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2025年上半年，中国旅游市场迎来强劲复苏，大众旅游消费的升级趋势为行业注入新的活力。同程旅行 $同程旅行(00780)$ 近期公布的2025年上半年业绩显示，收入同比增长11.5%，经调整EBITDA利润率达25.9%，展现出强劲的业务韧性和增长潜力。笔者将从业绩表现、市场策略、科技布局及国际化进展等多维度，分析同程旅行的投资价值。

2025年上半年，同程旅行实现收入90.5亿元人民币，同比增长11.5%。其中，核心在线旅游平台业务收入同比增长15.9%至78亿元，成为推动业绩增长的主要引擎。细分业务中，住宿预订服务收入同比增长18.8%至25.6亿元，交通票务服务收入同比增长11.6%至38.8亿元，显示出公司在核心业务上的强劲竞争力。

值得注意的是，公司的盈利能力有显著提升。经调整EBITDA同比增长35.2%至23.4亿元，经调整净利润同比增长28.6%至15.6亿元。这一表现得益于公司对成本的精细化管理和运营效率的持续优化。此外，公司的年付费用户数同比增长10.2%至2.5亿人，累计服务人次达19.9亿，进一步巩固了其在中国大众旅游市场的领先地位。

笔者留意到，同程旅行始终将大众旅游市场作为核心战略方向，特别是在三四线城市及农村地区的布局上取得了显著成效。数据显示，公司87%的注册用户来自非一线城市，微信平台上69%的新付费用户也来自下沉市场。这一策略不仅为公司带来了稳定的用户增长，还为未来的市场扩张奠定了坚实基础。

随着中国消费升级趋势的持续，非一线城市居民的旅游需求呈现多元化、高品质化的特点。同程旅行通过推出贴合当地消费者需求的产品和服务，如“周五出逃计划”和“里程积分”活动，有效提升了用户黏性和消费频次。2025年上半年，农村地区居民旅游总花费同比增长30.1%，远超全国平均水平，这为同程旅行提供了广阔的增长空间。

在数字化时代，科技创新成为同程旅行的重要竞争力。2025年3月，公司推出AI行程规划智慧体DeepTrip，整合了平台的供应链能力和DeepSeek的推理能力，为用户提供从行程规划到预订的一站式服务。DeepTrip不仅优化了用户体验，还显著提升了转化率和复购率。

此外，同程旅行在技术应用上持续发力，例如通过“慧行”系统为用户推荐中转航班或空铁联运方案，减少用户流失。在客服和研发环节，AI技术的应用也助力公司实现降本增效。这些创新举措不仅提升了服务品质，还为公司构建了差异化的竞争优势。

预计伴随全球旅游市场的复苏将有利于同程旅行的国际业务。2025年第二季度，国际机票业务量创历史新高，同比增长近30%。公司通过深化与全球供应商的合作，加强在中国游客出境热门目的地的业务布局，进一步提升了国际市场的影响力。未来，随着签证政策简化和国际航班运力的恢复，中国出境游市场有望持续增长。同程旅行有望凭借其完善的供应链和技术优势，将在国际市场中占据更重要的位置。

对于投资者而言，同程旅行是港股旅游板块中不可多得的优质股份[1] 。建议投资者密切关注其未来表现，尤其是在国际业务和科技创新方面的进展，以把握潜在的投资机会。

(撰文 : 大湾区家族办公室协会主席李慧芬)