【垂直价差避坑：小心对手方提前行权】
上一篇Po文讲到，垂直价差虽然最大风险固定，但仍可能遇到“对手方放弃行权”的情况，使限损结构失效。其实，不仅是“对手方放弃行权”，“对手方提前行权”也会使价差策略被拆腿，带来远超预期的风险。

看看这本《期权通关手册》是怎么解释的吧——

▶常见错误举例
老张平时就喜欢做垂直Put价差策略，通过卖出较高行权价的Put收取权利金，同时买入一个更低价的Put做保护，限制潜在亏损。

这次，他卖出了行权价$100的Put，同时买入$90的Put，构建了一个限损组合。他的策略逻辑是：如果收盘价高于$100，则可赚取全部权利金；如果跌破$100，到$90之间逐渐亏损；跌破$90时亏损固定，不再扩大。

某天开盘，标的股价突然跳空跌至$95。老张心想：“虽然跌得猛，但离$90还有距离，组合撑得住。”但还没等老张反应过来，卖出的$100Put就被对手方提前行权，他被迫以$100的价格接盘正股。

连锁反应产生了：由于组合被提前“拆腿”，老张的持仓从期权结构变成了实股，保证金需求瞬间上升，最终，他不得不追加保证金避免被强平。

▶错误复盘
老张的情况其实很常见——在到期前，卖出的Put被提前行权，买入腿尚未触发，导致组合结构被迫拆开，原本受控的仓位暴露为正股持仓，保证金压力随之上升，险些触发强平。

卖方腿被提前行权是美式期权的常见情形。所以投资者需要评估好被提前行权的可能性，或者准备好应对拆腿带来的资金压力，否则就可能面临远高于预期的风险敞口。


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