一、市场普遍预期
收入与利润表现
营收：机构预测第二季度营收约1,789.5亿人民币，同比增长11.1%左右。核心驱动因素包括游戏业务增长（《三角洲行动》《无畏契约》贡献）和广告技术升级。
EPS：市场预期每股收益5.46元（同比+9.35%），与上季度相比因AI投入增加可能略微稀释短期利润率。
非国际财务准则净利润：花旗预测601亿人民币（同比+4.9%），高于历史平均水平。
业务板块拆分
游戏：预计国内/海外游戏收入同比分别增长19%和17%，新游《无畏契约手游》（8月上线）或带来额外增量。
广告：视频号和小程序驱动广告收入同比增长19%，AI工具提升投放效率。
金融科技与企业服务：云业务受益AI需求复苏，收入或恢复双位数增长。
二、核心增长驱动与潜在风险
积极因素
游戏新品放量：第二季度《三角洲行动》日活用户超2,000万，已成为国内第二大游戏IP2933，《DNF手游》上线后流水表现稳定。
AI技术商业化：混元3D模型和微信AI功能（如数字人直播工具）提升广告投放效率，已贡献约20%的广告收入增速。
现金流与回购支撑：Q1经营现金流769亿人民币（同比+6.3%），持续回购注销股票（Q2回购金额达5亿港元/日）或提振市场信心。
风险提示
利润率压力：AI相关资本开支（预计2025年增加约2个百分点）可能短期内挤压利润。
行业竞争：短视频平台广告业务分流及云服务价格战压力。
最后总结和观察
关注重点
游戏板块韧性：新游《无畏契约手游》上线后用户付费率及流水持续性。
AI投入回报：管理层对AI商业化进度的表态及资本开支规模控制。
股息政策：历史分红稳定（2025年每股派息4.5港元），关注派息率是否提升。
市场情绪：机构普遍维持“买入”评级，目标价区间645-710港元，隐含上行空间约15%-20%
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