI产业、数据中心建设实施更严格的监管。 2.      AI资本开支可持续性与融资担忧（高负债云厂商、现金消耗、回报周期长） 3.      部分财报与指引（如英特尔等）引发的预期修正。 这里再加一条理由吧： 现在智能手机时代，信息的传播速度巨快，十几分钟内你就可以知道地球上所有发生的大事，再加上全球的贫富差距都扩大，每个人都想在市场里翻身，这就导致市场的一致性得到了史诗级加强。 涨的时候，你一眼看过去全是利好，跌的时候全是利空。 兄弟们都是看着消息满仓梭哈加杠杆，波动率史诗级加强，人人都是韩国赌狗。 闪迪850，已经跌回了4月份的价格，业绩确实实打实的好，什么都没有变，变得只是预期，和你的账户余额。 你问我怕不怕？ 没啥怕的，在下不才，850接了飞刀。 我愿意为AI事业添砖加瓦，AI确实改变了我的生活。 但是也没有到拿出全副身家相信AI的程度，今年只剩2个月了，下半年的目标还是守住上半年的盈利！

市场永远交易的是预期，英特尔的财报完美的诠释了这一点。 营收165.1亿美元，同比+21%（上年同期136.5亿美元），基本符合/略超共识预期（约165亿美元）. Non-GAAP EPS：0.52美元，大幅超预期约0.40美元。 毛利率：Non-GAAP 44.1%（同比+4.1个百分点），GAAP 43.0%（同比+4.8个百分点），优于公司自身指引。 经营现金流约51亿美元，调整后自由现金流约16亿美元，表现扎实。 看到没，这数据都挺好，同比去年Q3都改善了不少，营收毛利率EPS等等都在涨，说明今年业务情况比去年好不少。 但是股价为什么还跌了将近30%呢？ 原因就是业绩指引完全崩了。 公司指引Q4营收150-160亿美元，Non-GAAP EPS 0.25美元，Non-GAAP毛利率约38%，显著低于市场预期（营收约171亿美元、EPS约0.43美元）。 管理层说指引差的原因是： 1.PC市场疲软，客户端业务预计环比下降超过20%。 2.以色列工厂事故影响服务器CPU出货。 3.固定制造成本较高，收入下降会产生经营杠杆反向作用。 4.产品组合发生变化，部分高增长业务短期内不利于整体毛利率。 管理层给出的Q4的EPS指引比市场预期的低40%，这股价还不崩就有鬼了。

谷歌除去云收入超预期，其它的指标都是不及市场预期的。

谷歌最主要的搜索广告业务增速已经连续两个季度见顶了，换句话说就是，广告业务的天花板已经摸得着了。 而AI业务的变现能力，暂不足以抵消广告业务见顶带来的影响。 $谷歌(GOOG)$

谷歌这份财报只说明一个问题，大模型公司确实会影响搜索流量，广告业务只有12%的同比增速，核心业务崩了，AI业务又掉队，确实头疼。 $谷歌(GOOG)$

Robinhood 财报不及预期。 表面看业绩不错，但仔细拆开，Q3 营收 $1.42B，低于预期 $1.44B；GAAP EPS $0.51，同样 Miss。只有调整后的EPS $0.60 Beat。 真正的问题在增长质量： Crypto 收入同比 -55% (都怪币圈) 净利息收入同比 -9% 运营费用同比 +16%，净利润 -14% 预测市场收入虽然暴增 6 倍，但新增量几乎刚好抵消 Crypto 收入的下滑。 Robinhood一直都是作为成长股来估值的，而最具成长属性的业务就是crypto业务了，现在这块业务半死不活，新增的预测市场的业务只是在填crypto业务的坑。 说明Robinhood盈利能力没有加速，营收也没有加速，那现在的估值就略高了。

兄弟们不用怀疑，我又来黑段永平了。 今天泡泡玛特发布第三季度业绩公告，整体营收同比下降 45 - 50%，海外美洲同比下降 70 - 75%，公司已出现明显负增长。 虽然港股已经收盘，但按照链上的合约报价 16 美金，约 126 港元来算，段永平已浮亏达 24 亿港元，约 -16%。 投资最忌讳的就是过度迷信所谓的股神”和“大师。 巴菲特是历史上最成功的投资人，地球上做交易没有人比他赚钱多，但他对新兴科技的判断也并非总是准确。 2011 年巴菲特重仓 IBM，最终证明是一笔失败的投资。 在 2013 年，芒格第一次把 BTC 比作老鼠药时，BTC 才 100 多美元。 2018 年，巴菲特把 BTC 称为“老鼠药的平方”（Rat Poison Squared），当时 BTC 还不到 1 万美元。 当然这并不妨碍巴菲特和芒格依然是伟大的投资者，巴菲特后来追高买入苹果，又成为他赚钱最多的一笔投资。 比如茅台来说，过去五年段永平明显判断错误，在茅台:很高估的时候没有卖出，然后此后还一直看好，这个明显是有问题的。尤其是在基本面恶化之后，还是很看好。 再比如泡泡玛特，Labubu的一次爆火让段永平不断的在网上吹票，但是它始终没有表现出持续创造爆款IP的能力，这就是它的逻辑硬伤。 而且他有那么多钱的身家了，还一直在网上和兄弟们吹水，抛开表达欲我阴谋论一下，是否他的基金缺钱了需要他一直活跃在网络上？是否他需要帮王宁出货？ 在市场中，再成功的人也会犯错的。 段永平的粉丝们总是对反对者疯狂攻击。他们的理由无非就是:“段永平那么成功了，他会犯错吗?”这种逻辑本来就非常无厘头，毫无逻辑。

财务数据确实爆炸： 营收： 2025年全年营收45.85亿美元，2026年仅上半年就已经有162.86亿美元。这增速，你怕不怕？ 媒体报道Q3收入约168亿美元，增长势头延续，这部分没有写到招股书里。 今年Q2季度经营利润首次转正，9.74 亿美元，利润率约 8.4%；Q1 仍亏损 16.67 亿。 净亏损巨大，2025年约420亿美元，2026上半年约807.48亿美元。当然其中其中 723.88 亿为融资工具公允价值变动，约占 89.6%。这反映的是估值飙升带来的会计调整，而非现金实际烧光。 净收入留存率（NRR）约900%，客户黏性非常强。 10万美元以上的客户约11,900家，一年前是950家。百万美元以上的客户是1900家，千万美元以上的客户是250家。说明企业用户是A社的主要用户来源。 但从月度趋势来看，二阶导增速已经明显放缓。7 月底的 Revenue Run Rate 已经超过 $65B，而整个 Q3 的收入年化也只有 $67.2B。分月份的收入可能已经走平，甚至出现回落。 与此同时，Anthropic 在 S-1 中披露了数千亿美元的长期算力采购及租赁承诺。这些成本具有很强的刚性，一旦收入增长不及预期，经营杠杆也可能反噬 所以我认为 Q4 的数据非常关键。如果 Q4 能继续大幅增长，说明 AI Agent 的需求仍然在快速释放；但如果收入增速明显下台阶，市场就不得不重新审视对未来几年的增长预期。 我长期非常看好 AI，也相信 AI Agent 会创造巨大的经济价值。但长期看好AI和是否在高估值梭哈一家公司是两回事。 另外说一下，多年前，遥远的亚洲国家也有个叫蚂蚁的公司是巨无霸，当时上市失败了。这次，老外的ANT能成功吗？

AI铲子股的分析没啥说的，基本面我每天都在跟踪，现在还是没有扭转趋势的消息出来，依旧是上周五的那些逻辑。 技术面来讲的话，以闪迪为例： 超跌肯定是属于超跌区域了，这个位置做空肯定会比较难受，所以我们不能做空，盈亏比低胜率也不高。 现在价格打到了前面的密集成交区域，7月底的时候就是打到这个区域，大概1200左右，然后反弹到了最高1900，这个反弹幅度非常大了，当时我还写了我抄底了。 这个区域肯定是有支撑的，我认为短线来看撑住的概率不低。 能不能做多呢？我认为做多的性价比也不高，如果跌到1000再往上，那就要硬抗20%的回撤，这其实也很难受的。 而且基本面没有特别明显的变化，技术面也没有一根大阳线，千军万马来相见。再加上中期选举来临，这时候大家都会比较谨慎。 我是一个基本面和技术面相结合的选手，基本面定方向，技术面选标的和入场位置，风格比较偏右侧。 技术面好，不代表涨幅也会很好。 市场整体动能 > 板块强度 / 催化剂 > 技术面 前两者决定上涨空间。 技术面更多是帮助你判断时机、筛选更强的标的，但它本身并不提供上涨动能。

全球都是下跌的，大家都在找原因。 你分析来分析去的，其实有啥好分析的，就是美债利率太高了。 10年期美债利率我们一般称为无风险利率，是全球资产定价之锚，现在是5%。 你啥都不干买10年期美债，一年5%的收益，还要啥自行车？ 最近科技成长股承压，都是因为美债利率上涨。 成长股的未来很不确定，大家都是画大饼，不过有些大饼能实现，大部分的大饼真的只是大饼。而美债的收益率，是实打实的确定性的5%。 当然还有其它的一些原因： 1.      地缘冲突升级，美帝和伊朗烈度好像又升级了，胡塞和沙特也闹个不停，这会刺激油价，油价又推高通胀，高通胀又让美联储不敢降息甚至要加息。 2.      特斯拉财报会上说要砍Capex。 3.      Meta：业绩与指引强劲，但宣布发行非投票权股份以支持AI扩张，引发对巨额资本开支回报周期与股东稀释的担忧，股价下跌。 4.      大家又开始算AI铲子股的老账了，AI资本开支过高、回报不确定、债务融资可持续性等等。 虽然我下半年一直处于防守姿态，但是还是回撤了。 但如果要说 AI 是泡沫，完全复刻 2000 年，这个概率是很低很低的 当然，这里AI 股也分板块。有些之前预期和杠杆高的板块，深入调整一下也是正常的 未来两三个月多头可能会相对难受一点，杀掉一些杠杆，后面才能更好的拉升。 总体而言还是有利空，比如民主党万亿横扫参众两院，按照他们重监管的风格，那AI股日子可能不太好过。 有可能来一波让大家觉得 2000 年复现、AI 泡沫完蛋了，然后再大 V 天龙 对于普通散户来说，有杠杆的要降低杠杆，没杠杆的，场外多赚钱。 吃好睡好，等机会，等带血的筹码