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银诺医药（INNOGEN）是一家专注于代谢性疾病创新疗法的生物制药公司，其核心产品依苏帕格鲁肽α（人源长效GLP-1受体激动剂）已在中国获批用于2型糖尿病（T2D）治疗（2025年1月获批并商业化），并正在拓展适应症至肥胖/超重（IIb/III期临床进行中）和代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎（MASH）（获FDA/NMPA的IND批准，计划2026年启动IIa期试验）。在研管线包括：

1.YN014：靶向大脑特异性靶点，治疗阿尔茨海默病（AD），计划2026年提交IND；

2.YN401：靶向β细胞特异性靶点，治疗1型糖尿病（T1D），计划2025-2026年提交IND；

3.YN209/YN203/YN202：分别针对MASH、T2D和肥胖/超重的候选药物，均处于IND准备阶段。公司通过医院、线上药房及电商平台推进核心产品商业化，并积极布局全球市场（如东南亚、拉丁美洲）。

本次全球发售的募集资金净额约为6.10亿港元，主要用途分配如下：

一、核心产品开发与商业化（90%，约5.491亿港元）

1.推进依苏帕格鲁肽α的临床研究（肥胖/超重的IIb/III期试验、MASH的IIa期试验）。

2.加速全球市场拓展（东南亚、拉美等地区的注册申报及市场准入）。

3.支持已上市T2D适应症的产能建设及营销推广。

二、营运资金及一般公司用途（10%，约0.610亿港元）

1.补充日常运营现金流，支持管线药物研发及团队扩张。

公司发行信息及中签率情况？

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公司全球发售股数3655.64万股，每手股数200股，截至发稿，超购175.96倍，中信哥的票又是千倍起步，不过本次采用新规机制B，不管申购多少倍，公开部分就10%，相当于套路回拨了，预计30W人参与，一手中签率1.5%左右，没有稳中大家一起抽签，参考今天的中慧生物，散户可以散了，让机构自己玩吧！

公司所在行业前景及竞争格局怎样？

公司核心产品是GLP-1，主要应用领域：1、糖尿病市场预计2024-2034年CAGR达7.9%（2034年达3,870亿元），GLP-1疗法为核心驱动力（2024年渗透率仅1.9%，2034年预计升至58%）。2、肥胖/超重领域市场2024-2034年CAGR达35%（2034年达798亿元），全球市场2034年将达541亿美元。3、MASH领域中国尚无获批药物，GLP-1疗法为突破方向（2034年市场规模预计358亿元）。

竞争格局：GLP-1全球市场面临主导者诺和诺德（司美格鲁肽全球市占率42.7%）、礼来（替尔泊肽28.3%）垄断肥胖/糖尿病。在中国市场，诺和泰（司美格鲁肽）**国GLP-1糖尿病市场67.4%（2024年）。

银诺医药依苏帕格鲁肽α为国产首款长效GLP-1（肥胖适应症进度领先）。但在中国52款GLP-1候选药物中，21款为长效人源化产品（如恒瑞HRS9531、信达生物IBI362），包括后续司美格鲁肽专利到期的冲击。

公司财务表现如何？现金流是否充裕？

生物B股，之前几年都没有盈收，随着公司核心管线的商业化，2025年前5个月产生3814.4万营收，但净亏损从上一年的6189.3万人民币扩大至9787.5万人民币，同比增加58.1%。而从财报数据看，23年净亏损7.33亿人民币，24年收窄至1.74亿人民币，主要原因是研发开支减少。

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经营现金流：2025年前5个月净流出6,476万元（2024年同期为7,365万元），主因：支付销售推广费用及研发开支；存货增加（2025年5月末存货3,283万元，较2024年末增13.1%）。

投资现金流：净流入9,351万元（主要因赎回理财产品）。

融资现金流：净流入143万元（基本停滞）。

现金储备：截至2025年5月31日，现金及等价物5.57亿元，理财类金融资产1.30亿元，合计流动性资产6.87亿元。

消耗速度：2025年前5个月经营现金月均消耗1,295万元，按此速率：现有现金可支撑约44个月运营；

计入全球发售净筹资6.101亿港元（约5.6亿元人民币），假设现金月均消耗增长3.4倍，可进一步延长至27个月以上。相比其它一些生物B股，银诺医药在现金流方面还算充裕，并且核心产品已经开始商业化，后续会持续产生现金流。

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公司历史投资者、基石投资者和保荐人如何？

公司IPO前完成多轮融资，最后B+轮完成于2024年2月，投资后估值46.50亿人民币，约合50.88亿港元，每股成本11.06元人民币，约合12.10港元，较发售价折让34.97%；本次引入5位基石投资者认购7460万港元，基石都是散装的，没什么看头；保荐人由中信证券和中金联席保荐，稳价人亦是中信里昂，又是中信哥的项目！

禁售期安排：IPO前投资者禁售期12个月；基石投资者禁售期9个月。

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本次申购计划怎么安排？

银诺医药-B新规实施第一股，且又选的机制B，固定10%的份额给到公开认购部分，相当于套路回拨了；而且又是生物B公司，中信+中金保荐，这次稳价人也是中信里昂担任，相比中慧生物-B没有绿鞋要靠谱很多；这次银诺的货应该比中慧还要少，中慧生物套路回拨最少也有12%起，好歹有2万手甲乙平分，而银诺是1.8万手甲乙平分，明天中慧大涨一波，那么就会有更多的人参与申购，中签率会比中慧还要惊喜。

但是不得不说这市值涨得真的快，24年2月29日估值50.88亿港元，现在直接跳涨至85.33亿港元，现在这类票都不看这些了，只要有中信就可以了，反正你想亏钱也没机会。就是捏着鼻子无脑冲，手续费100大概率打水漂。想要省下100手续费，也不是没办法，来开艾D吧，现在活动超级大，入1万，可以拿到1100现金券+8张100HKD融资认购券，我准备出金冲了。你们随意！链接放留言置顶，w信咨询RSSREX，看不上1000块可以忽略，反正随时会关门。

$银诺医药-B(02591)$

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