社区

在很多投资者眼中：

• Covered Call 是“保守收租”的代表

• Naked Call 是“激进投机”的象征

一个“安全但赚得少”，另一个“高收益但风险大” 那有没有办法，在不推倒重来的前提下，让它们变得更聪明？

答案是——有！ 本文就带你拆解：两个策略的“小调整”，如何改善它们的“天生缺陷”。

✅ 微调 1：让 Covered Call 变聪明 —— 加点“Put保护”形成 Collar 结构

问题出在哪？

传统 Covered Call：

• 持股 100 股 + 卖出 Call → 收权利金

• 好处：收益稳定

• 问题：下跌你要独自承担，没有保护！

解决方案：加一张 Protective Put（保护性看跌期权）

这就是我们熟悉的 Collar 策略：

Covered Call + Protective Put = Collar

例如：

• 持有 AAPL 正股 $180

• 卖出 $200 的 Call，收 $2

• 买入 $170 的 Put，付 $1

→ 收入：$1 净权利金 → 风险：最大亏损被锁定在 $170 → 收益：最多赚到 $200（被行权）

这样一来：

✅ 跌破 $170，你不用再无限扛亏 ✅ 涨超 $200，也愿意止盈被行权 ✅ 中间震荡区间 → 收入稳定

为何这是“聪明微调”？

你并没有彻底换掉策略，只是：

• 利用卖 Call 收的钱部分抵消了买 Put 的成本

• 形成一个**“上下有界限”的风险结构**

风险对称，策略变得更理性，更适合震荡市、资产管理型账户使用。

✅ 微调 2：让 Naked Call 更稳健 —— 用 Bull Call Spread 限定风险

问题出在哪？

传统 Naked Call：

• 卖出 Call，不持有股票，也不买保护 → 潜在亏损无限

你靠的是：

• 高权利金、低 Delta 的 OTM Call

• 赌股价不会短期暴涨

但一旦有黑天鹅事件，比如财报/并购/情绪爆发，你可能面临大额亏损。

解决方案：买一张更高执行价的 Call → 形成 Bull Call Spread

即：

卖出 Call + 买入更高价 Call

这样一来：

• 你依然收权利金（虽然少一些）

• 但你的最大亏损是“两个行权价之间的差额 - 权利金”

✅ 风险被限定了 ✅ 心态更稳 ✅ 杠杆使用也更安心

例如：

• 卖出 TSLA $270 Call，收 $4

• 买入 TSLA $280 Call，付 $1.5 → 净收入 $2.5，最大亏损为 $10 - $2.5 = $7.5（每股）

再也不会出现“亏损无限”的尴尬局面！

这两个“微调”的本质是啥？

从“方向性押注”，变成“结构性组合”

无论是 Covered Call，还是 Naked Call，它们原本都是单腿策略，要么靠运气，要么靠行情。

而微调之后：

✅ 策略有边界 ✅ 风控有规则 ✅ 收益变得更稳定、更可复制

最后一句话总结：

别急着扔掉老策略，先试着“加点料”让它变得更聪明——也许你会发现，这些老朋友的潜力比你想象的大得多。

如果你对这些“期权策略微调”感兴趣，欢迎留言「想看更多优化策略」，我可以在下一篇文章中分享像 Diagonal Spread、Ratio Spread、Rolling 策略等更多“结构上的小聪明”！