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AI算力激增下的寒武纪：一年半目标价飙升至1835元背后的秘密？

高盛在8月24日最新发布的研报中，将寒武纪（688256.SS）的目标价大幅上调50%，由原来的1223元提升至1835元。

这背后有两个惊人的驱动力：一是腾讯等巨头云计算资本开支大增，腾讯2025年Q2资本开支同比增长119%；二是AI芯片多元化趋势明确，尤其DeepSeek最新推出的V3.1版本芯片，专为下一代国产芯片量身定制，帮助客户规避单一供应商风险。数据显示，寒武纪AI芯片出货量预计将从2025年的14.3万片暴增至2030年的213.7万片，年复合增长率高达72%。

根据IDC数据，中国AI芯片市场规模将由2024年的190亿美元增至2028年的550亿美元，寒武纪市占率有望从2024年的1%提升至2028年的11%。高盛认为，“Cambricon’s leading market position with rising R&D in AI chips and Software”（寒武纪在AI芯片和软件领域不断上升的研发投入带来了市场领先地位），将继续巩固其竞争优势。此外，寒武纪在研发投入上更是不遗余力，未来三年预计每年投入15亿元，较2024年的12亿元再提升25%。这些资金将主要用于强化公司在生成式AI和软件领域的能力建设。

2027年寒武纪的营业利润率将达到22%，虽仍低于英伟达的58%，但已显著接近全球主流水准。

研报预测，若乐观情景下出货量以年复合增长率89%增长，则目标股价最高可达3934元.....较目前价格上涨114%。但与此同时，高盛也提示供应链和市场竞争等潜在风险，尤其是晶圆供应受限可能会对寒武纪的高端芯片供应带来挑战。