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盯了元保2025年Q2财报几天，越看越觉得巴菲特那句“别人恐惧我贪婪”，放在元保身上太合适了。今年4月刚上市的保险科技公司元保，拿出了一份扎实的上市后首份Q2财报，股价却反向调整，我想说的是：好公司的调整，从来不是风险，而是给耐心者的机会。 既然要聊透这只标的，不如顺着逻辑拆：先搞懂它为啥调整，再看清它的机会在哪，最后咱们再判断，它到底算不算“值得贪”的好公司。 先解因：市场盯着费用慌了神，却漏了核心数据 这段时间元保股价被压着，我翻了不少机构点评，发现核心分歧居然在费用上——很多投资者只看到费用数字涨了，就下意识觉得烧钱模式不可持续，却没耐心把营收、净利润串起来算笔总账。 其实财报里的数字已经说得很明白： 2025年上半年营收20.4亿（约2.85亿美元），比去年同期的15.29亿增长33.4%； 二季度单季营收10.7亿（约1.49亿美元），同比涨25.2%，环比还能再涨10%，这增长不是昙花一现，是实打实的环比向上。 更惊艳的是盈利能力，这才是最该被关注的点：上半年净利润直接飙到6亿元（约8373万美元），差不多是去年同期3.29亿的两倍；二季度单季净利润3.05亿，同比增速更是冲到55.6%。 说实话，能在行业波动期把净利润增速做到这个水平，已经不是超预期，而是降维打击了，放在整个保险行业都很能打。 再看机会：费用增速反而拖后腿？这才是内生增长的信号 既然聊到费用，咱们就把这笔账算细，市场担心的烧钱模式，在元保这里根本不成立。 2025年二季度，元保总运营成本及费用是7.722亿（约1.078亿美元），同比增长16.0%，但拆分来看，三个数据藏着大逻辑： 运营及支持费用4090万，同比基本没动，控费能力很稳； 营销费用6.021亿，同比只涨14.1%，重点来了，这个增速远低于25.2%的营收增速、55.6%的净利润增速。这说明什么？元保的增长不是靠砸钱买流量堆出来的，而是靠运营效率提升、用户复购这些内生动力撑起来的，商业模式的可持续性一下就实了； 研发费用8172万，同比猛涨55.4%，这个增速和净利润55.6%几乎持平，元保把AI赋能真金白银砸进了业务里，并收获了相应的回报。 中信证券给出的买入评级里，核心观点同样是技术带来的运营杠杆是可持续的，且公司商业模式不承担资金风险，判断是一致的。 关键亮点：AI不是噱头，是真能落地的效率引擎 聊研发，就不能不提元保的AI落地能力，这是我看财报时眼前一亮的部分。 在理赔端，AI全面接手后，万元以下理赔平均3.6天到账，最快居然只要3.7分钟！我特意查了下行业平均水平，大多还在7-10天，元保这效率直接把差距拉开了。更贴心的是“无忧助赔”服务，专门化解理赔纠纷——用户体验不是靠嘴说的，是靠“3.7分钟到账”和“帮你解决纠纷”堆出来的。 与此同时，它的消费者全周期服务引擎，模型库已经扩到4800个模型、5300个特征，比去年多了400个模型和1000个特征——这意味着元保能更精准地判断用户需求，比如谁更需要医疗险、谁可能需要理赔协助，不是“一刀切”的服务，而是针对不同人群的精细化运营。 技术战略上，元保也没走“跟风”的路： 研发测试环节用了智能体，效率和系统稳定性都提上来了，还搭了内部平台让业务端能快速开发应用，不用等技术部“排期”； 自建了基于RAG技术的企业知识库，还结合GraphRAG优化复杂保险问答——比如用户问“带病投保能不能赔”，系统能精准调出条款，不会答非所问； 甚至训了个超8000万参数的语音情绪识别模型，能精准抓用户的情绪变化，比如用户打电话时语气急，系统会优先转接人工——这些细节，才是真的重新定义保险服务。 安全垫：现金储备快翻倍，抗风险+抓机会两不误 投资最怕“踩雷”，但元保的现金流，给足了安全感。 截至2025年6月30日，元保手里的现金及现金等价物、定期存款、限制性现金和短期投资加起来有34.2亿元（4.772亿美元），同比涨了99.1%，差不多翻倍；二季度经营活动净现金4.532亿，上半年更是有8.784亿（1.226亿美元）。 手里有这么多弹药，好处体现在三个方面，一方面能扛住市场波动和行业周期的冲击，另一方面，元保在7月设立香港办公室，8 月成功获得香港保险经纪牌照，可以为开启国际化业务，开拓第二曲线提供很好的弹药支持，持续提升盈利能力。就算老股东解禁之后有波动的话，元保还可以通过派息、回购等资本市场操作支撑住未来的股价。 其实从这两天的盘面上看，反映的很清楚了，在情绪扰动之后，逐渐恢复理性，两天上涨4个多点，长期看还是一个价值回归的过程。 估值算账：PEG仅0.225，翻倍空间藏在哪？ 聊完基本面，最后得算笔估值账——毕竟好公司也得好价格才值得投。 元保已经盈利了，还能保持高增长，所以我用PEG模型算比较贴切（PEG=PE/净利润增长率，小于1就是低估）。 当前PE（TTM）才6.74倍，特别低； 净利润增速方面，二季度同比55.6%，一季度更是122.1%，我保守点算，未来3年复合增长率取30%（结合沙利文数据，到2028年中国互联网保险渗透率能到30.2%，元保还有很大空间）； 这么一算，PEG=6.74/30≈0.225，远低于1，这不是低估，是严重低估了。 再算目标市值：保险科技行业PE普遍不高，比如水滴也就10-12倍，我再保守点，给元保15倍PE，对应PEG=0.5，还是低于1，很安全。2025年净利润保守算12亿人民币（约1.64亿美元），目标市值就是1.64亿×15=24.6亿美元。 而现在元保的市值还不到11亿美元——这中间的差距，就是翻倍的空间。 结尾：股价深蹲是红包，好公司值得多等一阵 最后回头看，元保财报发布后的股价调整，在我眼里更像是市场慌不择路的误判，大家盯着费用端的小波动，却忽略了营收利润双增、AI落地见效、现金流充足这些硬骨头。 其实投资里最难得的，就是好公司跌下来的机会。元保现在的估值，就像把一块蛋糕放在面前，还打了五折。它有AI赋能的硬实力，有能扛风险的现金流，还有翻倍的估值空间，哪怕短期再横盘一阵，也值得耐心等，毕竟在混乱的市场里，能找到业绩扎实、估值见底、技术能打的公司，本身就不容易，没必要因为短期噪音错过。 至少我自己，已经把元保放进了重点跟踪名单里——下一次市场再慌的时候，或许就是该“贪婪”的时刻。 $元保(YB)$ $纳斯达克(.IXIC)$