PC更换周期+AI升级，联想集团被低估的AI全栈能力正在释放

国际知名大行麦格理发布研报称，联想集团在第一财季的IDG和SSG实现了强劲的营业利润，超出预期表现。维持买入评级，目标价至13.10港元。除此之外，第一财季业绩超出预期收入同比增长22%，分别较麦格理预期和市场共识高出6%和8%。如此成绩，揭示的其实是联想在AI时代的全栈布局正在进入收获期。

一、三大业务亮眼数据的深层逻辑

1、IDG业务的全球范围突破

日本/印度智能手机两位数增长验证海外突破能力，PC市场份额提升叠加ASP上涨则展现产品结构优化。预计受Win 11系统升级红利的推动，本年剩余时间里，个人电脑市场将实现中高个位数增长，作为PC龙头，联想也将是最大受益者。

2、ISG业务的战略转折点

36%的增速中，AI服务器收入‌同比翻倍‌最值得关注。区别于纯硬件厂商，联想"端-边-云"协同优势显现。近期，中金发布研报称，AI芯片及服务器功率密度攀升，液冷替代风冷为AI时代大势所趋，拥有液冷AI服务器技术的联想集团，被中金推荐在产业链相关标的中，企业级服务器的数据增长验证了其商用市场的突破
3、‌SSG服务的隐秘增长极

"设备即服务三位数增长"揭示联想商业模式进化——通过‌订阅制服务‌将一次性硬件销售转化为持续现金流，这种转型可比拟微软从卖软件到云服务的价值重估。

二、联想未来6个月的关键催化剂

‌1、Windows 11换机潮‌：企业IT支出回暖将加速PC替换周期

2、AI服务器产能释放‌：Q2财报若确认ISG业务利润率持续上涨将触发重估

‌3、服务收入占比提升‌：SSG业务若营收占比增加，将改变估值模型

由此可见，联想被低估的AI全栈能力正在释放，在这个AI投资从泡沫期进入业绩验证阶段的时点，这种有真实业绩支撑的标更具配置价值。
$联想集团(00992)$