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国家医疗保障局7月15日宣布启动的第11轮国家药品集采，焦点落于「反内卷」主题，以避免行业低价竞争。随着集采不断深化，持续重塑中国医药产业格局，传统仿制药利润空间收窄。而创新药未来可能通过丙类医保目录、商业保险等新支付渠道获得溢价，推使药企加大创新药及高壁垒仿制药的研发以实现转型。在最近生科股升浪中，升势较为平均，龙头强势之余，中小药企也不乏亮点，而药企转型过程方向便成后续表现的重大分野。

国家医保局最近按照国务院常务会议要求，优化集采措施，坚持「稳临床、保质量、防围标、反内卷」的原则，改善具体的采购规则，不再以简单的最低价作为参考。此举有望避免中小型药企以过低价竞争，从而影响整体价格，利好医药板块。

数间机构包括摩根大通及花旗，就新一轮集采发表报告，指显示官方支持行业创新及理性竞争，料价格下调幅度将相对温和，对制药公司影响逐渐减弱。配合在上半年官方利好政策频频出合，进一步确立中国生科板块长线增长趋势，创新药企盈利能力持续加强。难怪港股创新药板块近期持续爆发，创新药概念指数单计7月已累计涨28.43%，大幅跑赢大市同期（恒指上月累升2.91%）。

龙头药企加大研发转型

过去原研药价格高昂，相比下仿制药被市场贴上了「低价」标签。随集采常态化下，传统药企普遍加大创新药及高壁垒仿制药的研发，以实现转型。一方面源自药企为争取参加医保谈判时更具「底气」，一方面创新药意味较大利润空间。

然而，药企转型过程有高低，传统龙头药企破釜沉舟迅速转型，但路径难以完全复刻。以中生制药(01177) $中国生物制药(01177)$为例，通过剥离非核心资产回笼资金，加码创新药投资以重构竞争力，最近收购礼新医药便成为市场焦点。考虑到礼新医药具备经MNC验证的全球创新实力，加上全球首创(FIC)及同类最优(BIC)管线充足，可望强化创新药业务。

收购完成后，中生制药也可新纳入礼新医药多项优质资产，以大规模丰富公司现有肿瘤管线，竞争力升级之余，也可为销售收入带来较大增量贡献。随着其持续推出创新药物，研发能力提高，伴随行业步入长期上升周期，接下来的中期业绩或成催化剂。

中小药企研发组合优化 同业中突围

相比起直接加码投资提速转型，上周四（31日）释出其旗下肿瘤药物Socazolimab已获国家药监局批准于内地用于小细胞肺癌一线治疗的李氏大药厂(00950) $李氏大药厂(00950)$则走出自己路线，除了在前述的PD-L1癌症治疗上的推进外，近年策略转向专利及仿制药，专利及仿制药和引进产品的销售额为**比。其拥有多元化且具竞争力的产品组合，旗下磺达肝癸钠注射液《立畅菁®》等药品集采计划的选定产品，销售额强劲增长，同时展现深耕重点领域能力。此外，公司产品如曲前列尼尔注射液《芮旎尔®》获纳入国家医保药品目录，为未来业绩稳健增长奠定基础。

李氏大药厂生产能力及效率也持续升级，于合肥及南沙两大基地持续扩充和升级生产设施，合肥基地的设备升级令集采药品产能大幅提升，其中预充式注射器产量增加77%；南沙基地则成功加大生产阿齐沙坦片《憩昙平》，及推进芬太尼气溶胶吸入剂的验证批次生产，精细生产体系助力公司应对复杂多变的市场需求。

研发层面上，李氏大药厂保持着强大的研发管线和持续投入，涵盖心血管、女性健康、儿科、罕见病、皮肤科及产科等关键治疗领域，并多项早期至后期临床阶段药物，包括《Intrarosa®》用于治疗外阴**萎缩的新药上市申请，以及舒更葡糖钠注射液和注射用盐酸美法仑的简化新药申请，展现其应对各种医药领域需求的能力与决心。此外，集团正推进数个罕见病研发项目，包括用于治疗成骨不全症的奈立膦酸盐等；其专注于女性健康、罕见病及其他重大疾病的创新药物，有望带来长远竞争优势。

相比龙头股中国生物制药及信达生物(01801) $信达生物(01801)$率先破顶，呈现杯柄形向上突破的李氏大药厂，凭其多元化高品质产品组合、强大研发管线与生产能力持续强化，接下来中期业绩值得期待，或更是可敲追落后之选。

作者：腓力