社区

全球清洁能源行业又将迎来新一轮红利期。根据国际燃气联盟发布《2025全球LNG报告》（以下简称《报告》），随着2025年全球新增5800万吨/年液化产能的释放，LNG贸易格局或将迎来新一轮调整。

权威媒体《中国能源报》为此撰文“全球即将迎来新一轮LNG扩产高峰”，中金公司也曾发布报告《能源安全需求或拉长LNG建设热潮》，对行业未来预期抱以极大热忱。

对于投资者来说，又当以怎样的态度来把握此轮投资机会呢？本文核心观点：

其一，LNG行业站在下一轮周期的门口，但短期内相关企业要经受价格波动等因素扰动，极为考验管理层的经营耐性；

其二，长期内优秀清洁能源企业要具有前瞻性（资本开支前置）和多元化经营（烫平经营波动）的特点，这是寻找行业优秀企业重要分析框架；

其三，资本市场重估应以提高市盈率为前提。

清洁能源将爆发在2026年

当前行业存在着对投资者的干扰项，今年以来全球LNG价格相对低迷，以至于市场中流传“行业总需求不足”的看法，但现实并非如此。

根据《报告》内容，其认为全球LNG市场增长主要基于以下两大要素：一是年初LNG价格处于相对低位，刺激了价格敏感型买家的采购意愿；二是极端高温天气导致发电用气需求激增。

在地缘政治以及碳中和目标等大方向面前，低价不仅未能反馈总需求的疲惫，相反低价可能会加速行业总需求，提振行业景气度。

截至2024年末，处于在建或获批阶段的液化项目总规模达2.103亿吨/年，另有规划产能规模高达11.219亿吨/年等待最终投资决策。值得关注的是，在经历连续7年个位数增长后，2026年LNG行业将开启产能集中释放周期。

在高昂的总需求和产能扩张作用下，全球清洁能源站在了行业爆发前夜，对于投资者不啻为一大良机。

优秀企业特点：瞻性和多元化

行业未来如火如荼，投资者如何选择优秀企业呢？

在上述大背景下，LNG相关企业斩获颇丰。典型如中集安瑞科(03899) $中集安瑞科(03899)$2025年上半年清洁能源收入同比增长22.2%，其目前水上清洁能源产品(LNG运输船)的交付已排期至2028 年。无怪主流券商近期纷纷上调公司目标价或盈利预期；瑞银认为新签订单有着按季改善，其中化工环境及液态食品新签订单分别按季增长43%及62%，并调升对中集安瑞科未来3年盈利预测，即未来3年复合增长率调升至10.99%，并调升对其目标价至9.19港元；中金公司于其绩后的预测其至2026年的3年盈利复合增长率仍达10.52%，无怪会维持该股跑赢行业评级；而摩根大通对其未来3年的盈利复合增长给予更进取的估算，高达18.4%。

昆仑能源(00135) $昆仑能源(00135)$在2025上半年的LNG加工储运也实现了稳健增长，九丰能源(605090) $九丰能源(605090)$同期LNG产量超33万吨，完成计划量的106%。

虽然代表企业在经营业绩方面都斩获颇丰，但投资者仍然要确立更为稳健的分析框架，来提高投资的胜算，尤其在规模确定，但价格承压的背景下，看好有能力消化成本及转移风险的企业：

1）行业产能释放尽管周期尽管是在2026年，但其产能筹备要倒推2-3年，相关企业要在2022年后有一个明确的扩张周期。

在上图中，中集安瑞科恰好是在2022年提高了资本扩张力度，产能扩张前与全球产业周期爆发恰好相逢，提高了业绩回报的确定性。

过往几年全球LNG价格产生了剧烈波动，这一方面会造成相关企业业绩的不稳定，另一方面也会对行业预期产生动摇，如部分企业在2022年后是收缩资本开支的。

2）要有多元化经营对冲LNG价格的波动性；

随着2026年产能大潮的来临，全球LNG市场将进入价格重塑与份额再分配的关键周期。《报告》指出，未来跨区价差收窄将加剧资源争夺。

美国对亚洲的套利空间易受地缘因素挤压。在项目建设周期与地缘风险的相互作用下，可能会催生“供应延迟—价格跳涨—需求萎缩”的恶性循环，对全球LNG市场形成长效压力机制。因此，产业参与者需构建更具弹性的供应链体系以应对系统性风险。

虽然前景光明，但过程相对波折，这就要求企业有足够的对冲风险能力。

九丰能源今年上半年通过收购广州华凯石油燃气100%股权，又成功开拓化工原料气市场，上半年销量超34万吨，从传统的民用燃料领域成功延伸至附加值更高的化工领域，打开新成长空间。

中集安瑞科2024年公司新签订单同比增长3.2%至274.9亿元（人民币．下同），创历史新高，其中清洁能源、化工环境和液态食品新签订单分别达到217.9/29.9/27亿元人民币。及至今年上半年，中集安瑞科新签订单达107.36亿元，较首季累计新签订单45.66亿元水平增加1.35倍，其中清洁能源、化工环境和液态食品新签订单分别增至89.65/10.79/6.92亿元；在手订单方面，亦由截至3月底的283.09亿元，增至6月底的291.81亿元，其中清洁能源、化工环境和液态食品在手订单分别达到252.04/8.4/31.37亿元，反映其在手订单稳固充裕，为后续成长奠定基础。

多元化经营不仅可以提高企业的抗风险能力，稳定财报预期，另一方面也可以获得潜在增长红利。

以氢能为例，近期《北京市可再生能源开发利用条例实施方案（征求意见稿）》（面向社会公开征求意见。提出，推进氢能基础设施建设及多领域应用。推动建成覆盖全市、辐射京津冀的氢能基础设施网络体系。此外，重庆，武汉，福建等地均出台相关政策，抢占氢能产业发展先机的战略选择。

在政府财政和财政支持下，氢能源的潜力将得到极大释放，预计到2050年，我国氢能需求将达到1亿吨至1.3亿吨。

相关企业也在积极押注此赛道，以期在未来有所斩获，中集安瑞科在储运环节推进高压/低温储氢技术，并与鞍钢合营焦炉气制氢联产LNG项目，与凌钢和首钢项目将在2025年中及2026年投产。

高确定性的多元化的经营策略，企业可以对冲单一业务对经营的影响，企业也有更多的信心来迎接未来。

在上述分析框架下，市场必然要重估相关企业，当前行业的估值能力普遍较低，中集安瑞科(03899)市盈率仅在12倍附近，昆仑能源(00135)也在10倍上下，重构估值应该以提高市盈率为前提，投资者切莫错失良机。

作者：铁心