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作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 从2025年开始，不少A股上市企业选择在港股再次上市，为企业出海增添一份便利。#四方精创（300468）这家以香港为主场的银行IT服务商，在创业板上市10年后，决定带着近200亿元市值闯关港股。 公司坐拥香港市场第一的宝座，却也面临着对单一大客户依赖超过50%的风险；利润在逆势上涨，营收却在收缩；从A股到港股，从规模到利润，四方精创的转型与闯关面临核心客户依赖、盈利可持续性等拷问。 一、收入萎缩，利润逆势上涨 四方精创成立于2003年，是一家植根大湾区并深耕银行业的#金融科技服务 提供商，主要为香港、中国内地及东南亚地区的银行、监管机构及其他金融机构提供金融科技软件开发服务、咨询服务及系统集成服务，助力其持续推进数字化转型。 根据灼识咨询的资料，于2024年按收入计，四方精创在香港银行业金融科技软件开发服务市场所有参与者中排名第一。 公司主要亮点 摘自《招股说明书》 《招股说明书》显示，2022年至2025年9月底（以下简称：报告期），四方精创的营收分别为6.64亿元、7.30亿元、7.40亿元和4.54亿元，而同期净利润分别为0.41亿元、0.47亿元、0.67亿元和0.67亿元。在2025年前三季度，公司的营收同比下滑14.4%，而净利润却同比逆势增长26.8%。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 这种“营收降、利润升”的现象并非偶然，而是公司主动进行战略位移的结果。面对内地金融科技市场竞争加剧、项目利润率走低的现状，四方精创选择将业务重心从“规模扩张”转向“质量提升”，主动收缩了部分竞争激烈、利润较低的中国内地项目，将资源集中投向高利润率的海外市场，特别是香港地区的金融科技业务。 这一战略调整的直接成果体现在公司毛利率的显著改善上。2025年前三季度，四方精创的毛利率已跃升至40.3%，较2023年全年的约30

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 全球老龄化进程在持续加深，我国也不例外。一大批打着抗衰老旗号的产品逐年走俏，成为健康消费的新增长点。#NMN 更是以“长寿药”之名享誉多年，但围绕其功效和监管的诸多争议却导致NMN的商业化屡遭波折。 去年底，美国FDA正式恢复了NMN作为原料NDI（新膳食成分）的许可，允许作为膳食补充剂成分在美国市场流通。不过我国仅允许其作为妆字号产品成分使用。NMN的全球合规之路，仍然迷雾重重。 在“江山代有才人出”的抗衰界，NMN恐成明日黄花。 一、遇监管难题 NMN是β-烟酰胺单核苷酸这种有机化合物的简称，是烟酰胺腺嘌呤二核苷酸（NAD+）的直接前体。NAD+被认为是人体所需的一种重要辅酶，其在人体内的水平会随年龄下降，被认为和细胞衰老密切相关，这是NMN被捧上抗衰老神坛的主要原因。 2013年，一项来自哈佛医学院的研究结果显示，用NMN提升实验小鼠体内NAD+水平后，其寿命得到了显著提高。而后一系列后续研究又进一步把NMN和抗衰老深度绑定在了一起，虽然这些实验大多基于动物实验数据，人体临床试验仅有19项注册且数据还很不充足，但毕竟涉及抗衰这个人类终极命题，NMN迅速地从实验室走向了消费市场。 中国NMN行业市场规模 来源：头豹研究院 不过这样一种难称成熟的成分，对其监管和使用必然长期经历着多方博弈。虽然本次美国FDA已经亮了绿灯，但NMN尚未在中国等不少国家和地区取得食品或保健食品添加成分资质。其实抗衰老本身也不在国内保健食品明确的27种功效之列，2021年国家市场监督管理总局还曾正式发函要求排查NMN违法经营情况，笔者认为短时间内很难对NMN开闸。 当然，根据保健食品管理相关要求，取得境外上市许可的保健产品（或称膳食补充剂）无需取得国内“蓝帽子”注册也可以通过天猫国际等电商渠道销售，我们在各大平台上看到的诸多NMN产品，都

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期中东局势再升级，美国拟组建护航联盟，以应对伊朗对霍尔木兹海峡这一全球石油咽喉的封锁。随着海峡通行受阻，全球油轮将被迫绕行好望角，运距拉长将直接导致运力短缺并引爆运价飙升。此次地缘政治的蝴蝶效应，让市场将目光聚焦在航运板块的两位细分领域王者——#招商南油（601975）与#中远海特（600428）。 来源：央视新闻官网 2025年前三季度，招商南油营收42.68亿元同比下滑，扣非净利润9.35亿元大幅缩水；而中远海特营收高达166.11亿元逆势增长，扣非净利润13.40亿元同比大增。虽然南油当下的盈利效率依然傲人，但海特的成长势头更为迅猛，数据背后则是两家巨头在周期波动中截然不同的攻守策略。 一、南油深耕液货，海特布局特种 两家公司虽同属航运，但赛道逻辑迥异。 招商南油是典型的垂直深耕者，其成品油、原油、化工品和乙烯运输四大核心业务合计贡献了超过九成的营收。其中成品油运输占比57.92%，原油运输占比28.82%，高度专注让它吃透了细分市场的红利。公司的油品运输毛利率长期维持在32%以上，其中原油更是高达37.73%，远超行业平均，它像是一个精明的专卖店老板，靠着内外贸兼营的灵活身段，牢牢绑定美孚、中石化等大客户，在东北亚及苏伊士运河以东区域建立了极高的壁垒，国外业务占比已提升至64.12%且毛利率高于国内。 来源：同花顺iFinD—招商南油（左）、 中远海特（右） 注：均采用定期报告中最新的占比分布 中远海特更像一个综合百货巨头，船队涵盖纸浆船、汽车船、半潜船、重吊船等多种特种船型。其纸浆船营收占比25.02%，多用途船占19.29%，汽车船占17.20%，没有单一业务占比过高，这种多元化布局让它具备了极强的抗风险能力，特别是随着中国汽车出口同比增长10.4%，其汽车船业务毛利率飙升至33.51%，成为新的利润

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，中东地缘政治冲突不断，全球最大LNG（液化天然气）出口基地拉斯拉凡的停摆引发能源市场剧烈震荡，#煤炭 与甲醇价差随之持续攀升。在这场能源博弈中，#金牛化工（600722）与#陕西黑猫（601015）作为A股甲醇概念的重要玩家，却走出了截然不同的轨迹。 来源：隆众石化网 2025年前三季度，金牛化工营收为3.62亿元，扣非净利润为0.31亿元，韧性十足；反观陕西黑猫，营收虽高达78.52亿元，扣非净利润却为-8.06亿元，陷入深度亏损。面对“甲醇微利、焦炭失血”的结构性分化，金牛凭借极致专注与轻资产模式稳稳获利，而黑猫则被沉重的多元化包袱与主业亏损压得喘不过气。 一、金牛单点突破，黑猫多元负重 两家公司虽然都挂着甲醇的名头，但骨子里的生意却大相径庭。金牛是典型的单科状元，甲醇及相关产品营收占比高达99.75%，它像一位专注的工匠，只打磨甲醇这一件产品，深耕煤化工产业链中游，不碰上游挖煤的脏活，也不涉足下游复杂深加工。这种纯粹结构让它在2025年煤制甲醇的修复期能迅速兑现利润，毛利率升至29.70%，即使缺乏对冲手段，仍能在行业平均微利的背景下跑出了超额收益。 来源：同花顺iFinD—金牛化工（左）、 陕西黑猫（右） 注：金牛化工中报中的化工产品基本指代甲醇产品 黑猫则像个庞大的工业帝国，焦炭业务才是绝对核心，占据营收72.06%，甲醇、焦油、液化天然气、精煤、合成氨、粗苯等其他产品大多是炼焦顺带产生的副产品。尽管黑猫甲醇产能高达60万吨，远超金牛的20万吨，但在其近80亿营收盘子里，甲醇占比仅2.80%，贡献微乎其微。黑猫试图通过循环经济吃干榨净每一块煤炭价值，可这种多元布局在下行期成了风险扩散器。当焦炭业务因房地产低迷崩盘、毛利率跌至-18.14%时，甲醇那高达42.68%的毛利率虽亮眼，却因占比过低，根本无

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近日，#拓维信息（002261）的股价整体呈现“先震荡上行，后高位回调”的显著特征。 2026年1月30日，公司披露2025年业绩预告，预计归母净利约为5000-7500万元，较上年同期实现扭亏为盈。受此催化，公司股价开始上涨。然而，1个月之后，3月6日，公司公告2025年年报将延期至3月19日披露，外加近期公司多名高管及股东密集减持，引发市场担忧，公司股价开始高位回调。 来源：东方财富官网-拓维信息 （截至2026年3月13日） 喜忧参半的背后，到底有何故事？ 一、转型攻坚，营收短期承压 从收入规模来看，2025年三季度，拓维总收入约20.78亿元，同比下降近30%。总体来看，自2025年以来，公司收入呈下降趋势，具体原因就是公司业务转型调整。 来源：同花顺iFinD-营业总收入 2022年以前，公司业务以软件云服务、国产自主品牌服务器及PC（硬件业务）和手机游戏三大业务为主，其中软件云服务是第一大收入来源。 2023年开始，硬件业务开始异军突起，逐渐占据了第一营收的宝座。2024年，硬件业务创收占比已超50%，达50.44%。但硬件业务有明显的短板，即毛利率低。横向对比，2024年，软件业务毛利率约18.12%，而同期硬件业务毛利率仅为6.76%，近三倍之差。这种业务结构下，2024年拓维呈现典型的“增收不增利”的状态。 来源：同花顺iFinD-营业收入结构 2025年以来，公司开始启动战略调整，主动收缩低毛利硬件业务，开始聚焦高毛利的软件及服务、AI算力租赁等领域，收入结构开始优化。2025年上半年，公司软件业务创收占比已“回暖”到72.71%，重回第一宝座。但业务调整的另一影响，就是公司收入的短期承压。 二、毛利率改善，但仍处亏损 随“低毛利业务不断收缩，高毛利业务占比逐渐提升”，公司的毛利率持续回升。20

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 提起#甲醇，很多人可能还停留在“化工原料”的刻板印象里。但如今，这款看似普通的化学品早已“跨界出圈”，凭借清洁低碳、储运便捷、应用广泛的优势，成为碳中和与能源转型浪潮中的“香饽饽”。 实际上，从传统化工领域到甲醇汽车燃料、氢能载体、绿色化工原料，甲醇的应用边界不断拓宽，行业迎来结构性增长。 而就在最近，甲醇在资本市场上也迎来了高度关注，比如#百川股份（002455）、#金牛化工（600722）、#荣盛石化（002493）等企业都迎来了大涨。 甲醇现货价走势（来源：同花顺） 那么，甲醇有着美好的未来吗？相关企业的业绩能否一飞冲天呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、全球5000亿蛋糕，中国占据半壁江山 我国作为全球甲醇生产与消费第一大国，以约15%的年均增速领跑全球，一场关于技术升级、产能优化与商业化落地的产业变革已然加速。 就在2025年，甲醇行业正式迈入“多场景共振+规模化应用”的新阶段，市场规模持续扩容。根据专业机构统计，2024年全球甲醇消费量约为1.85亿吨，按均价约280美元/吨测算，市场规模约520亿美元，预计2030年将增至780亿美元，2024–2030年复合年增长率（CAGR）约为7.1%，显著高于传统基础化工品约3.2%的增速。 中国市场的表现堪称“绝对核心”，产量和消费量连续15年位居全球第一。2024年，我国甲醇产量达9680万吨，表观消费量约9850万吨，基本实现自给，仅少量进口（主要来自中东、美洲）。 展望未来，机构营给出了较为乐观的预测，到2027年，中国甲醇市场规模将突破5000亿元，2030年全球份额有望提升至58%，仍然占据着主导地位。 我国甲醇产量情况（来源：Mysteel） 这背后，驱动行业增长的核心逻辑是“政策+需求”双重共振。 从政策端来看，我国相关政策明确支持甲醇燃料试点应

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 当新能源产业链加速全球化重构，中国电解液龙头#新宙邦（300037）悄然迈出关键一步，近日正式向港交所递交上市申请。 作为国内最早布局锂电材料的企业之一，新宙邦此番“A+H”双平台布局，不仅意在打通国际融资通道，更折射出其应对行业周期波动、加速海外产能落地、重塑全球供应链话语权的战略意图。在产能过剩隐忧与技术迭代压力并存的当下，这一战略举措能否成功还有待市场进一步验证。 一、业绩承压，寻求新增量 新宙邦成立于2002年，总部设立在深圳，现已形成电池化学品、有机氟化学品以及电子信息化学品三大主业务板块。 其中，以锂电电解液为核心的电池化学品贡献超六成营收，是公司当之无愧的“压舱石”。截至2025年9月30日，新宙邦已建立31个创新平台，在全球拥有14座生产基地。 公司主要成就 摘自《招股说明书》 然而，受新能源汽车补贴退坡、动力电池去库存及电解液价格回落等多重因素的影响，近年来这一核心引擎也面临严峻考验。《招股说明书》显示，2023年至2025年9月底，新宙邦的营收分别为74.72亿元、78.36亿元和66.07亿元，同期净利润分别为10.14亿元、9.51亿元和7.72亿元。 整体经营业绩 摘自《招股说明书》 报告期内营收和净利润整体呈现相对平稳态势，但主要产品的平均售价整体处于下降趋势，电池化学品的毛利率从2023年的15.7%下降至2025年9月底的9.1%，降幅超过四成，反映出行业整体“量增价跌”的残酷现实。 在此背景下，新宙邦亟需开辟第二增长曲线，而港股上市正为其战略转向提供重要支点。 二、战略推动，奔赴港股 新宙邦很早就开始进行全球化布局，早在2018年，新宙邦便在波兰成立了子公司，拟在波兰弗罗茨瓦夫市投建年产4万吨锂离子电池电解液、5000吨NMP和5000吨导电浆项目；此外在荷兰、美国等地亦有产能规划，

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 曾几何时，晶圆代工还只是半导体产业链中的“幕后玩家”，如今随着AI、5G、新能源汽车等新兴产业的爆发，这款“芯片制造摇篮”彻底站到台前。 作为半导体产业的核心环节，晶圆代工直接决定了芯片的性能上限与成本空间。当前，全球赛道已进入“技术迭代+产能博弈”的双轮驱动期。中国凭借显著高于全球的增速，正加速推进国产化替代，一场关于技术、产能与市场份额的争夺战正在激烈上演。 资本市场上，相关企业也受到了高度关注。比如中芯国际（688981）、华虹半导体（688347）等。 中芯国际股价变化（来源：百度） 那么，晶圆代工最近大火的原因是什么？相关企业能否一飞冲天呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、全球超千亿美元市场，价格持续上调 2025年，全球晶圆代工行业正式迈入“超大规模量产+先进制程攻坚”的关键阶段。据专业机构数据显示，2024年全球晶圆代工市场规模达1321.5亿美元，预计到2030年将突破1850亿美元，2025–2030年年均复合增长率约为5.8%，略高于半导体行业整体增速。 而我国市场的表现堪称“增长引擎”，增速连续多年领跑全球。 2024年，我国晶圆代工市场规模达1520亿元人民币，占全球比重约16%。2020–2024年，中国市场年均复合增长率高达25.1%，是全球平均增速的4倍以上。东吴证券预测，到2027年，中国晶圆代工市场规模有望突破2200亿元人民币，占全球份额提升至20%以上，成为全球最重要的区域市场之一。 驱动行业爆发的核心逻辑是“需求+政策”的双重共振。 在需求端，AI芯片、车规级芯片、物联网芯片等新兴应用持续放量。2024年全球AI芯片市场规模同比增长约70%，直接带动12英寸先进制程晶圆需求激增40%； 在政策端，我国相关的政策文件明确提出提升集成电路产业链自主可控能力，2024年国内半导体产业

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 当#AI大模型 从实验室走向千行百业，当"东数西算"工程进入规模化建设，当算力中心机柜功耗突破100kW，一个被称为"网络血管"的设备——#交换机，正迎来前所未有的爆发期。 在笔者看来，交换机已不再是机房里默默转发数据的"配角"，而是支撑AI训练、算力调度、工业互联的"核心枢纽"。从400G规模化部署到800G加速放量，从电交换向光交换跨越，从海外垄断到国产突围，交换机行业正上演着一场技术与市场的双重革命。 资本市场上，不少企业的股价已经起飞，比如#瑞斯康达（603803）、#广合科技（001389）、#菲菱科思（301191）等实现了领涨。 广合科技股价变化（来源：百度） 一、市场复苏：全球超3300亿蛋糕，中国增速领跑全球 近些年，全球交换机市场在AI算力驱动下强势增长。 数据最能说明一切，IDC数据显示，2025年第三季度全球以太网交换机收入同比增长35.2%，其中数据中心细分市场同比激增62%。 而目光回到国内，中国市场表现堪称"全球增长引擎"，凭借数字基建与AI算力爆发的双重红利，走出独立上涨行情。 2024年，中国交换机市场规模约447亿元，同比增长7.7%，2025年达到了500亿元，2026年有望突破546亿元。其中，数据中心交换机成为核心增长极，2024年市场规模达211.5亿元，2025年突破226.8亿元，AI算力网络贡献率超45%。仅"东数西算"工程就直接带动高速交换机采购超200亿元。 我国交换机市场规模（来源：IDC） 而从需求端来看，AI智算中心贡献了数据中心交换机增量的45%。在工业互联网领域，随着5G全连接工厂建设推进，工业交换机年增速超20%；官方与央企采购占比超35%，国产化门槛的设置进一步释放了本土厂商的需求。 二、400G成主流，800G接力，光交换开启终局之战 当前，AI

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期，伴随着伊朗局势的风云变幻，化工市场却已悄然生变。#环氧丙烷（PO）及下游产品价格在经历漫长阴跌后，终于显露出超跌反弹的苗头，硬泡聚醚周环比大涨12.5%，环氧丙烷价格也同步回升12.7%，寒冬过后，春风已至。在这波行情中，#红宝丽（002165）与#滨化股份（601678）作为该赛道的两位核心玩家，再次被推到了聚光灯下。 来源：光大证券研究所 然而春风虽至，寒意未消。翻看两家公司2025年前三季度的财务数据，红宝丽营收19.74亿元，扣非净利润仅剩610.82万元，同比暴跌79.35%，在盈亏边缘苦苦挣扎；滨化股份虽然营收高达111.48亿元，同比增长47.35%，但扣非净利润也下滑了48.58%，仅剩9579.01万元。可见，两家行业龙头如今都面临着严峻的生存考验。 一、红宝丽下游出海，滨化上游内卷 透过两家公司的营收版图，可以清晰看到截然不同的生存路径。 红宝丽更像是一个精明的贸易商+制造商，其环氧丙烷衍生品营收占比高达90.52%，主攻聚氨酯硬泡组合聚醚和异丙醇胺，且将36.51%的业务部署在海外战场。这种两头在外的模式让它避开了国内上游原料的红海厮杀，直接赚取海外高毛利的差价。 来源：同花顺iFinD—红宝丽（左）、 滨化股份（右） 反观滨化，则是一座典型的庞大化工厂，虽营收规模是红宝丽的5.65倍，但其业务结构相对分散，环氧丙烷和烧碱两项核心业务也分别只占营收的22.48%、15.12%，且97.24%的收入依赖国内市场。这种高度集中的国内业务结构，让滨化在价格战中无处遁形，只能硬扛。 两者的产业链位置决定了各自的悲喜。红宝丽身处下游，贴近冰箱冷柜等终端消费，对原料价格波动有缓冲期；滨化股份则卡在上游源头，直接承受产能过剩的冲击。虽然两者在环氧丙烷领域存在潜在竞争，但更多是错位发展。红宝丽凭借其灵活

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 工艺品赛道的竞争日益激烈，资本市场对#文创企业 的审视也愈发严格。在这篇竞争的海洋中，有个杭州起家的“铜匠”凭借对传统工艺的执着，再次敲响港交所的大门。这家公司就是占据中国铜质工艺品市场35%份额的行业龙头——#铜师傅。 近年来，铜师傅虽以《大圣传奇》等文创众创项目屡破纪录，但其上市之路同样充满挑战—— 当前业务结构相对单一，抗风险能力整体偏弱，不知在国潮红利的加持下，铜师傅能否走出不一样的经营篇章。 一、业务结构单一，抗风险能力偏弱 铜师傅成立于2013年，是一家专注于将传统工艺与现代设计和使用场景相结合，开发铜质文创产品的公司。通过持续投入于原创设计与研究和发展，将材质版图延伸至金、银与塑料，吸引更广泛的受众并拓展创意可能。其产品一直深受中年人的喜爱，被称为“中年人的#泡泡玛特（09992.HK）”。 产品矩阵 摘自《招股说明书》 根据弗若斯特沙利文报告，按照2024年的收入计算，铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场位列第一，市场份额达35.0%。而且铜师傅一直也是电商平台上最畅销的文创工艺产品品牌之一，在2022年、2023年、2024年各年度，铜师傅在天猫及京东上的铜质文创产品类别排名第一。 《招股说明书》显示，2022年至2025年6月底（以下简称：报告期），铜师傅的营收分别为5.03亿元、5.06亿元、5.71亿元和3.08亿元，同期净利润分别为0.57亿元、0.44亿元、0.79亿元和0.30亿元。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 虽然营收持续保持增长，但报告期内，铜师傅的营收始终未能突破6亿元大关。这组看似平稳的数字背后，隐藏着企业发展的结构性危机，铜质文创产品占比高达96.6%，几乎成为公司唯一的收入来源。细分到铜质工艺产品市场的规模却很小，2024年市场规模仅有16亿元，预计2029年将会增长到23

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 作为#消费医疗 板块的主要赛道之一，资本对植发机构行业原本寄予厚望。但相关公司的市场表现却并不尽如人意，身披“植发第一股”光环的#雍禾医疗（02279）2021年成功登陆港股，然而出道即巅峰，从上市初的近百亿元市值一路下挫，至今只有10亿元左右，缩水近九成。 雍禾医疗的窘态主要源于植发机构的发展并未达到预期，虽然理论上国内深受脱发困扰的人群很庞大，但植发机构普遍存在同质化严重、销售费用居高不下等痛点，长期挣扎在低净利甚至亏损的泥潭里。不过雍禾医疗刚刚披露，2025年预计取得净利润不少于7000万元，或许能给这个负面缠身的行业注入一些底气。 从无限潜力的颜值经济故事，到商业模式或存内生缺陷的冷静审视，植发行业终归不再那么诱人了，我们不禁要问：这到底是一片尚未被占领的刚需，还只是一场关于营销的游戏？ 一、植发技术止步不前 所谓植发医疗服务，核心其实就是毛囊移植。把后枕部等供区的健康毛囊移植到脱发区域，以“拆东墙补西墙”的方式重新分布毛发。咱们记住一点就好，植发手术是不能增加整体毛发数量的。而毛发移植后还有存活率一说，并不是所有移植到前面的头发都能安稳长好，而能存活多少就在很大程度上依赖于医生团队的手艺了。 这暴露了一个决定着行业扩张速度的残酷事实，那就是，植发包括口腔等消费医疗赛道都极依赖医生，患者往往锚定了这位医生才选择这家机构。没有足够数量的熟练医生，烧多少钱也很难扩张，这是嵌在商业模式里的一个痛点。 当前植发技术流程 来源：公司招股书、招商证券 市场方面，2025年国内毛发医疗服务市场整体规模为270.8亿元，其中植发服务占88.22%，是绝对大头，而养固服务仅占11.78%。无论是规模还是增速，均不达预期。要知道，有商业机构可是预测全国有2.5亿人面临脱发困扰。 不见起色的市场背后，是高客单价导致的低转化率。植发

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近#醋酸板块再掀波澜，导火索正是龙头企业#华谊集团（600623）上海吴泾基地的永久关停。这一关，直接砍掉70万吨醋酸产能，相当于全国总供给瞬间少了近5%。市场立刻绷紧神经，醋酸价格逆势上扬，资金开始重新审视这个看似传统却暗流涌动的赛道。除华谊集团外，国内醋酸产能排名前二的#华鲁恒升（600426）同样站在聚光灯下的。 来源：华谊集团公司公告 但可别被“醋酸双雄”的名头迷惑了，翻开财报会发现，醋酸业务在两家巨头的营收盘子里占比都不高。2025年前三季度，华谊集团营收359.87亿元，华鲁恒升为235.52亿元。两者真正的战场，早已不在单一产品，而在更宏大的产业链布局与综合竞争力比拼。 一、主营：华谊多元帝国，华鲁精耕平台 华谊的业务版图，堪称一部化工百科全书。从精细化工到轮胎制造，从能源化工到贸易日化，几大板块齐头并进，而醋酸业务仅是其能源化工链条上的一个分支，与甲醇、酯类产品合计，整体营收占比仅为8.86%。这种多元化策略，让它在面对单一行业周期波动时拥有更多回旋余地。然而这也是一把双刃剑，资源的分散使得它难以在任何一个细分领域形成绝对优势。2025年三季报显示，公司毛利率仅为7.67%，净利率更是低至0.99%，这背后正是传统基础化工业务微利甚至亏损的现实写照。 它的增长动能，更多寄托于丙烯酸等精细化工品和双钱轮胎品牌身上。但现实是，精细化工赛道同样拥挤，#万华化学（600309）、#卫星化学（002648）等对手早已筑起技术高墙；而轮胎业务又受制于汽车行业周期。更棘手的是，吴泾基地关停后，新基地产能爬坡需要时间，短期内不仅没有增量贡献，反而带来资产减值和搬迁成本。所以，整个公司就像一个正在重组的家庭，旧屋已拆，新居未稳，日子自然过得紧巴巴。 相比之下，华鲁则像一位心思缜密的棋手，所有落子都围绕同一个核心——

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 自2026年1月16日以来，#汉缆股份（002498）股价涨势强劲。 上涨原因，一方面缘于政策红利。2026年1月15日，国家电网明确“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，年均投资额8000亿元，重点聚焦#新型电力系统建设、#特高压输电 等领域，支撑清洁能源基地开发外送，直接利好汉缆股份核心的特高压电缆业务。另一方面，缘于业绩。根据公司业绩快报，2025年公司营收105亿元，首次突破百亿大关。 受政策及业绩拉动，公司股价持续上涨。截至2月28日，股价涨幅近一倍。 来源：东方财富（截至2026年2月28日） 虽然，在公司持续优化业务布局的“努力”下，公司收入大幅增长。但盈利来看，却是增收不增利。 一、优布局、多支柱 从业务来看，公司业务以#电线电缆 为主导，根据应用场景不同，主要包括：高端产品、裸电线与电气装备用电线电缆、高端及特种电缆、适配AI算力中心的高压产品。创收结构来看，电力电缆业务是公司的第一大收入来源，是公司的核心支撑。2025年上半年，这部分业务创收占比约67%。此外，裸电线和电气装备用电线电缆创收占比分别为14.09%和6.08%，其他业务创收占比较少。 来源：同花顺iFinD-营业收入构成 2025年，公司通过加强技术创新、提高生产效率和提升服务能力等一系列举措，全年经营稳健收官。据披露：2025年，公司在山东、国网各省网集采中标额增长，排名靠前。在南网市场中，中标量更是创历史新高。 来源：2025年业绩快报 财务数据来看，2025年上半年，除华北和东北地区外，其他地区收入均呈增长态势。其中西北地区同比增幅高达108%。在各区域各产品的双重加持下，2025年全年公司营收同比涨幅约13.04%。 来源：同花顺iFinD-营业收入 二、虽增收，不增利 收入虽破百亿，但盈利来看

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 当现包现煮的云饺在街头越开越密，主打“手工现包”的#袁记云饺 也向资本市场发起冲刺，不久前该公司正式向港交所递表，寻求成为“饺子第一股”。 凭借向加盟商销售馅料和面皮的独特模式，其全球门店已超4200家。然而，规模领先的背后是利润的频繁波动与加盟扩张带来的品控隐忧。从“蚯蚓事件”到增收不增利，这家高速狂奔的连锁品牌正亟待向投资者证明，其庞大的网络能转化为持续且健康的盈利能力。 赴港上市，是它获取扩张资本的关键一步，更是对其商业模式长久韧性的一次大考。 一、收入大增，利润波动 袁记云饺成立于2017年，公司的创始人、董事长兼总经理袁亮宏通过直接和间接方式，合计控制了公司约82.54%的股权，拥有绝对控股权。 截至2025年9月底，袁记云饺的门店总数达4266家，门店网络覆盖全国32个省份、自治区、特别行政区及直辖市，遍布超过200个城市。根据灼识咨询的资料，按门店数量计算，袁记云饺是中国及全球最大的中式快餐企业。 公司亮点 摘自《招股说明书》 相比#老乡鸡、#乡村基 等快餐品牌，袁记云饺 “餐饮零售一体化”，门店同时满足堂食、熟食外卖、生食外带需求，成为社区的“家庭厨房”。 而且品类普适性也更高，具备打造成国民快餐的潜力。 《招股说明书》显示，在过去的2023年、2024年和2025年前九个月，公司的营业收入分别为人民币20.26亿元、25.61亿元和19.82亿元，相应的净利润分别为1.67亿元、1.42亿元和1.42亿元。2024年营收增幅达26.4%，展现出了强劲的市场扩张能力，然而，在这收入大增的背后，其净利润却呈现波动态势，2024年净利润同比下降15%，这种“增收不增利”的现象反映出公司在高速扩张过程中面临的盈利挑战。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 利润波动的背后也是公司商业模式的独特选择。袁记云饺9

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 大家在使用#中成药 的时候，往往会纠结于一个细节，那就是不少中药说明书对不良反应等安全性部分都语焉不详，轻描淡写的“尚不明确”四个字很容易诱导患者把中药和玄学画上等号。 不过进入2026年，这样的情况将迎来历史性的转折点。 根据国家药监局2023年颁布的《中药注册管理专门规定》要求，今年7月1日起任何中药品种如果在说明书的禁忌、不良反应及注意事项中的任何一项再写“尚不明确”，将依法不予注册。这条被市场称为“生死条款”的规定必将给长期“只进不出”的中药行业带来巨震，业内预计未来几年内30%—40%的中成药将退出市场。 这对行业来讲自然是一场巨震，唱衰之声不绝于耳。不过在笔者看来，出清带来的负面影响只是一时的阴霾，塑造一个标准严格，进出有序的环境才能给行业注入高质量发展的长期动能。当然，在这场变革中，有企业将脱颖而出，也有企业会黯然离场。 一、监管打出组合拳 其实除了这个坊间讨论热度最高的条款之外，其他关于中药行业的配套监管措施也会在今年陆续落地。比如《药品管理法实施条例》在经过23年来的首次大修后即将在今年5月正式施行，强调包括中药在内的药品研发要具备充分的临床价值；今年2月印发的《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》更是给出了中药行业有史以来最具体的五年规划，从建设重要原料生产基地到推动中药创新药上市，涵盖了整个中药工业产业链。 中医药产业链简图 来源：民生证券研究院 此外，新一版《中药生产监督管理专门规定》也将在今年3月起正式实行，这版规定对中药材种植到生产全过程都提出了严格要求。具体政策措施笔者不再赘述，各位可以查阅更全面的解读。总之，我们现在再去看中成药行业的时候，一定不能孤立地只去关注药品说明书怎么写这样的细节，要把中药行业放在一个更大的框架里。 现在看来，对中药产业的这套政策“组合拳”已基本

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2025年，随着#深地经济被自然资源部列为“十五五”工作重点，万米钻井、盐穴储能、南海可燃冰开发轮番上阵，向地球深处要能源的新赛道全面爆发。在这场硬核竞赛中，#神开股份（002278）与#德石股份（301158）广受市场关注，前者横跨油气全链条，后者专攻钻采核心部件，堪称深地双雄。 来源：自然资源部官网 细节上看，神开是全栈式系统集成商，德石则是专精特新小巨人。来看2025年前三季度数据：神开营收5.68亿元，扣非净利润仅0.28亿元，净利率仅8.52%；德石营收4.42亿元，扣非净利润0.89亿元，净利率高达22.21%。同在深地浪潮中，神开厚重求变艰难转型，德石轻盈锋利效率更优。 一、神开全链出击，德石深钻核心 神开的业务版图，是一张覆盖油气全生命周期的战略地图。从找油的录井、测井，到打井的随钻导向、井控设备，再到炼厂的油品分析仪，它几乎把产业链中能插旗的地方占了个遍。2025年半年报显示，其石油钻采设备、录井与随钻服务、测井仪器及服务三者分别占营收50.72%、26.44%、18.07%。这种定测录导一体化能力，全国没几家能做。值得注意的是，它不只卖硬件，还打包AI智慧井场、远程运维等服务，走的是装备+数据+服务的生态路线。 来源：同花顺iFinD— 神开股份（左）、德石股份（右） 相比之下，德石画风截然不同。它的营收结构高度聚焦：租赁及维修、钻具产品、装备产品三项业务分别占营收42.42%、31.96%、22.08%。这三部分看似独立，实际全部围绕钻采专用设备展开。螺杆钻具是井下破岩的心脏，井口装置是控制流体的咽喉，而租赁维修则是绑定客户的粘合剂。德石不做勘探，不碰炼化，甚至不提供工程总包，就死磕钻采环节中最硬核、最耗材、最易国产替代的部分。 营收地域分布上，过去常以为神开偏内需、德石更出海，但最新数据打破

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期A股市场中，#中超控股（002471）堪称“冰火两重天”。 “火”的是，最近一年，公司股价一路狂飙。东方财富数据显示：截至2026年2月25日，公司近一年股价涨幅达250%，近三个月涨幅达125.48%。 来源：东方财富官网-中超控股 （截至2026年2月25日） 但与此同时，公司财务数据却呈现亏损态势，2025年业绩预告与三季报均显承压。 一边是资本“火”捧，一边是业绩“冰”痛，这家老牌线缆企业的转型之路，到底藏着怎样的逻辑？ 一、主业承压，转型业务尚未发力 从业务来看，中超是我国老牌的线缆企业。目前，#电线电缆 仍是公司的营收支柱。2025年上半年，公司电力电缆业务创收占比约84.45%。除了传统电缆业务，公司还全力打造高温合金精密铸件业务（相较传统电缆来说，更高端业务），布局航空航天发动机及燃气轮机等核心部件，这也是最近一段时间，公司乘商业航天的“东风”，股价疯涨原因所在。 来源：同花顺iFinD-收入结构 虽布局双主业，但仍难掩收入压力。 收入总规模来看，最近几年，公司的收入增速要么“微微增”，要么下滑。2025年前三季度，公司收入同比下降2.21%。 来源：同花顺iFinD-营业收入 具体原因，主要为以下几点： 第一，传统线缆业务，需求疲软。公司传统线缆业务主要服务于国家电网、南方电网等电力系统客户，以及基建、工业制造等下游领域，而宏观经济波动导致部分下游项目审批放缓、施工进度延迟，客户采购意愿下降、下单周期拉长，进而导致公司线缆产品发货量不及预期，直接拖累整体营收增长。 第二，第二主业尚未形成营收支撑，双主业协同效应未完全释放。公司全力布局的高温合金业务目前仍处于从研发向规模化营收转化的关键阶段，尽管2025年12月斩获5155万元燃气轮机订单，公司也披露有十余款用于火箭上的产品，但这些业务创收有限

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近DeepSeek开源引爆国产大模型热潮，阿里、腾讯、字节纷纷加码AI推理算力，背后一个词悄悄火了——#AIDC（人工智能数据中心）。这些高密度、高功耗的AI电厂，正成为数字经济的新基建。 在云计算数据中心概念火爆之余，A股的两家公司，#数据港（603881）和#优刻得（688158），均受到关注。但两家主业截然不同：前者是IDC基础设施的包租公，后者是云服务的零售商。2025年前三季度，数据港营收12.41亿元、扣非净利润0.99亿元；优刻得营收12.27亿元、扣非净利润-1.49亿元。两者虽营收规模相当，但一个稳定盈利，一个虽努力减亏，却仍未走出连年亏损的窘境。 一、业务结构：数据港上游筑基，优刻得中游赋能 千万别被数据中心四个字迷惑，数据港和优刻得，压根不在同一个生意场里打转。 数据港的业务结构高度集中，99.31%的收入来自IDC服务，也就是把建好的数据中心机柜租给大客户，按上电数量收钱。它的客户几乎全是巨头：阿里一家就占营收50%以上（按应收账款口径），前五大客户合计贡献89.30%。这种批发型模式决定了它必须提前锁定长期合同，再按需建设，属于典型的“先找买家，再造房子”。地域上，它几乎全部收入均来自国内，重点布局京津冀、长三角、粤港澳和内蒙古枢纽，完美契合国家东数西算战略。 来源：数据港2025年半年报 而优刻得走的是另一条路。它的几项核心业务公有云、混合云、云通信的营收占比分别为50.63%、35.41%、8.26%，均为虚拟化服务，客户是成千上万的中小企业、出海企业、AI开发者。值得注意的是，其近20%的收入来自境外，2025年上半年海外客户已拓展至近百家。它不靠收租吃饭，而是靠技术平台把计算资源整合、切片，再零售出去。 来源：优刻得2025年半年报 正因为如此，两家公司在产业链上其实是天然的上下

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，资本市场上的“硬科技”赛道持续升温，除了AI芯片、液冷技术，还有一个“隐形冠军”赛道悄悄崛起——那就是#电子级玻璃纤维布（简称“电子布”）。 作为PCB（印制电路板）的核心基材，电子布就像是PCB的“筋骨”。AI服务器、算力中心、新能源汽车、卫星互联网等热点领域的爆发，都在疯狂拉动电子布的需求，让这个曾经的“小众赛道”迎来了爆发式增长。 这不，近期#生益科技（600183）、#宏和科技（603256）、#南亚新材（688519）等电子布相关上市公司股价持续走强，部分个股单月涨幅超18%，直接点燃了投资者的热情。 $生益科技(600183)$ $南亚新材(688519)$ $宏和科技(603256)$ 那么，电子布到底有多大的魔力，能被各大热点赛道“抢着要”？国产化进程如何？今天笔者就带你一探究竟。 宏和科技股价变化 一、热点赛道的“刚需命脉” 简单来说，电子布可不是普通的布料，它是由电子级玻璃纤维纱编织而成，再经特殊处理后，成为覆铜板（CCL）和PCB的核心绝缘增强材料，直接决定了PCB的耐高温、耐冲击、介电性能等关键指标。 这么看来，只要有PCB的地方，就离不开电子布——小到手机、耳机，大到AI服务器、算力中心机柜、新能源汽车电控系统，甚至是卫星互联网的地面设备，都得靠它“撑场面”。 而最近一段时间，电子布价格也迎来了大涨。普通电子纱报价已达10300-10700元/吨，直接突破了万元关口，7628电子布主流价格升至5.1-5.5元/米。#国际复材（30152

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 从2025年开始，不少A股上市企业选择在港股再次上市，为企业出海增添一份便利。#四方精创（300468）这家以香港为主场的银行IT服务商，在创业板上市10年后，决定带着近200亿元市值闯关港股。 公司坐拥香港市场第一的宝座，却也面临着对单一大客户依赖超过50%的风险；利润在逆势上涨，营收却在收缩；从A股到港股，从规模到利润，四方精创的转型与闯关面临核心客户依赖、盈利可持续性等拷问。 一、收入萎缩，利润逆势上涨 四方精创成立于2003年，是一家植根大湾区并深耕银行业的#金融科技服务 提供商，主要为香港、中国内地及东南亚地区的银行、监管机构及其他金融机构提供金融科技软件开发服务、咨询服务及系统集成服务，助力其持续推进数字化转型。 根据灼识咨询的资料，于2024年按收入计，四方精创在香港银行业金融科技软件开发服务市场所有参与者中排名第一。 公司主要亮点 摘自《招股说明书》 《招股说明书》显示，2022年至2025年9月底（以下简称：报告期），四方精创的营收分别为6.64亿元、7.30亿元、7.40亿元和4.54亿元，而同期净利润分别为0.41亿元、0.47亿元、0.67亿元和0.67亿元。在2025年前三季度，公司的营收同比下滑14.4%，而净利润却同比逆势增长26.8%。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 这种“营收降、利润升”的现象并非偶然，而是公司主动进行战略位移的结果。面对内地金融科技市场竞争加剧、项目利润率走低的现状，四方精创选择将业务重心从“规模扩张”转向“质量提升”，主动收缩了部分竞争激烈、利润较低的中国内地项目，将资源集中投向高利润率的海外市场，特别是香港地区的金融科技业务。 这一战略调整的直接成果体现在公司毛利率的显著改善上。2025年前三季度，四方精创的毛利率已跃升至40.3%，较2023年全年的约30

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 全球老龄化进程在持续加深，我国也不例外。一大批打着抗衰老旗号的产品逐年走俏，成为健康消费的新增长点。#NMN 更是以“长寿药”之名享誉多年，但围绕其功效和监管的诸多争议却导致NMN的商业化屡遭波折。 去年底，美国FDA正式恢复了NMN作为原料NDI（新膳食成分）的许可，允许作为膳食补充剂成分在美国市场流通。不过我国仅允许其作为妆字号产品成分使用。NMN的全球合规之路，仍然迷雾重重。 在“江山代有才人出”的抗衰界，NMN恐成明日黄花。 一、遇监管难题 NMN是β-烟酰胺单核苷酸这种有机化合物的简称，是烟酰胺腺嘌呤二核苷酸（NAD+）的直接前体。NAD+被认为是人体所需的一种重要辅酶，其在人体内的水平会随年龄下降，被认为和细胞衰老密切相关，这是NMN被捧上抗衰老神坛的主要原因。 2013年，一项来自哈佛医学院的研究结果显示，用NMN提升实验小鼠体内NAD+水平后，其寿命得到了显著提高。而后一系列后续研究又进一步把NMN和抗衰老深度绑定在了一起，虽然这些实验大多基于动物实验数据，人体临床试验仅有19项注册且数据还很不充足，但毕竟涉及抗衰这个人类终极命题，NMN迅速地从实验室走向了消费市场。 中国NMN行业市场规模 来源：头豹研究院 不过这样一种难称成熟的成分，对其监管和使用必然长期经历着多方博弈。虽然本次美国FDA已经亮了绿灯，但NMN尚未在中国等不少国家和地区取得食品或保健食品添加成分资质。其实抗衰老本身也不在国内保健食品明确的27种功效之列，2021年国家市场监督管理总局还曾正式发函要求排查NMN违法经营情况，笔者认为短时间内很难对NMN开闸。 当然，根据保健食品管理相关要求，取得境外上市许可的保健产品（或称膳食补充剂）无需取得国内“蓝帽子”注册也可以通过天猫国际等电商渠道销售，我们在各大平台上看到的诸多NMN产品，都

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期中东局势再升级，美国拟组建护航联盟，以应对伊朗对霍尔木兹海峡这一全球石油咽喉的封锁。随着海峡通行受阻，全球油轮将被迫绕行好望角，运距拉长将直接导致运力短缺并引爆运价飙升。此次地缘政治的蝴蝶效应，让市场将目光聚焦在航运板块的两位细分领域王者——#招商南油（601975）与#中远海特（600428）。 来源：央视新闻官网 2025年前三季度，招商南油营收42.68亿元同比下滑，扣非净利润9.35亿元大幅缩水；而中远海特营收高达166.11亿元逆势增长，扣非净利润13.40亿元同比大增。虽然南油当下的盈利效率依然傲人，但海特的成长势头更为迅猛，数据背后则是两家巨头在周期波动中截然不同的攻守策略。 一、南油深耕液货，海特布局特种 两家公司虽同属航运，但赛道逻辑迥异。 招商南油是典型的垂直深耕者，其成品油、原油、化工品和乙烯运输四大核心业务合计贡献了超过九成的营收。其中成品油运输占比57.92%，原油运输占比28.82%，高度专注让它吃透了细分市场的红利。公司的油品运输毛利率长期维持在32%以上，其中原油更是高达37.73%，远超行业平均，它像是一个精明的专卖店老板，靠着内外贸兼营的灵活身段，牢牢绑定美孚、中石化等大客户，在东北亚及苏伊士运河以东区域建立了极高的壁垒，国外业务占比已提升至64.12%且毛利率高于国内。 来源：同花顺iFinD—招商南油（左）、 中远海特（右） 注：均采用定期报告中最新的占比分布 中远海特更像一个综合百货巨头，船队涵盖纸浆船、汽车船、半潜船、重吊船等多种特种船型。其纸浆船营收占比25.02%，多用途船占19.29%，汽车船占17.20%，没有单一业务占比过高，这种多元化布局让它具备了极强的抗风险能力，特别是随着中国汽车出口同比增长10.4%，其汽车船业务毛利率飙升至33.51%，成为新的利润

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，中东地缘政治冲突不断，全球最大LNG（液化天然气）出口基地拉斯拉凡的停摆引发能源市场剧烈震荡，#煤炭 与甲醇价差随之持续攀升。在这场能源博弈中，#金牛化工（600722）与#陕西黑猫（601015）作为A股甲醇概念的重要玩家，却走出了截然不同的轨迹。 来源：隆众石化网 2025年前三季度，金牛化工营收为3.62亿元，扣非净利润为0.31亿元，韧性十足；反观陕西黑猫，营收虽高达78.52亿元，扣非净利润却为-8.06亿元，陷入深度亏损。面对“甲醇微利、焦炭失血”的结构性分化，金牛凭借极致专注与轻资产模式稳稳获利，而黑猫则被沉重的多元化包袱与主业亏损压得喘不过气。 一、金牛单点突破，黑猫多元负重 两家公司虽然都挂着甲醇的名头，但骨子里的生意却大相径庭。金牛是典型的单科状元，甲醇及相关产品营收占比高达99.75%，它像一位专注的工匠，只打磨甲醇这一件产品，深耕煤化工产业链中游，不碰上游挖煤的脏活，也不涉足下游复杂深加工。这种纯粹结构让它在2025年煤制甲醇的修复期能迅速兑现利润，毛利率升至29.70%，即使缺乏对冲手段，仍能在行业平均微利的背景下跑出了超额收益。 来源：同花顺iFinD—金牛化工（左）、 陕西黑猫（右） 注：金牛化工中报中的化工产品基本指代甲醇产品 黑猫则像个庞大的工业帝国，焦炭业务才是绝对核心，占据营收72.06%，甲醇、焦油、液化天然气、精煤、合成氨、粗苯等其他产品大多是炼焦顺带产生的副产品。尽管黑猫甲醇产能高达60万吨，远超金牛的20万吨，但在其近80亿营收盘子里，甲醇占比仅2.80%，贡献微乎其微。黑猫试图通过循环经济吃干榨净每一块煤炭价值，可这种多元布局在下行期成了风险扩散器。当焦炭业务因房地产低迷崩盘、毛利率跌至-18.14%时，甲醇那高达42.68%的毛利率虽亮眼，却因占比过低，根本无

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 提起#甲醇，很多人可能还停留在“化工原料”的刻板印象里。但如今，这款看似普通的化学品早已“跨界出圈”，凭借清洁低碳、储运便捷、应用广泛的优势，成为碳中和与能源转型浪潮中的“香饽饽”。 实际上，从传统化工领域到甲醇汽车燃料、氢能载体、绿色化工原料，甲醇的应用边界不断拓宽，行业迎来结构性增长。 而就在最近，甲醇在资本市场上也迎来了高度关注，比如#百川股份（002455）、#金牛化工（600722）、#荣盛石化（002493）等企业都迎来了大涨。 甲醇现货价走势（来源：同花顺） 那么，甲醇有着美好的未来吗？相关企业的业绩能否一飞冲天呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、全球5000亿蛋糕，中国占据半壁江山 我国作为全球甲醇生产与消费第一大国，以约15%的年均增速领跑全球，一场关于技术升级、产能优化与商业化落地的产业变革已然加速。 就在2025年，甲醇行业正式迈入“多场景共振+规模化应用”的新阶段，市场规模持续扩容。根据专业机构统计，2024年全球甲醇消费量约为1.85亿吨，按均价约280美元/吨测算，市场规模约520亿美元，预计2030年将增至780亿美元，2024–2030年复合年增长率（CAGR）约为7.1%，显著高于传统基础化工品约3.2%的增速。 中国市场的表现堪称“绝对核心”，产量和消费量连续15年位居全球第一。2024年，我国甲醇产量达9680万吨，表观消费量约9850万吨，基本实现自给，仅少量进口（主要来自中东、美洲）。 展望未来，机构营给出了较为乐观的预测，到2027年，中国甲醇市场规模将突破5000亿元，2030年全球份额有望提升至58%，仍然占据着主导地位。 我国甲醇产量情况（来源：Mysteel） 这背后，驱动行业增长的核心逻辑是“政策+需求”双重共振。 从政策端来看，我国相关政策明确支持甲醇燃料试点应

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近日，#拓维信息（002261）的股价整体呈现“先震荡上行，后高位回调”的显著特征。 2026年1月30日，公司披露2025年业绩预告，预计归母净利约为5000-7500万元，较上年同期实现扭亏为盈。受此催化，公司股价开始上涨。然而，1个月之后，3月6日，公司公告2025年年报将延期至3月19日披露，外加近期公司多名高管及股东密集减持，引发市场担忧，公司股价开始高位回调。 来源：东方财富官网-拓维信息 （截至2026年3月13日） 喜忧参半的背后，到底有何故事？ 一、转型攻坚，营收短期承压 从收入规模来看，2025年三季度，拓维总收入约20.78亿元，同比下降近30%。总体来看，自2025年以来，公司收入呈下降趋势，具体原因就是公司业务转型调整。 来源：同花顺iFinD-营业总收入 2022年以前，公司业务以软件云服务、国产自主品牌服务器及PC（硬件业务）和手机游戏三大业务为主，其中软件云服务是第一大收入来源。 2023年开始，硬件业务开始异军突起，逐渐占据了第一营收的宝座。2024年，硬件业务创收占比已超50%，达50.44%。但硬件业务有明显的短板，即毛利率低。横向对比，2024年，软件业务毛利率约18.12%，而同期硬件业务毛利率仅为6.76%，近三倍之差。这种业务结构下，2024年拓维呈现典型的“增收不增利”的状态。 来源：同花顺iFinD-营业收入结构 2025年以来，公司开始启动战略调整，主动收缩低毛利硬件业务，开始聚焦高毛利的软件及服务、AI算力租赁等领域，收入结构开始优化。2025年上半年，公司软件业务创收占比已“回暖”到72.71%，重回第一宝座。但业务调整的另一影响，就是公司收入的短期承压。 二、毛利率改善，但仍处亏损 随“低毛利业务不断收缩，高毛利业务占比逐渐提升”，公司的毛利率持续回升。20

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 当新能源产业链加速全球化重构，中国电解液龙头#新宙邦（300037）悄然迈出关键一步，近日正式向港交所递交上市申请。 作为国内最早布局锂电材料的企业之一，新宙邦此番“A+H”双平台布局，不仅意在打通国际融资通道，更折射出其应对行业周期波动、加速海外产能落地、重塑全球供应链话语权的战略意图。在产能过剩隐忧与技术迭代压力并存的当下，这一战略举措能否成功还有待市场进一步验证。 一、业绩承压，寻求新增量 新宙邦成立于2002年，总部设立在深圳，现已形成电池化学品、有机氟化学品以及电子信息化学品三大主业务板块。 其中，以锂电电解液为核心的电池化学品贡献超六成营收，是公司当之无愧的“压舱石”。截至2025年9月30日，新宙邦已建立31个创新平台，在全球拥有14座生产基地。 公司主要成就 摘自《招股说明书》 然而，受新能源汽车补贴退坡、动力电池去库存及电解液价格回落等多重因素的影响，近年来这一核心引擎也面临严峻考验。《招股说明书》显示，2023年至2025年9月底，新宙邦的营收分别为74.72亿元、78.36亿元和66.07亿元，同期净利润分别为10.14亿元、9.51亿元和7.72亿元。 整体经营业绩 摘自《招股说明书》 报告期内营收和净利润整体呈现相对平稳态势，但主要产品的平均售价整体处于下降趋势，电池化学品的毛利率从2023年的15.7%下降至2025年9月底的9.1%，降幅超过四成，反映出行业整体“量增价跌”的残酷现实。 在此背景下，新宙邦亟需开辟第二增长曲线，而港股上市正为其战略转向提供重要支点。 二、战略推动，奔赴港股 新宙邦很早就开始进行全球化布局，早在2018年，新宙邦便在波兰成立了子公司，拟在波兰弗罗茨瓦夫市投建年产4万吨锂离子电池电解液、5000吨NMP和5000吨导电浆项目；此外在荷兰、美国等地亦有产能规划，

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 曾几何时，晶圆代工还只是半导体产业链中的“幕后玩家”，如今随着AI、5G、新能源汽车等新兴产业的爆发，这款“芯片制造摇篮”彻底站到台前。 作为半导体产业的核心环节，晶圆代工直接决定了芯片的性能上限与成本空间。当前，全球赛道已进入“技术迭代+产能博弈”的双轮驱动期。中国凭借显著高于全球的增速，正加速推进国产化替代，一场关于技术、产能与市场份额的争夺战正在激烈上演。 资本市场上，相关企业也受到了高度关注。比如中芯国际（688981）、华虹半导体（688347）等。 中芯国际股价变化（来源：百度） 那么，晶圆代工最近大火的原因是什么？相关企业能否一飞冲天呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、全球超千亿美元市场，价格持续上调 2025年，全球晶圆代工行业正式迈入“超大规模量产+先进制程攻坚”的关键阶段。据专业机构数据显示，2024年全球晶圆代工市场规模达1321.5亿美元，预计到2030年将突破1850亿美元，2025–2030年年均复合增长率约为5.8%，略高于半导体行业整体增速。 而我国市场的表现堪称“增长引擎”，增速连续多年领跑全球。 2024年，我国晶圆代工市场规模达1520亿元人民币，占全球比重约16%。2020–2024年，中国市场年均复合增长率高达25.1%，是全球平均增速的4倍以上。东吴证券预测，到2027年，中国晶圆代工市场规模有望突破2200亿元人民币，占全球份额提升至20%以上，成为全球最重要的区域市场之一。 驱动行业爆发的核心逻辑是“需求+政策”的双重共振。 在需求端，AI芯片、车规级芯片、物联网芯片等新兴应用持续放量。2024年全球AI芯片市场规模同比增长约70%，直接带动12英寸先进制程晶圆需求激增40%； 在政策端，我国相关的政策文件明确提出提升集成电路产业链自主可控能力，2024年国内半导体产业

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期，伴随着伊朗局势的风云变幻，化工市场却已悄然生变。#环氧丙烷（PO）及下游产品价格在经历漫长阴跌后，终于显露出超跌反弹的苗头，硬泡聚醚周环比大涨12.5%，环氧丙烷价格也同步回升12.7%，寒冬过后，春风已至。在这波行情中，#红宝丽（002165）与#滨化股份（601678）作为该赛道的两位核心玩家，再次被推到了聚光灯下。 来源：光大证券研究所 然而春风虽至，寒意未消。翻看两家公司2025年前三季度的财务数据，红宝丽营收19.74亿元，扣非净利润仅剩610.82万元，同比暴跌79.35%，在盈亏边缘苦苦挣扎；滨化股份虽然营收高达111.48亿元，同比增长47.35%，但扣非净利润也下滑了48.58%，仅剩9579.01万元。可见，两家行业龙头如今都面临着严峻的生存考验。 一、红宝丽下游出海，滨化上游内卷 透过两家公司的营收版图，可以清晰看到截然不同的生存路径。 红宝丽更像是一个精明的贸易商+制造商，其环氧丙烷衍生品营收占比高达90.52%，主攻聚氨酯硬泡组合聚醚和异丙醇胺，且将36.51%的业务部署在海外战场。这种两头在外的模式让它避开了国内上游原料的红海厮杀，直接赚取海外高毛利的差价。 来源：同花顺iFinD—红宝丽（左）、 滨化股份（右） 反观滨化，则是一座典型的庞大化工厂，虽营收规模是红宝丽的5.65倍，但其业务结构相对分散，环氧丙烷和烧碱两项核心业务也分别只占营收的22.48%、15.12%，且97.24%的收入依赖国内市场。这种高度集中的国内业务结构，让滨化在价格战中无处遁形，只能硬扛。 两者的产业链位置决定了各自的悲喜。红宝丽身处下游，贴近冰箱冷柜等终端消费，对原料价格波动有缓冲期；滨化股份则卡在上游源头，直接承受产能过剩的冲击。虽然两者在环氧丙烷领域存在潜在竞争，但更多是错位发展。红宝丽凭借其灵活

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 当#AI大模型 从实验室走向千行百业，当"东数西算"工程进入规模化建设，当算力中心机柜功耗突破100kW，一个被称为"网络血管"的设备——#交换机，正迎来前所未有的爆发期。 在笔者看来，交换机已不再是机房里默默转发数据的"配角"，而是支撑AI训练、算力调度、工业互联的"核心枢纽"。从400G规模化部署到800G加速放量，从电交换向光交换跨越，从海外垄断到国产突围，交换机行业正上演着一场技术与市场的双重革命。 资本市场上，不少企业的股价已经起飞，比如#瑞斯康达（603803）、#广合科技（001389）、#菲菱科思（301191）等实现了领涨。 广合科技股价变化（来源：百度） 一、市场复苏：全球超3300亿蛋糕，中国增速领跑全球 近些年，全球交换机市场在AI算力驱动下强势增长。 数据最能说明一切，IDC数据显示，2025年第三季度全球以太网交换机收入同比增长35.2%，其中数据中心细分市场同比激增62%。 而目光回到国内，中国市场表现堪称"全球增长引擎"，凭借数字基建与AI算力爆发的双重红利，走出独立上涨行情。 2024年，中国交换机市场规模约447亿元，同比增长7.7%，2025年达到了500亿元，2026年有望突破546亿元。其中，数据中心交换机成为核心增长极，2024年市场规模达211.5亿元，2025年突破226.8亿元，AI算力网络贡献率超45%。仅"东数西算"工程就直接带动高速交换机采购超200亿元。 我国交换机市场规模（来源：IDC） 而从需求端来看，AI智算中心贡献了数据中心交换机增量的45%。在工业互联网领域，随着5G全连接工厂建设推进，工业交换机年增速超20%；官方与央企采购占比超35%，国产化门槛的设置进一步释放了本土厂商的需求。 二、400G成主流，800G接力，光交换开启终局之战 当前，AI

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 工艺品赛道的竞争日益激烈，资本市场对#文创企业 的审视也愈发严格。在这篇竞争的海洋中，有个杭州起家的“铜匠”凭借对传统工艺的执着，再次敲响港交所的大门。这家公司就是占据中国铜质工艺品市场35%份额的行业龙头——#铜师傅。 近年来，铜师傅虽以《大圣传奇》等文创众创项目屡破纪录，但其上市之路同样充满挑战—— 当前业务结构相对单一，抗风险能力整体偏弱，不知在国潮红利的加持下，铜师傅能否走出不一样的经营篇章。 一、业务结构单一，抗风险能力偏弱 铜师傅成立于2013年，是一家专注于将传统工艺与现代设计和使用场景相结合，开发铜质文创产品的公司。通过持续投入于原创设计与研究和发展，将材质版图延伸至金、银与塑料，吸引更广泛的受众并拓展创意可能。其产品一直深受中年人的喜爱，被称为“中年人的#泡泡玛特（09992.HK）”。 产品矩阵 摘自《招股说明书》 根据弗若斯特沙利文报告，按照2024年的收入计算，铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场位列第一，市场份额达35.0%。而且铜师傅一直也是电商平台上最畅销的文创工艺产品品牌之一，在2022年、2023年、2024年各年度，铜师傅在天猫及京东上的铜质文创产品类别排名第一。 《招股说明书》显示，2022年至2025年6月底（以下简称：报告期），铜师傅的营收分别为5.03亿元、5.06亿元、5.71亿元和3.08亿元，同期净利润分别为0.57亿元、0.44亿元、0.79亿元和0.30亿元。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 虽然营收持续保持增长，但报告期内，铜师傅的营收始终未能突破6亿元大关。这组看似平稳的数字背后，隐藏着企业发展的结构性危机，铜质文创产品占比高达96.6%，几乎成为公司唯一的收入来源。细分到铜质工艺产品市场的规模却很小，2024年市场规模仅有16亿元，预计2029年将会增长到23

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 作为#消费医疗 板块的主要赛道之一，资本对植发机构行业原本寄予厚望。但相关公司的市场表现却并不尽如人意，身披“植发第一股”光环的#雍禾医疗（02279）2021年成功登陆港股，然而出道即巅峰，从上市初的近百亿元市值一路下挫，至今只有10亿元左右，缩水近九成。 雍禾医疗的窘态主要源于植发机构的发展并未达到预期，虽然理论上国内深受脱发困扰的人群很庞大，但植发机构普遍存在同质化严重、销售费用居高不下等痛点，长期挣扎在低净利甚至亏损的泥潭里。不过雍禾医疗刚刚披露，2025年预计取得净利润不少于7000万元，或许能给这个负面缠身的行业注入一些底气。 从无限潜力的颜值经济故事，到商业模式或存内生缺陷的冷静审视，植发行业终归不再那么诱人了，我们不禁要问：这到底是一片尚未被占领的刚需，还只是一场关于营销的游戏？ 一、植发技术止步不前 所谓植发医疗服务，核心其实就是毛囊移植。把后枕部等供区的健康毛囊移植到脱发区域，以“拆东墙补西墙”的方式重新分布毛发。咱们记住一点就好，植发手术是不能增加整体毛发数量的。而毛发移植后还有存活率一说，并不是所有移植到前面的头发都能安稳长好，而能存活多少就在很大程度上依赖于医生团队的手艺了。 这暴露了一个决定着行业扩张速度的残酷事实，那就是，植发包括口腔等消费医疗赛道都极依赖医生，患者往往锚定了这位医生才选择这家机构。没有足够数量的熟练医生，烧多少钱也很难扩张，这是嵌在商业模式里的一个痛点。 当前植发技术流程 来源：公司招股书、招商证券 市场方面，2025年国内毛发医疗服务市场整体规模为270.8亿元，其中植发服务占88.22%，是绝对大头，而养固服务仅占11.78%。无论是规模还是增速，均不达预期。要知道，有商业机构可是预测全国有2.5亿人面临脱发困扰。 不见起色的市场背后，是高客单价导致的低转化率。植发

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近#醋酸板块再掀波澜，导火索正是龙头企业#华谊集团（600623）上海吴泾基地的永久关停。这一关，直接砍掉70万吨醋酸产能，相当于全国总供给瞬间少了近5%。市场立刻绷紧神经，醋酸价格逆势上扬，资金开始重新审视这个看似传统却暗流涌动的赛道。除华谊集团外，国内醋酸产能排名前二的#华鲁恒升（600426）同样站在聚光灯下的。 来源：华谊集团公司公告 但可别被“醋酸双雄”的名头迷惑了，翻开财报会发现，醋酸业务在两家巨头的营收盘子里占比都不高。2025年前三季度，华谊集团营收359.87亿元，华鲁恒升为235.52亿元。两者真正的战场，早已不在单一产品，而在更宏大的产业链布局与综合竞争力比拼。 一、主营：华谊多元帝国，华鲁精耕平台 华谊的业务版图，堪称一部化工百科全书。从精细化工到轮胎制造，从能源化工到贸易日化，几大板块齐头并进，而醋酸业务仅是其能源化工链条上的一个分支，与甲醇、酯类产品合计，整体营收占比仅为8.86%。这种多元化策略，让它在面对单一行业周期波动时拥有更多回旋余地。然而这也是一把双刃剑，资源的分散使得它难以在任何一个细分领域形成绝对优势。2025年三季报显示，公司毛利率仅为7.67%，净利率更是低至0.99%，这背后正是传统基础化工业务微利甚至亏损的现实写照。 它的增长动能，更多寄托于丙烯酸等精细化工品和双钱轮胎品牌身上。但现实是，精细化工赛道同样拥挤，#万华化学（600309）、#卫星化学（002648）等对手早已筑起技术高墙；而轮胎业务又受制于汽车行业周期。更棘手的是，吴泾基地关停后，新基地产能爬坡需要时间，短期内不仅没有增量贡献，反而带来资产减值和搬迁成本。所以，整个公司就像一个正在重组的家庭，旧屋已拆，新居未稳，日子自然过得紧巴巴。 相比之下，华鲁则像一位心思缜密的棋手，所有落子都围绕同一个核心——

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 当现包现煮的云饺在街头越开越密，主打“手工现包”的#袁记云饺 也向资本市场发起冲刺，不久前该公司正式向港交所递表，寻求成为“饺子第一股”。 凭借向加盟商销售馅料和面皮的独特模式，其全球门店已超4200家。然而，规模领先的背后是利润的频繁波动与加盟扩张带来的品控隐忧。从“蚯蚓事件”到增收不增利，这家高速狂奔的连锁品牌正亟待向投资者证明，其庞大的网络能转化为持续且健康的盈利能力。 赴港上市，是它获取扩张资本的关键一步，更是对其商业模式长久韧性的一次大考。 一、收入大增，利润波动 袁记云饺成立于2017年，公司的创始人、董事长兼总经理袁亮宏通过直接和间接方式，合计控制了公司约82.54%的股权，拥有绝对控股权。 截至2025年9月底，袁记云饺的门店总数达4266家，门店网络覆盖全国32个省份、自治区、特别行政区及直辖市，遍布超过200个城市。根据灼识咨询的资料，按门店数量计算，袁记云饺是中国及全球最大的中式快餐企业。 公司亮点 摘自《招股说明书》 相比#老乡鸡、#乡村基 等快餐品牌，袁记云饺 “餐饮零售一体化”，门店同时满足堂食、熟食外卖、生食外带需求，成为社区的“家庭厨房”。 而且品类普适性也更高，具备打造成国民快餐的潜力。 《招股说明书》显示，在过去的2023年、2024年和2025年前九个月，公司的营业收入分别为人民币20.26亿元、25.61亿元和19.82亿元，相应的净利润分别为1.67亿元、1.42亿元和1.42亿元。2024年营收增幅达26.4%，展现出了强劲的市场扩张能力，然而，在这收入大增的背后，其净利润却呈现波动态势，2024年净利润同比下降15%，这种“增收不增利”的现象反映出公司在高速扩张过程中面临的盈利挑战。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 利润波动的背后也是公司商业模式的独特选择。袁记云饺9

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 自2026年1月16日以来，#汉缆股份（002498）股价涨势强劲。 上涨原因，一方面缘于政策红利。2026年1月15日，国家电网明确“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，年均投资额8000亿元，重点聚焦#新型电力系统建设、#特高压输电 等领域，支撑清洁能源基地开发外送，直接利好汉缆股份核心的特高压电缆业务。另一方面，缘于业绩。根据公司业绩快报，2025年公司营收105亿元，首次突破百亿大关。 受政策及业绩拉动，公司股价持续上涨。截至2月28日，股价涨幅近一倍。 来源：东方财富（截至2026年2月28日） 虽然，在公司持续优化业务布局的“努力”下，公司收入大幅增长。但盈利来看，却是增收不增利。 一、优布局、多支柱 从业务来看，公司业务以#电线电缆 为主导，根据应用场景不同，主要包括：高端产品、裸电线与电气装备用电线电缆、高端及特种电缆、适配AI算力中心的高压产品。创收结构来看，电力电缆业务是公司的第一大收入来源，是公司的核心支撑。2025年上半年，这部分业务创收占比约67%。此外，裸电线和电气装备用电线电缆创收占比分别为14.09%和6.08%，其他业务创收占比较少。 来源：同花顺iFinD-营业收入构成 2025年，公司通过加强技术创新、提高生产效率和提升服务能力等一系列举措，全年经营稳健收官。据披露：2025年，公司在山东、国网各省网集采中标额增长，排名靠前。在南网市场中，中标量更是创历史新高。 来源：2025年业绩快报 财务数据来看，2025年上半年，除华北和东北地区外，其他地区收入均呈增长态势。其中西北地区同比增幅高达108%。在各区域各产品的双重加持下，2025年全年公司营收同比涨幅约13.04%。 来源：同花顺iFinD-营业收入 二、虽增收，不增利 收入虽破百亿，但盈利来看

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期A股市场中，#中超控股（002471）堪称“冰火两重天”。 “火”的是，最近一年，公司股价一路狂飙。东方财富数据显示：截至2026年2月25日，公司近一年股价涨幅达250%，近三个月涨幅达125.48%。 来源：东方财富官网-中超控股 （截至2026年2月25日） 但与此同时，公司财务数据却呈现亏损态势，2025年业绩预告与三季报均显承压。 一边是资本“火”捧，一边是业绩“冰”痛，这家老牌线缆企业的转型之路，到底藏着怎样的逻辑？ 一、主业承压，转型业务尚未发力 从业务来看，中超是我国老牌的线缆企业。目前，#电线电缆 仍是公司的营收支柱。2025年上半年，公司电力电缆业务创收占比约84.45%。除了传统电缆业务，公司还全力打造高温合金精密铸件业务（相较传统电缆来说，更高端业务），布局航空航天发动机及燃气轮机等核心部件，这也是最近一段时间，公司乘商业航天的“东风”，股价疯涨原因所在。 来源：同花顺iFinD-收入结构 虽布局双主业，但仍难掩收入压力。 收入总规模来看，最近几年，公司的收入增速要么“微微增”，要么下滑。2025年前三季度，公司收入同比下降2.21%。 来源：同花顺iFinD-营业收入 具体原因，主要为以下几点： 第一，传统线缆业务，需求疲软。公司传统线缆业务主要服务于国家电网、南方电网等电力系统客户，以及基建、工业制造等下游领域，而宏观经济波动导致部分下游项目审批放缓、施工进度延迟，客户采购意愿下降、下单周期拉长，进而导致公司线缆产品发货量不及预期，直接拖累整体营收增长。 第二，第二主业尚未形成营收支撑，双主业协同效应未完全释放。公司全力布局的高温合金业务目前仍处于从研发向规模化营收转化的关键阶段，尽管2025年12月斩获5155万元燃气轮机订单，公司也披露有十余款用于火箭上的产品，但这些业务创收有限

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2025年，随着#深地经济被自然资源部列为“十五五”工作重点，万米钻井、盐穴储能、南海可燃冰开发轮番上阵，向地球深处要能源的新赛道全面爆发。在这场硬核竞赛中，#神开股份（002278）与#德石股份（301158）广受市场关注，前者横跨油气全链条，后者专攻钻采核心部件，堪称深地双雄。 来源：自然资源部官网 细节上看，神开是全栈式系统集成商，德石则是专精特新小巨人。来看2025年前三季度数据：神开营收5.68亿元，扣非净利润仅0.28亿元，净利率仅8.52%；德石营收4.42亿元，扣非净利润0.89亿元，净利率高达22.21%。同在深地浪潮中，神开厚重求变艰难转型，德石轻盈锋利效率更优。 一、神开全链出击，德石深钻核心 神开的业务版图，是一张覆盖油气全生命周期的战略地图。从找油的录井、测井，到打井的随钻导向、井控设备，再到炼厂的油品分析仪，它几乎把产业链中能插旗的地方占了个遍。2025年半年报显示，其石油钻采设备、录井与随钻服务、测井仪器及服务三者分别占营收50.72%、26.44%、18.07%。这种定测录导一体化能力，全国没几家能做。值得注意的是，它不只卖硬件，还打包AI智慧井场、远程运维等服务，走的是装备+数据+服务的生态路线。 来源：同花顺iFinD— 神开股份（左）、德石股份（右） 相比之下，德石画风截然不同。它的营收结构高度聚焦：租赁及维修、钻具产品、装备产品三项业务分别占营收42.42%、31.96%、22.08%。这三部分看似独立，实际全部围绕钻采专用设备展开。螺杆钻具是井下破岩的心脏，井口装置是控制流体的咽喉，而租赁维修则是绑定客户的粘合剂。德石不做勘探，不碰炼化，甚至不提供工程总包，就死磕钻采环节中最硬核、最耗材、最易国产替代的部分。 营收地域分布上，过去常以为神开偏内需、德石更出海，但最新数据打破

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 大家在使用#中成药 的时候，往往会纠结于一个细节，那就是不少中药说明书对不良反应等安全性部分都语焉不详，轻描淡写的“尚不明确”四个字很容易诱导患者把中药和玄学画上等号。 不过进入2026年，这样的情况将迎来历史性的转折点。 根据国家药监局2023年颁布的《中药注册管理专门规定》要求，今年7月1日起任何中药品种如果在说明书的禁忌、不良反应及注意事项中的任何一项再写“尚不明确”，将依法不予注册。这条被市场称为“生死条款”的规定必将给长期“只进不出”的中药行业带来巨震，业内预计未来几年内30%—40%的中成药将退出市场。 这对行业来讲自然是一场巨震，唱衰之声不绝于耳。不过在笔者看来，出清带来的负面影响只是一时的阴霾，塑造一个标准严格，进出有序的环境才能给行业注入高质量发展的长期动能。当然，在这场变革中，有企业将脱颖而出，也有企业会黯然离场。 一、监管打出组合拳 其实除了这个坊间讨论热度最高的条款之外，其他关于中药行业的配套监管措施也会在今年陆续落地。比如《药品管理法实施条例》在经过23年来的首次大修后即将在今年5月正式施行，强调包括中药在内的药品研发要具备充分的临床价值；今年2月印发的《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》更是给出了中药行业有史以来最具体的五年规划，从建设重要原料生产基地到推动中药创新药上市，涵盖了整个中药工业产业链。 中医药产业链简图 来源：民生证券研究院 此外，新一版《中药生产监督管理专门规定》也将在今年3月起正式实行，这版规定对中药材种植到生产全过程都提出了严格要求。具体政策措施笔者不再赘述，各位可以查阅更全面的解读。总之，我们现在再去看中成药行业的时候，一定不能孤立地只去关注药品说明书怎么写这样的细节，要把中药行业放在一个更大的框架里。 现在看来，对中药产业的这套政策“组合拳”已基本

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近DeepSeek开源引爆国产大模型热潮，阿里、腾讯、字节纷纷加码AI推理算力，背后一个词悄悄火了——#AIDC（人工智能数据中心）。这些高密度、高功耗的AI电厂，正成为数字经济的新基建。 在云计算数据中心概念火爆之余，A股的两家公司，#数据港（603881）和#优刻得（688158），均受到关注。但两家主业截然不同：前者是IDC基础设施的包租公，后者是云服务的零售商。2025年前三季度，数据港营收12.41亿元、扣非净利润0.99亿元；优刻得营收12.27亿元、扣非净利润-1.49亿元。两者虽营收规模相当，但一个稳定盈利，一个虽努力减亏，却仍未走出连年亏损的窘境。 一、业务结构：数据港上游筑基，优刻得中游赋能 千万别被数据中心四个字迷惑，数据港和优刻得，压根不在同一个生意场里打转。 数据港的业务结构高度集中，99.31%的收入来自IDC服务，也就是把建好的数据中心机柜租给大客户，按上电数量收钱。它的客户几乎全是巨头：阿里一家就占营收50%以上（按应收账款口径），前五大客户合计贡献89.30%。这种批发型模式决定了它必须提前锁定长期合同，再按需建设，属于典型的“先找买家，再造房子”。地域上，它几乎全部收入均来自国内，重点布局京津冀、长三角、粤港澳和内蒙古枢纽，完美契合国家东数西算战略。 来源：数据港2025年半年报 而优刻得走的是另一条路。它的几项核心业务公有云、混合云、云通信的营收占比分别为50.63%、35.41%、8.26%，均为虚拟化服务，客户是成千上万的中小企业、出海企业、AI开发者。值得注意的是，其近20%的收入来自境外，2025年上半年海外客户已拓展至近百家。它不靠收租吃饭，而是靠技术平台把计算资源整合、切片，再零售出去。 来源：优刻得2025年半年报 正因为如此，两家公司在产业链上其实是天然的上下

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，资本市场上的“硬科技”赛道持续升温，除了AI芯片、液冷技术，还有一个“隐形冠军”赛道悄悄崛起——那就是#电子级玻璃纤维布（简称“电子布”）。 作为PCB（印制电路板）的核心基材，电子布就像是PCB的“筋骨”。AI服务器、算力中心、新能源汽车、卫星互联网等热点领域的爆发，都在疯狂拉动电子布的需求，让这个曾经的“小众赛道”迎来了爆发式增长。 这不，近期#生益科技（600183）、#宏和科技（603256）、#南亚新材（688519）等电子布相关上市公司股价持续走强，部分个股单月涨幅超18%，直接点燃了投资者的热情。 $生益科技(600183)$ $南亚新材(688519)$ $宏和科技(603256)$ 那么，电子布到底有多大的魔力，能被各大热点赛道“抢着要”？国产化进程如何？今天笔者就带你一探究竟。 宏和科技股价变化 一、热点赛道的“刚需命脉” 简单来说，电子布可不是普通的布料，它是由电子级玻璃纤维纱编织而成，再经特殊处理后，成为覆铜板（CCL）和PCB的核心绝缘增强材料，直接决定了PCB的耐高温、耐冲击、介电性能等关键指标。 这么看来，只要有PCB的地方，就离不开电子布——小到手机、耳机，大到AI服务器、算力中心机柜、新能源汽车电控系统，甚至是卫星互联网的地面设备，都得靠它“撑场面”。 而最近一段时间，电子布价格也迎来了大涨。普通电子纱报价已达10300-10700元/吨，直接突破了万元关口，7628电子布主流价格升至5.1-5.5元/米。#国际复材（30152