潘渡Insight：以太坊ETH投资逻辑（2025年）
背景：2025年以太坊ETH或将迎来属于自己的高光时刻
以太坊值得投资吗？如果这个问题在2024年提出，这会是极为充满挑战性的话题。而如今的2025年，在美联储下半年降息、特朗普政府的去监管与加密友好政策、华尔街KOL带货等种种因素下，以太坊解决了多年来没有被传统世界承认的杀手级应用的窘境，变成了加密与数字资产界炙手可热的“LABUBU”，也变成了大家争着了解的话题。
本文中，潘渡在《潘渡Insight：比特币的终极愿景投资逻辑》后，继续和各位分享公司对于以太坊的2025年（第三部分）与中长期投资逻辑，让投资者更安心、更好地去判断如何或者是否去投资以太坊。
一、以太坊的起源与机制
以太坊的白皮书（注），最初于2013年由居住在加拿大的Vitalik Buterin发表，并于2015年正式启动运行。据称，以太坊创始人维塔利克·布特林（Vitalik Buterin）年少时沉迷《魔兽世界》，而暴雪公司一次更新删除了他角色的核心技能，布特林多次邮件抗议未果，意识到中心化系统的霸权（开发者随意更改规则，玩家无能为力）。这促使他放弃游戏，转而关注去中心化技术，启发了他后来创建以太坊的理念。
1 .以太坊重于“用”，弥补比特币短板
我们常听到的以太币，是以太坊区块链网络中的原生加密货币。以太坊的诞生主要是为了给程序员提供，更加便利的编程环境，通过智能合约等方式使更加灵活地开发出各种基于区块链的应用。
以太坊运作机制与比特币存在显著差异，它的初衷是为了解决比特币在扩展性方面的不足。以太币的诞生旨在支持基于区块链技术的应用开发与使用。例如，近年来广受关注的非同质化代币（NFT）就是以太坊上的一种应用。此外，还有去中心化金融（DeFi）和去中心化应用（DApps）等类似应用。（可参看附页）
需要注意的是，在以太坊网络上，所有与应用开发和操作相关的活动都需要消耗以太币。这里强调是“消耗”而非“使用”，意味着以太币一旦被使用后便不复存在。投资者也可以选择持有以太币作为资产，期待其价值升值。这种独特属性使以太币与传统货币不同，更像是一种消耗性资源，类似于工业社会中的石油：石油可以被囤积和交易，但其主要功能是作为能源被消耗以驱动生产。
2. 以太是数字石油，且供给增速并不高
说比特币像黄金，而以太币像石油，还有一个很重要的原因，就在于两者的供给。比特币的供给跟黄金类似，是有限的，它一共就是2100万枚。而相比之下，以太币的总量是没有设定上限的，每年都会有新的以太币产生，这就有点类似于石油的开采。不过以太币增发的速度其实并不快。在以太币设计之初，系统就是让它每年的增发数和遗失数基本保持持平，所以长期来看，以太币的货币供应增长趋近于零。
二、底层投资逻辑：区块链发展的最大受益者
以太币本质上是一种消耗品，就像石油一样。就像正常情况下，你不会看到人们拿石油当成一种交易品，靠倒买倒卖来赚钱。你如果真的买石油，你是希望看到的是这个世界的经济真正发展起来，越来越多的人真正用石油，那么石油的价格自然会上涨，你也才能真正赚到钱。
$以太坊ETF-iShares(ETHA)$ $以太坊ETF-VanEck(ETHV)$ $CME以太币主连 2508(ETHmain)$
越多人使用，价值越高：同样的道理，如果投资以太币，你最该看中的也不是他的储值能力，而是他的实用价值。你希望看到，越来越多的人用以太坊去开发应用，或者在以太坊中真正使用应用，那么以太币的价值才会真正提升。反之，如果脱离了真实的应用场景，那么以太币的价值就会大打折扣。
已被证明的高稳定性：多年来，以太坊经历了各种黑客攻击、分裂等挑战，却依旧安全可靠，所以他的安全性和信任基础都很牢靠。在所有区块链中，大家对于以太坊的认证机制认可度是最高的。如果你想要开发新的区块链应用，那么你完全可以依附于以太坊这种，已经有庞大信任基础的认证设施。
总结来看，以太币更像是一个不断创造价值的工具。他创造的价值越多，他自己就越值钱。而他创造价值的途径，就是通过不断开发新的应用，然后让更多人参与其中。从这个角度来看，只要区块链整个行业在不断发展，那以太坊就是最大的获益者，没有之一。而以太币就是我们布局整个区块链发展最好的投资媒介。
三、2025年是以太坊的Chat GPT时刻
我们回顾今年的市场动态，以太坊表现尤为突出。潘渡认为，尽管以太坊短期上涨迅猛，但这些均得益于长期投资逻辑受到短期政策与宏大叙事结合的带动，这些包括自身Pectra升级、Layer 2解决方案的扩展有一定联系，更重要的是正如上文提到，以太坊常被誉为“数字石油”，其价值主张建立在日益增长的实用性之上——稳定币以及华尔街将传统资产上链的叙事将以太坊的投资放到传统投资者的台面上，而如投行预测稳定币未来3年复合70%的增速让这样的投资机会不可拒绝。华尔街Fundstrat首席投资官Tom Lee将稳定币称为以太坊的Chat GPT时刻，寓意其终于等到属于自己的高光时刻。
全球宏观经济环境在这一轮看涨叙事中提供了重要的条件。2025年，全球央行采取了宽松政策，降息降低了高风险资产的吸引力，引导投资者转向高风险机会，如加密货币或中小市值上市公司股票。如今（截止2025年8月15日）美国联邦储备系统预计将于9月启动降息，受到特朗普政府压力和就业数据疲软的推动，市场传言12月前可能再降息一至两次。
GENIUS Act稳定币法案的通过是重要的催化剂，该法案显著推动了未来预期的稳定币发行量增长。现今大多数稳定币，如USDC，基于ERC-20标准，以太坊自然成为其主要平台。这导致交易量增加、总锁定价值（TVL）提升，以及未来潜在ETH需求的相应增长。此外，稳定币在传统金融与区块链之间架起了桥梁，RWA代币化需要稳定币进行定价和结算。这种传统与去中心化金融的融合凸显了以太坊生态系统的不断壮大。
机构入场成为以太币价格的转折点。这两年以来，加密货币的投资主导权从散户转向专业投资者，华尔街的热情显而易见，以太坊ETF流入超过500亿美元，反映出机构的高度信心。BitMine和SharpLink等公司作为以太坊的资金库，进一步巩固了这一趋势（详情请参看《潘渡Watchlist：以太坊ETH金库公司分析》）。
正如上文所述，以太坊成熟的生态系统，多年来未发生重大事故，赢得了机构的高度信任（散户可能更偏好Solana），使其成为本次大规模资本部署的首选。此外，供应动态进一步支撑了看涨案例。大量ETH被锁定在智能合约中，减少了流通供应，形成了稀缺效应。相较于比特币，以太坊较小的市值意味着相同资本流入对其价格的影响更为显著。值得注意的是，以太坊不存在比特币远古巨鲸抛售或政府处置的压力——与比特币形成鲜明对比——这增强了其稳定性。
分析师们对此高度关注。渣打银行已将年底价格目标上调至7,500美元，反映了对以太坊基本面的乐观态度。著名市场策略师汤姆·李（Tom Lee）称其为未来十年至十五年的最大宏观交易，预测年底价格区间为12,000至15,000美元。被称为“木头姐”的凯西·伍德（Cathie Wood）加仓了BitMine等以太坊相关资产，强调其作为机构级协议的地位。这些预测表明市场对以太坊增长潜力的强烈共识。
四、以太坊的投资风险
以太坊作为风险资产，美联储的货币政策与宽裕的流动性仍然是其价格持续上涨的外部前提之一。另外一方面，以太坊自身的优势在于他为开发者，提供了这么一块优质的应用开发土壤，而这份优质的基础就在于他的技术优势。但是技术这种东西是存在被挑战的可能的。事实上，现在已经崛起了不少新的区块链平台。他们都宣称能够为开发者提供更高效，更便宜的区块链技术。这个是以太坊的主要风险。
五、总结：
总的来说，宽松的货币政策、稳定币热潮、机构采用和技术进步的交汇，为以太坊带来了强劲的牛市前景。有不少投行认为其价格目标超过10,000美元指日可待，投资者应认真考虑是否以太坊的引人注目的叙事作为其投资组合的唯一标准，同时需要持续关注货币政策、稳定币与链上资产执行落地情况，潘渡也将持续为投资者覆盖以太坊相关情况。
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附录 一： 以太坊的应用分类
以太坊的应用主要分成两种。第一种是基础建设，第二种是实际应用。第一种基础建设。以太坊作为区块链的一种，他也可以为其他区块链，以及区块链应用提供基础建设的服务。
理论上，任何一个区块链都需要一个共识机制，而这个机制就是用来辨别真伪（给链上的交易记录提供一个认证），只有经过了大家的认证，这个记录才会被定是真的。就像是所有游戏开发都需要服务器支持一样，所有在区块链上的交易和数据也都需要认证来支持。
这可能听起来有点抽象，给各位打一个比方。你可以将以太坊想象成是一个权威的认证公司，它的工作就是去给小公司的产品做正品的认证。一些小公司出了新产品之后，为了让客户能够更加信任，就会找以太坊这家大的认证公司去做认证。毕竟以太坊最权威，历史最悠久，它也最安全。当然这些小公司也可以自己去做认证，但小公司资源有限，自己做的话开发效率就会降低。而且小公司的认证效果，也无法与以太坊这样的大公司相媲美，所以他们也愿意将认证工作委托给以太坊来做。当然了，以太坊也肯定会从认证中获取不俗的收益。而以太坊就可以提供这种认证的基础服务。
除了提供基础设施之外，以太坊的第二大类应用，就是去提供实际的应用了。只要是区块链能够应用上的场景，以太坊都是最优的选择。基于以太坊的应用有很多，我们这里介绍两种最常用，也是目前来看上限最高的应用。
附录 二：有关潘渡产品
6.1 潘渡招商创新ETF投资目标： $A潘渡招商创新(03056)$
创新ETF（3056.HK）的投资目标是将主要（其资产净值的至少70%）投资于直接或间接参与创新业务公司股权。创新业务指能够利用新技术、在创新方面处于领先地位的公司，该等公司由有远见管理团队领导，能够识别未完全传达的市场需求，并在瞬息万变的全球经济中因新行业条件而受益。
6.2 潘渡招商区块链ETF投资目标： $A潘渡招商区块链(03112)$
区块链主题ETF（3112.HK）的投资目标是通过主要投资于从事与区块链技术开发和运营相关的活动或提供产品、服务或技术的公司，或能够从开发、进步中受益的公司，从而实现长期资本增长和使用区块链技术。
附录三：为什么是潘渡？
潘渡金融的名称灵感源自Pando树，美国犹他州颤杨克隆群，年龄约9000-1.6万年，象征生命力、互联与持久性。“潘渡”借此寓意企业在虚拟资产管理领域的稳健扩展与信任连接。作为持牌公司，潘渡金融严格遵循反洗钱、投资者保护等合规要求，通过投资全球顶尖的创新技术与客户导向服务，追求优质企业目标，守护客户资产，扎根亚洲，展望全球，体现Pando树的韧性与共生精神。
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虚拟资产风险揭示
虚拟资产是高度投机和风险性的投资。投资者在参与这些产品时应格外谨慎。虚拟资产的法律地位尚未明确定义,可能影响投资者在该虚拟资产中的权益性质和可执行性。有关虚拟资产的研究报告未经监管机构审查,投资者也无法享受投资者赔偿基金的保护。虚拟资产不是法定货币,相关交易可能不可逆转,因此由于欺诈或意外交易造成的损失可能无法挽回。虚拟资产的价值源于市场参与者持续愿意用法定货币进行交换,这意味着如果某一虚拟资产的市场消失,其价值可能会完全和永久性地丢失。目前无法保证未来仍会有人接受虚拟资产作为支付手段。虚拟资产价格相对于法定货币的波动性和不可预测性可能在短时间内造成巨大损失。立法和监管的变化也可能对虚拟资产的使用、存储、转移、交易和价值产生不利影响。某些虚拟资产交易可能只有在获得证监会持牌平台记录和确认时才算完成,这可能与客户发起交易的时间不同。虚拟资产本质上使其面临更高的欺诈或网络攻击风险。技术故障也可能导致持牌平台的客户无法进行虚拟资产交易。
分析师声明：
分析师声明：本文作者、潘渡有限公司的邓力文现时为证监会持牌机构潘渡有限公司（Pando Finance Limited）的虚拟资产投资组合经理（编号：BFY110），及持有证监会第1号、4号和9号牌照。本人邓力文，特此证明：(1) 本研究报告中表达的观点准确反映了本人对本研究报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人观点；(2) 本人未直接持有本报告中标的公司所发行的证券权益。(3) 本人的报酬中没有任何部分与潘渡有限公司执行的任何特定交易活动有关联。
利益披露声明
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