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最近市场上以寒武纪为代表的赛道股大幅上涨，表面看是个股逻辑，但背后真正的推手其实是ETF。随着近年来赛道类行业ETF的不断发行，市场资金通过被动配置，直接买入了一篮子相关股票。这种“水涨船高”的模式，使得赛道股很容易被资金短期推高。

投资者普遍认为，创业板、科创板等板块在月饼 点附近不太会触发监管层面过度干预，于是资金形成了“抱团买”的氛围，甚至带有一种“击鼓传花”的狂热。然而，市场永远不会只涨不跌，赛道股也不可能“怼到天上去”。接下来的关键，就在于监管态度。

如果监管层对行业ETF的发行和运作采取更加严格的管控，比如限制规模、提高门槛，或者调整相关资金运作规则，那么主动资金与散户的情绪会提前发生转变。他们可能会选择在监管收紧前主动兑现收益，带动ETF整体净值下滑。一旦赚钱效应消失，赎回压力随之而来，资金就会形成连锁反应，推动赛道股快速回调。

因此，当前的市场上涨，很大程度上是“ETF推动的上涨”，而非企业基本面发生了立竿见影的质变。投资者需要警惕其中的风险：在赚钱效应之下，行情可以走得比预期更快，但在失去效应之时，跌势也可能同样猛烈。

结论：ETF作为市场新工具，短期内助推了赛道股行情，但长期来看，监管政策与资金情绪才是决定股价能否走得更远的关键。对于投资者而言，既要看到资金推动带来的机会，也要提前为可能的监管收紧和赎回风险做好准备。