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一，基本介绍

天岳先进深耕宽禁带半导体材料行业，专业技术实力雄厚，自成立以来即专注于碳化硅衬底的研发与产业化。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年碳化硅衬底的销售收入计，天岳先进是全球排名前三的碳化硅衬底制造商，市场份额为16.7%。

发售股份数目 : 47,745,700股H股(视乎超额配股权行使与否而定)

公开发售股份数目 : 2,387,300股H股(5%，可予重新分配)

配售股份数目 : 45,358,400股H股(95%，可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)

回拨机制-机制A：

公开发售不足额而国际配售足额：可以但非强制将未足额部分回拨至国际配售。

国际配售不足额：可以但非强制回拨至不超过20%。

国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可以但非强制回拨至不超过10%；

公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至15%；

50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至25%；

100 倍或以上：回拨至35%。

发售价：不超过42.8港元

基石投资者：

5位投资人已同意按发售价认购合共65百万美元及230百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 36.22%，详情见招股书289页。

(假设超额配股权未获行使，假设发售价为 42.8港元)

发售时间：2025年08月11日-2025年08月14日

上市日：2025年08月19日

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、中信证券(香港)有限公司

包销商：

中国国际金融香港证券有限公司、中信里昂证券有限公司、海通国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、大华继显(香港)有限公司、香港上海汇丰银行有限公司、中泰国际证券有限公司、工银国际证券有限公司、招银国际融资有限公司、建银国际金融有限公司、农银国际证券有限公司、广发证券(香港)经纪有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、申万宏源证券(香港)有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、太阳证券有限公司、华福国际证券有限公司、复星国际证券有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司

二，简评

天岳先进本次香港上市也构成先A后H，即俗称“二进宫”新股。

对于“二进宫”新股，我们就不用在基本面层面上多费口舌（账号菌对半导体行业的了解也确实不够专业），不过账号菌相信一些基本市场共识还是存在的：（1）碳化硅衬底市场中，中国企业（包括天岳先进）已经证明了可以从传统龙头中（Wolfspeed）抢到相当的市场份额；（2）Wolfspeed

申请破产保护很可能带来行业的进一步洗牌。

所以A股市场自然会给拥有“自主可控”、“国产替代”概念的天岳先进一个颇高的估值。

天岳先进来到港股后，国际投资人是否会buy这些概念，账号菌认为是会有分化的。利好的方面是现在北下资金或中国内地背景的资金在逐渐占据港股的定价权，且很多国际资本也逐渐接受中国“硬科技”的故事；但同时账号菌也不认为传统的Long only会轻易接受目前天岳先进的估值。

综上，账号菌认为目前新股市场火热，天量打新资金衬托下天岳先进存在投机空间，但是对上市后是否有资金愿意“接盘”会打一个问号。

综合评级：中性

招股书：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0811/2025081100006_c.pdf

$天岳先进(02631)$

利益相关：

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