社区

7月底，首家实现月球登陆的民营航天独角兽公司Firefly Aerospace $Firefly Aerospace Inc.(FLY)$ 宣布正式启动IPO，股票代码为FLY。从上周四Firefly在纳斯达克上市以来，公司股价再度上演巨幅震荡戏码，短短两个工作日内，股价经历从上涨60%以上到回落至原点的过程。

图片来源：Yahoo Finance

Firefly是一家什么公司？

Firefly Aerospace是一家总部位于美国的民营航天公司，为政府和商业提供中小型火箭发射和月球登陆器服务，今年3月，公司通过自研的无人航天器Blue Ghost，成功完成了NASA委托的登月任务，并在月球表面稳定运行了14天，成为了首个完成软着陆登月任务的美国民营航天公司，公司也因此进入大众视野。相比于SpaceX和Rocket Lab $Rocket Lab USA, Inc.(RKLB)$ 这些火箭发射领域的龙头，公司更专注于月球市场商业应用的探索。

图片来源：Firefly Prospectus

然而这个航天领域的新星，曾在创立不久后就经历过破产风波，公司2014年创立后，就将发展目标定位在了小型卫星发射这片蓝海市场，但短短两年后，公司主要投资人撤资，企业财务亏损严重，此外还被维珍银河以“窃取商业机密”为由告上法庭，多重打击后，公司被迫申请破产。2017年，公司被一名乌克兰企业家旗下公司收购，并注资2亿美元重组，让其得以继续运营，公司的服务模式也从提供单一火箭发射服务，转型为提供“火箭发射（Alpha 运载火箭）+航天器（Elytra）+着陆器（Blue Ghost）”的专注于月球航天全链服务系统；此后美国政府出于安全考虑要求乌克兰背景企业退出公司控制，Firefly控制权回归美国本土资本，也为其获得NASA的重要登月任务合同埋下了伏笔。

图片来源：Firefly Prospectus

Firefly的亮点和隐忧

Firefly已经展示了其在航天领域中，针对月球市场探索这一细分赛道的竞争优势，并且公司已经从NASA和美国国防部拿到了超过11亿美元的订单，包括30次Alpha火箭发射服务，以及NASA的登月服务和2029年南极月球运输任务合同等，政府和NASA也会在项目执行过程中对其提供一定的资金支持。本次完成NASA登月任务后，预计会获得政府和NASA的进一步信任，获得更多订单。虽然目前公司仅实现了初步商业化，但“技术领先优势+政府订单保障”的潜在成长逻辑已经逐渐展开。

然而，要撑起70亿美元以上的估值，财务问题仍是最大的阻力，公司2024年全年仅创造了6079万美元收入，但录得了2.3亿美元的亏损，2025年一季度收入暴增至5590万美元，几乎追上了去年全年的水平，但当季仍亏损超6000万美元，并没有因收入大幅增长而收窄。相比于Rocket Lab目前全年实现超4亿美元收入和2亿美元亏损，Firefly的亏损程度明显更严峻，并且可能仍将面临很长的亏损周期。但好在公司本次IPO融资超过了8亿美元，除了偿还高成本的贷款，仍能为公司后续运营和扩张提供了显著的资金支持，强化了公司长期的增长逻辑。但支撑70亿美元估值仍显得比较脆弱，当市场的投资者偏好再次回归关注盈利，公司估值也会存在被大幅回调的风险。

图片来源：Firefly Prospectus

Firefly的IPO及上市后表现

在完成登月任务而名声大噪的短短几个月后，公司“趁热打铁”迅速启动了IPO计划，并在上周四成功在纳斯达克上市。公司本次IPO将发行1620万股，最初的IPO定价区间在35-39美元，计划融资规模在6.97亿美元，公司估值为55亿美元左右。随着IPO认购量超过发行量的10倍，公司IPO价格不断提升，最终锁定在45美元，帮助公司成功融资8.68亿美元，公司估值也突破了70亿美元。

上市后，公司股价开盘即达到70美元，大幅高开55.6%，并一度冲高至近74美元，但此后迅速回落，随着上周五下跌17%后，股价回到了50美元附近，仅较IPO价格高出10%左右。无独有偶，刚刚上市的Figma $Figma(FIG)$ 也在上市短短几天内经历了剧烈的“过山车”行情，IPO后股价迅速飙升至140美元以上，较IPO价格的33美元翻了4倍有余，但此后几日迅速遭遇腰斩级回调。

受到今年CoreWeave $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ 和Circle $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 等新股上市后超强势的表现影响，目前美股IPO市场存在盲目追高的情绪，Figma和Firefly上市后的估值涨幅都一度超出了理性认知的范畴，也迅速遭到了反噬。预计今年美股的IPO需求会持续旺盛，后续预计不乏优质独角兽在这一市场热度下上市，但有了Figma和Firefly的前车之鉴，预计非理性追捧的现象会有所缓和。

博观观点

Firefly 的故事是商业航天和资本市场交织的缩影，技术突破与市场热潮能在短时间内将估值推高至非理性的程度。投资者对科技新贵的追捧无可厚非，但仍要建立在合理评估企业基本面和成长故事的基础上，否则情绪推动的高估值往往伴随着迅速而猛烈的回调风险。

公司简介

Invesight Capital 是一家专注于现代价值投资的专业资产管理公司，致力于通过深度研究与理性决策，为客户实现长期稳健的资本增值。

公司名称 "Invesight" 由 “Investing” 与 “Insight” 融合而成，寓意“投资需洞见”，体现我们始终坚持的核心理念：只有在理解市场周期的基础上，结合对企业内在价值的深刻洞察，才能真正把握投资机会、规避风险，实现穿越周期的优异回报。