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昨晚听了下百度Q2财报电话会，会上披露，智能云业务营收同比增长27%，Non-GAAP经营利润实现同比增长。个人理解是，这是全栈AI对接上了B端客户的系统化需求。

大模型应用+平台市场份额双第一，证明客户要的不是某个点状功能，而是能降本增效、稳定安全的整体方案。投资角度看，这种全栈打法的好处是技术和商业能形成正循环，每落地一个项目，都会进一步验证和优化技术，带来更高的利润空间。

但现实的一点是，国内云市场本身已经进入深水区，客户越来越理性，不可能再被补贴吸引。百度的压力也不小，现在看百度的打法是试图用AI来拉开差距，提供别人替代不了的能力，干得好的话，客户粘性就会越来越强。

从估值角度看，百度云一旦能稳定在两位数以上的增速，并持续跑赢行业平均，就会带来市场对百度AI战略的重新定价。边走边看，希望这次是百度触底反弹的时刻吧。