社区

广告收入的高速增长，一方面来自用户粘性提升，另一方面说明B站的商业化能力正在被广告主重新认可。游戏则依然是老本行，贡献了高毛利和稳定现金流。两者叠加，毛利润同比大增，毛利率持续改善，最终把净利润拉正。

B站不再是靠单一业务撑门面。增值服务、大会员、IP衍生品等业务虽然体量还小，但在慢慢发力，未来有潜力成为利润缓冲器。财报里我们看到的是“增长、盈利、结构优化”三条线同时往上走，这在互联网公司里并不常见。

所以市场的逻辑也会改变，过去大家觉得B站是“不赚钱的社区”，现在它变成了“能赚钱的社区平台”。这是最难跨过去的一道坎。