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格雷厄姆那句“短期是投票机，长期是称重机”在港股再次被验证。2025年8月27日收盘，复星国际（00656.HK）收报5.36港元，对应市值437亿港元，市净率仅0.34倍。

然而，当我们把2025年中报以及近期一连串事件拼成一幅全景图，会发现复星的体重不仅没有缩水，反而在悄悄增肌。

报告期内，复星总收入872.8亿元，归母净利润6.6亿元，科创投入达人民币36亿元，创新体系持续发力，其中以创新药和AI+业务的表现最为出色，复星的创新能力正在加速兑现。

创新成色：管线梯队与国际化的"胜负手"

上半年，整个港股市场创新药情绪高涨，港股创新药板块成为市场领涨主线，主要指数涨幅均超50%。

截至8月27日收盘，今年以来复星医药涨超19%，复宏汉霖涨超242%，复星的创新药不仅体现在技术，更重要是在业绩，这也是复宏汉霖大涨的主要原因。

上半年，复星医药实现营收195.14亿元人民币，归母净利润17.02亿元；其中，创新药品稳健增长，收入超43亿元，同比增长14.26%；经营性现金流21.34亿元，同比增长11.90%。

总体来看，复星的创新药管线分三梯队：  

现金牛产品：斯鲁利单抗（PD-1）业绩期内实现全球产品销售收入5.977 亿元。欧盟获批后有望新增5-8亿收入；2025年上半年共计实现产品全球销售收入14.442亿元，贡献稳定现金流。

新上市梯队：复妥宁（CDK4/6抑制剂）切入乳腺癌市场，首个自研小分子创新药复迈宁（芦沃美替尼片）双适应症获批，填补罕见病肿瘤治疗空白。

临床后期潜力爆品：HLX43（PD-L1 ADC）全球II期临床数据亮眼，有潜力成为“广谱抗癌药”，并且市场分析认为，HLX43的全球终端市场潜力超过150亿美元；HLX22（HER2）有望改变一线胃癌SOC，并剑指更广阔的乳腺癌市场，全球终端市场潜力超过100亿美元。

AI+全业务赋能

“AI竞争，已毫无悬念地成为‘下一代科技主权’的核心战场，关乎国家与企业的根本竞争力。”复星国际联席CEO徐晓亮曾表示。

All in AI这件事，已经体现在复星全业务流程的方方面面。

（1）AI+医药

作为医药行业AI转型的先行者，复星医药这次不是玩噱头，而是直接把AI塞进全业务流程，做“制药界的特斯拉”！

一套自研AI工具组合拳，把研发节奏直接推上高速。

在决策支持方面，打造行业首个决策智能体平台PharmAID，整合全球多个临床资讯与管线数据库，数据更新时效可达T+1天，医药健康内容生成准确率优于通用大模型，在研发决策评估与管线优化方面，信息萃取效率提升50%。

（2）AI+文旅——重塑体验、驱动增长

在全球文旅市场复苏与消费升级浪潮中，复星旅文凭借持续强化的全球运营能力与AI+文旅战略深度落地，交出亮眼成绩单，半年度收入人民币95.3亿元，创历史新高；经调整净利润同比劲增42.0%，盈利韧性与增长动能凸显。

作为复星旅文布局“AI+文旅”的核心载体，ClubMed地中海俱乐部率先深化数字化升级，其推出的G.MCopilot对话助手，以7x24小时即时响应能力打破服务时空限制，为全球游客提供定制化咨询、行程规划等个性化服务。目前该智能助手已成功覆盖巴西、法国、比利时、新加坡、马来西亚等12个国家。

此外，与阿里云合作，基于通义千问3系列模型共同开发的文旅智能体“AI G.O”将于9月率先在三亚・亚特兰蒂斯启动试点，标志着复星旅文AI+文旅战略从局部落地迈向全场景渗透。

（3）AI+金融——复星葡萄牙保险利润释放

复星葡萄牙保险这半年用AI把整条业务链重新跑了一遍：流程更快、数据更准，车险理赔从48%到66%的自动通过率就是最直接的红利；顺带把线上用户池干到200万，差不多把葡萄牙20%的人口装进口袋。AI在保险场景里一旦跑顺，成本和体验同步优化，后面就是规模复制和利润释放的节奏。

AI质检系统已在复星医药、海南矿业复制，加速推动AI技术在营销、客户服务、智能办公等方面的深入应用，以AI技术提质增效，促进企业管理效率的提升，验证了技术的外溢价值。

政策东风长吹，复星的蝶变时刻即将到来

短期来看，创新药和AI+两大催化剂将继续密集兑现；长期来看，《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》审议通过、创新药欧美放量，将持续提供EPS与估值双击的土壤。

截至8月27日收盘，今年港股市场市场涨幅25%，而复星国际涨幅为18%，但子公司复宏汉霖涨幅为233%，随着创新药市场的火爆，以及国家层面对AI政策的扶持，个人认为，复星国际显然处在价值洼地，极具投资潜力。