社区

【中报】泡泡玛特的业绩真是太炸裂了。

根据泡泡玛特（9992.HK）8月19日发布的2025年半年报显示，收入增长超过两倍，净利润基本同步增长近两倍，就是产品卖到手软，造的不是毛绒产品，而是“造币”。

上半年，泡泡玛特完成收入大约139亿元，增长204%。这是2021年至2025年这五年中，泡泡玛特第二次在中报时业绩增长超过100%，其中在2021年上半年收入增长118%。

中国业务的收益依旧占多数，半年完成收入大约82.8亿元，增长135%。

海外市场中，亚太区市场收入28.5亿元，增长258%；美洲市场收入22.6亿元，增长1142%，欧洲及其他地区市场收入4.8亿元，增长729%。

增长最快的美洲市场，线上渠道比线下零售店卖得更火。包括公司自有以及TikTok等线上平台，半年完成收入13.3亿元，增长19.77倍，收入占比也接近59%，超过线下渠道的收入8.4亿元。

如果以IP来划分，自主产品占比99%，又以艺术家设计的IP为主，占比88%，其中魔兽（THE MONSTERS）系列为主打，完成销售超过48亿元，增长668%，占比从原来不到14%提高到35%；其他系列收入占比都低于10%。

THE MONSTERS家族中代表产品无疑是LABUBU，这款产品任何时间推出，都要抢购才能到手，已经成为世界级IP；尽管公司没有公布这款产品的销售额，应该占THE MONSTERS家族绝大多数。

值得关注的是新品星星人，上半年完成收入3.89亿元，占比2.8%，超过HACIPUPU，未来增长潜力不容小视。

虽然收入增长两倍多，但成本和费用并未同步增长至相同或者更高幅度。其中销售成本增长151%，比收入增幅少53个百分点，这给利润带来了更大空间。

上半年，泡泡玛特毛利率增长至70.3%，比去年同期增加6.3个百分点。毛利润增长234%至97.6亿元。

同时，经销和销售开支增长136%，主要是运输物流和员工成本增加。毕竟海外卖得那么好，运输也是需要巨大成本，而销售员工数量增加近2000人，福利开支增长51%，基本相当。一般行政开支增加77%，都远远低于收入增幅。

最终，泡泡玛特在上半年完成净利润46.8亿元，比去年同期的9.6亿元增长386%，比收入增幅多182个百分点。

在二级市场上，因为LABUBU销售火爆，泡泡玛特今年股价飞涨，从年初至8月19日收盘，其港股股价累计上涨214%，和收入增幅基本一致。

至8月19日，泡泡玛特最新市值4771亿港元，市盈率高达112倍，但在收入增长200%的基础上，显得又合理。