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中慧生物-B给旧规最后一只新股，画上了一个完美的结局，首日大涨157.98%，中一手赚4076元；新旧交替之际，银诺医药-B首先试水机制B，固定回拨10%，目前孖展倍数3134.09倍，4000倍肯定不是上限，中签率比中慧还要感人。这种票必然会给机制B一个开门大红包，今日天岳先进A+H上市，恰好采用机制A，新规下两种机制首支新股都有了。看他们表现！

山东天岳先进科技股份有限公司是一家专注于碳化硅（SiC）衬底的研发、量产与销售的半导体材料供应商，提供导电型与半绝缘型产品，尺寸覆盖 2/4/6/8 英寸并于 2024/2025 年向 12 英寸大尺寸化推进且实现量产能力。

公司在全球市场属头部厂商（按 2024 年销售收入排名第 2，市场份额约16.7%），并已与全球前十大功率半导体制造商中超过一半建立合作，产品主要用于电动汽车功率器件、AI数据中心电源、光伏/储能、先进通信基站、轨道交通和部分消费电子（如 AI 眼镜）。 财务上，公司收入由 2022 年约人民币4.17增长到 2024 年17.68亿元，并在2024年实现净利润约1.79亿元；毛利率与经调整 EBITDA利润率近年明显改善。同时需注意的关键风险包括客户高度集中（前五大客户在往绩期贡献占比超过50%）、现金转换周期较长与产能扩张/良率风险；公司正以扩大8英寸及更大尺寸产能、加大研发投入（招股书披露已获授权专利超 500 项）并深化与头部客户生态合作作为未来战略。

本次全球发售所得款项净额约19.38亿港元，将主要用于以下三方面：1、70%（约13.57亿港元）用于扩建8英寸及以上大尺寸碳化硅衬底产能，通过采购长晶炉等核心设备及扩建上海临港生产基地，提升规模化供应能力；2、20%（约3.88亿港元）投入技术研发，重点突破12英寸衬底量产工艺、液相法P型衬底优化及新兴应用（如AI眼镜光波导）开发；3、剩余10%（约1.94亿港元）补充运营资金，支持原材料采购及海外市场拓展。核心目标是巩固公司在全球碳化硅衬底市场的领先地位（市占率16.7%），通过技术升级与成本优化加速碳化硅在新能源汽车、AI数据中心等领域的渗透。

公司发行信息及中签率情况？

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公司全球发售股数4774.57万股，每手股数100股，截至发稿，超购13.94倍，中金主保+中信哥陪跑，采用新规机制A，按这热度大概率顶格回拨35%，预计15-20W人参与，一手中签率20%左右，预计40手稳一手！

公司所在行业前景及竞争格局怎样？

碳化硅（SiC）半导体材料行业正处于快速成长期，受新能源车、光伏储能、先进通信、数据中心等下游需求驱动，未来数年全球市场规模和渗透率将持续提升；公司所在的衬底环节技术门槛高、集中度高，全球市场主要由美、日、中等少数厂商主导，其中前五大企业合计市占率超过 80%，天岳先进在 2024 年按销售收入排名全球第二，市场份额约 16.7%。

竞争格局，目前行业呈 “高壁垒+头部集中” 特征：全球三强主导，1.Wolfspeed(美国)：市占率23.5%，技术领先但扩产制于设备交付（长晶炉交期18个月+）；2.天岳先进(中国)：市占率16.7%，唯一实现8英寸量产且首发12英寸衬底的中国企业，绑定英飞凌、博世等头部客户。3.II-VI（美国）：市占率10.4%，射频衬底优势明显，但功率器件领域进展缓慢。

公司财务表现如何？现金流是否充裕？

高速增长期2022-2024年收入从4.17亿元增至17.68亿元，年复合增长率106%，主要受益于新能源汽车、光伏客户订单放量。

2024年首次实现全年盈利（净利润1.79亿元），毛利率从2022年-7.9%提升至2024年24.6%，规模效应与良率提升（8英寸衬底良率75%+）驱动成本优化。

2025年Q1净利润同比下滑82%（4610万元→851.8万亿元），主因研发投入翻倍及春节产能利用率下降。

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2024年经营性现金流首次转正（净流入3,043万元），2025年Q1进一步改善至1.44亿元，叠加账面现金14亿元及本次IPO募资19亿港元，资金安全边际充足，可充分支持扩产及技术投入。

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公司历史投资者、基石投资者和保荐人如何？

天岳先进本次属于A+H两地上市，A股天岳先进今日收盘价61.02元，约合66.68港元，港股招股价42.80港元，A/H溢价率55.79%，H/A溢价率-35.81%，按目前溢价率，对标FORTION预计5-10%的空间；本次基石投资者认购7.4亿港元，占比36.22%；保存人本次由中金和中信证券联席保荐，稳价人由中金担任，中金保荐的大票尚可，又有中信加持，问题不大。

禁售期安排：基石投资者禁售期6个月。

本次申购计划怎么安排？

天岳先进碳化硅衬底制造商龙头公司，全球市场排名第二，市场份额为16.7%，涉足行业包括新能源汽车、AI数据中心、光伏系统、AI眼镜、轨道交通和电网等热门赛道。赛道真心不错，本次属于A+H上市，按目前招股价计算，H/A溢价率-35.8%，对标FORTION溢价率则有10%的空间，这票本身又是新规机制A实施的第一只新股，具备一定的话题性。

保荐人由中金+中信联席保荐，中信哥现在基本属于无敌的存在，基本有中信就代表了上涨，只要标的不是很烂，显然天岳先进不属于那一挂，基本面这种AH票不用过多担忧，资金面本次募集20.44亿港元，基石锁定7.4亿港元占比36.22%，流通13.04亿港元，散户手里35%的筹码，这种筹码结构要优于之前的散户50%，相当于小套路回拨，而半导体工业类AH上市公司，总体表现要优于传统行业，这种节点性新股，必然要参与申购!

$天岳先进(02631)$

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